中盐异动整合暴露整体上市路径 锁定盐化工产业

　　南风化工7日公告，将旗下江苏南风化工有限责任公司54%股权以5.02亿元的作价转让给实际控制人中国盐业总公司。江苏南风可算是南风化工的盈利主力，公司给出的转让原因更令人费解，转让目的似乎始终站在中盐总公司的立场。南风化工此举似乎并不偶然，此前中盐总公司旗下的另一家上市公司——兰太实业(600328)也称因中盐总公司内部的整合造成该公司收购计划中止。种种迹象表明，中盐总公司名为“朱雀”的整体上市计划正在日渐清晰临近。

　　卖“金凤凰”为哪般

　　此次被南风化工置出的江苏南风是南风化工4家主要控股子公司之一，主营元明粉。出让公告显示，截至2011年年末，江苏南风净资产为5991万元，营业收入2.71亿元，实现净利润1.09亿元人民币。截至2012年3月31日，江苏南风净资产为6241万元，实现营业收入4335万元，净利润249.77万元。经评估后，江苏南风评估值达9.29亿元，评估增值率高达14倍以上。

　　在南风化工的主要控股子公司中，江苏南风在2011年的业绩最为出色，排名第二的南风集团淮安元明粉有限责任公司全年净利润仅为1811.99万元。另外，江苏南风的主营产品同时也是南风化工目前排名第二的收入来源，2011年，南风化工的元明粉营业收入为8.93亿元，占公司整体营收的近三成。从年报数据来看，江苏南风也正是南风化工元明粉业务的主力。南风化工在其转让公告中也表示，此次转让将使公司2012年销售收入减少约2亿元，归属于母公司的净利润减少约1750万元。

　　将这样一只“金凤凰”拱手卖出，南风化工给出的理由实在令人“看不懂”。公告称，江苏南风的主要产品为元明粉，元明粉属于资源型产品，随着芒硝矿的不断开采，其矿藏中的氯化钠不断富集，盐的生产和销售将成为该公司发展的关键，中盐在盐的经营方面独占优势；公司将持有的江苏南风股权转让给中盐，有利于放大中盐资源优势，保证江苏南风生产经营的可持续发展。另外指出，双方约定股权转让后，江苏南风元明粉产品的销售仍由南风化工统一管理，有利于避免同业竞争。南风化工同业竞争的解决之道实在是“不走寻常路”，不是选择资产注入，而是选择将盈利资产置出，而在置出的同时，统一进行销售管理，徒增关联交易。

　　整体上市资产锁定盐化工

　　这笔背后意图不明的转让，背后的受益方究竟是谁，恐怕中盐总公司未来整体上市的资产构成将给出答案。

　　“中盐内部一直都有一个‘朱雀’项目，实际上就是整体上市计划。”一位接近中盐总公司人士向中国证券报记者表示，2011年中盐总公司正式启动这一“朱雀”项目，并在一整年间向下属公司分派盈利指标，汇总募投项目，并开展大规模确权、评估工作。

　　中盐总公司官方网站显示，该公司总资产规模发展已到437亿元，盐的产量超过1200万吨，形成盐化、无机化工、农化、精化、日化等产品系列。目前，中盐从事食盐专营业务的企业已有20家，并重组了内蒙古吉兰泰盐化有限公司、雅布赖盐化公司、湖南株洲化工集团、山西运城盐化局、安徽合肥红四方、江苏镇江盐化有限公司、常州化工厂，中盐已拥有全资、控股子公司46家。

　　然而，IPO对盈利的要求无疑成为中盐总公司遇到的首要课题。中盐总公司总经理茆庆国2011年曾在多个场合表示，切实提高盈利能力，顺利推进“朱雀”项目，是公司面临的最紧迫任务。正是在这样的激进推进之下，中盐总公司在2011年上半年总体经济效益指标尤其是归属于母公司的净利润指标未达到“朱雀”项目要求的情况下，全年则实现营收290.12亿元，净利润达到6.77亿元。

　　而南风化工让渡盈利资产并不是中盐总公司首次牺牲旗下上市公司发展，为其整体上市让路。兰太实业5月曾公告表示，计划定增收购的资产涉及实际控制人中盐总公司正在规划中的产业结构调整事项，经中盐总公司建议，兰太实业决定中止增发。根据兰太实业此前的公告，公司中止的定增方案计划收购的资产包括中盐吉兰泰盐化集团有限公司吉兰泰碱厂和阿拉善盟吉碱制钙有限责任公司100%股权。

　　从南风化工和兰太实业的让步来看，盐化工资产恐怕已被纳入中盐总公司整体上市的“资产包”之中。公开资料显示，2011年中盐总公司的盐化工板块产量达到900万吨，制盐与盐化工企业创造的利润首次超过食盐批发企业。