地方投资热情再度点燃 谁为新一轮巨量融资解囊买单？

　　时间进入6月份，2012行将过半，中央和地方日益俱增的经济“硬着陆”担忧，正在激活地方政府去年以来被短暂遏制的投资热情。

　　6月5日，位于中部地区的山西省推出了一揽子“稳增长”组合拳，首当其冲地便是“加大投资力度”。在当日召开的省政府常务会议上，省领导号召以项目“落地年”为契机，加快在建铁路、公路、机场、大水网等重大基础设施项目等的实施进度。

　　尽管今年1季度，山西10.3%的GDP增速表现不俗，但显然稳增长已然放在更加重要的位置，而投资也再次成为地方政府追逐GDP“利器”之一。

　　山西不是个案。

　　早在5月底流传出来的一份湖南省全省投资工作座谈会讲话材料就显示，在地方政府眼中，“稳增长是当前最紧迫的政治任务，而抓投资则是重中之重的首要措施。”

　　“我省发展不充分、不全面、不持续的特征明显，投资不是过剩，而是不够。”上述座谈会上，湖南再次明确了今年必须完成1.39万亿元的投资目标。

　　山雨欲来风满楼。

　　6月8日，一位接近国家发改委的人士透露，发改委从去年11月起，已经储备了大量投资项目，而今年4月以来，由于各项宏观经济指标下滑明显，中央投资计划下达进度比往年明显加快，“5月份就批掉了近一万亿的项目。”

　　地方政府开动投资马力，然而钱从哪里来，这是个问题。

　　受房地产调控影响，地方政府的财力膨胀在2012年受到了很大制约，而作为资金主要提供方的银行体系，情况也不乐观——受制于高居不下的存贷比、流动性、资本充足率等诸多压力，银行放贷难在2012年已经成为现实。

　　万亿项目审批提速

　　“今年上半年，我们分行新增贷款不足65亿元，较年初仅增长6.8%。”6月8日，某国有大行山西分行一人士告诉记者，如此低的信贷增速，超出了他的预期。

　　“山西情况比较特殊，全省整个产业结构几乎都与煤炭有关，产业结构中受国家宏观调控的重点行业，山西几乎都涉及到了。作为山西的主导产业都是高耗能、高污染行业，也基本都是产能过剩的行业。”该人士看来，缺乏符合国家产业调控政策的“好项目、大项目”，是大行贷款投放不足得主要原因。

　　由于特殊的区域产业特点，总行在各种资源配置，包括贷款额度、项目资源、审批程序上对山西都有所控制，“额度给的也有限。”

　　不过，作为地方政府，显然不能无视固定资产投资的连续下滑。数据显示，今年1-4月，山西省累计固定资产投资额同比增长22.7%，较年初1-2月份的31.2%已有大幅下降。

　　湖南的情况也如此。数据显示，1-4月，该省固定资产投资增速同比回落9.3个百分点，为近48个月来最低，房地产、基础设施、工业等三大领域投资分别同比回落13.7、10.1和20.8个百分点。

　　对于外需和消费稍显不足的中西部地区，投资下滑是GDP增长的最大威胁。以湖南为例，“十一五”以来，湖南GDP年均增长13.4%，固定资产对GDP的贡献超过60%。

　　“大家一定要明白，实施100项重大工程、1000个重大项目、完成10万亿的‘三个一’投资行动计划……这些基础设施和产业项目的投入下去，才有实体经济的发展，才能发挥综合效应。”一位主持上述投资座谈会的湖南省官员如是要求，这个10万亿的投资计划必须分年度、分步骤完成，决不动摇。

　　“一旦中央将稳增长信号放在第一位，地方政府一定会大上快上。”6月8日，某股份制银行高层称。

　　地方政府的投资热情显然受到了中央政策调整的鼓舞。5月23日，国务院常务会议上，温家宝总理强调要把“稳增长”放在更加重要的位置，与此相关在加大投资等方面做了一系列重要部署。

　　尽管目前各项具体政策尚未正式出台，但从地方政府掌握的详细看，加快项目审批进度已成事实。

　　地方投资热情再度点燃 谁为新一轮巨量融资解囊买单？

　　上述湖南省会议文件显示，为确保“十二五”规划重大项目实施，国家强调尽快启动一批事关全局、带动性强的项目，对列入“十二五”规划和中央已经确定的重大建设项目，将督促相关方面加快环评、能评等前期工作进度；同时，对报送国家发改委的项目，将督促咨询评估机构尽快提交项目评估报告，加快审核进度。

　　本报记者5月底从发改委获得的信息显示，目前列队等候发改委审批的项目多达百余个，多为电力、钢铁、能源等大型投资项目。

　　上述接近发改委人士透露，5月份发改委有可能集中审批掉高达万亿的投资项目，但无论规模如何，2012年都不能与2008-2009年“4万亿”出炉时相提并论。

　　“每年正常的投资额都在几万亿，你们查一下历年的投资总额就知道了，只不过历年的重点不同。”另一位接近发改委的人士称，目前发改委还没有启动专项投资，这跟第一个“4万亿”有很大不同。

　　2008年底，中央4万亿刺激计划出炉的同时，明确公布了资金的具体投向，七大领域包括廉租房、棚户区改造等保障性住房约4000亿元，铁、公、机等重大基础设施建设和城市电网改造约15000亿元等。

　　但截至目前，市场尚未看到此轮刺激计划更为明细的投资清单。

　　正在被动员的银行

　　投资大车开动之下，金融机构已经收到地方政府的政治动员。

　　仍以湖南为例，今年1-4月，全省投资领域共到位资金5021亿元，是实际完成投资额的1.7倍，其中银行贷款到位资金484亿元，增长8.3%，占全部资金的9.6%。

　　但该省融资平台贷款仍然非常紧张，一方面，受银监会新监管政策影响，部分已退出政府融资平台管理的公司又重新被纳入平台管理；另一方面，平台贷款进入了集中还款期，30%左右的贷款要偿还本息，普遍面临“既要还旧债又难以续融资”的困难局面。

　　这显然是地方政府投资冲动最大的障碍。因此，上述会议上，湖南省有关负责人已向商业银行提出了动员令，“对涉及到基本建设、投融资公司很明确的、总额达到七八十亿的（基建项目），请通知相关银行，我来召集他们一家一家坐下来开会研究。”

　　“这些项目不是重复建设，银行也已做出贷款承诺，现在不贷款了，如果造成‘半拉子’工程，前面的贷款都会还不了。”地方政府如是表态，商业银行的压力可想而知。

　　接受本报记者采访的多位商业银行总行人士表示，目前总行层面，尚未收到所谓的“放贷动员令”，但在各省市争先“稳增长、抓投资、大上项目”

　　的背景下，地方分行已经感受到了投资冲动的灼热。

　　“有一个传导的过程，各省市先是大上项目，然后当地政府出面组织各家银行分行行长开会，要大家加大信贷支持力度，分行行长开会领了任务之后，才会回到总行报批额度。”某股份制银行信贷管理部负责人告诉记者。

　　也有一个直接渠道，便是地方政府分管省长、副省长亲自带队到各家总行拜访要钱，“最近已经有了这种现象，四大银行比较偏多。”

　　“我们知道银行有规模控制，有存贷比限制，但是你们能不能再向我们省里多倾斜一点。”这或许是近期各大行行长们常听到的一句话。

　　本报记者获得的数据显示，5月份四大行2500亿左右的新增贷款有三分之一投向了票据贴现，可见银行体系信贷需求之弱。

　　“银监会最近对信用贷款风险有一个排序，平台贷款、钢贸、有色金属、房地产等。”接近监管机构的人士称。

　　一方面，监管政策并无松动迹象，另一方面，商业银行自身储备的优质项目日渐稀缺，借用某政策性银行地方分行人士的话说，“现在有些银团贷款，四大行都想买我们的份额了。”

　　早在5月初，一位股份行高层就曾告诉记者，“人民银行最近的内部精神是，总量不放松，但商业银行如信贷额度紧张可申请提前投放。”

　　然而，真正的问题是普遍投资需求不足。低迷的信贷需求，使得银行有了支持大项目的动因，但经历了上一轮投资热，银行家们已然懂得其中的利害。“现在想让银行放款也放不出去，上次四万亿的贷款到现在还没收回来，怎么放得出去？”

　　6月7日，阅读完湖南省上述会议材料，一位资深银行家直言，历史的教训又要重演了。“从来都是投资政策绑架货币政策，管项目审批的声音大过管信贷投放的声音。”

　　多管齐下

　　分析今年1-4月湖南全省投资领域到位的5021亿元资金，大体可描绘出地方投资全景，其中除了占比不到10%的银行信贷资金外，还包括：

　　上年结余资金941亿元，占全部资金的18%；国家预算内资金到位264亿元，增长82.2%，占比5.2%；企事业单位自有资金到位644亿元，占全部资金的12.8%。此外还有企业债券。今年前4月份湖南省已发行企业债券5只，融资额67亿元，此外尚有17只264亿元融资规模的债券已报发改委争取审批发行。

　　若新一轮刺激计划启动，上述几个渠道还将是资金来源的主渠道。

　　据湖南方面的消息，今年中央投资计划下达进度比往年明显加快，发改委已要求6月底前将2012年投资计划全部下达完毕，7月底前上报2013年申请中央预算内投资计划。

　　发改委网站“项目审批与批准”项下显示，截至6月8日，仅中央预算内资金拨付，6月份就已高达80个项目，多为农田、水利、环境治理等项目工程。

　　中央代发地方政府债。今年中央政府确定的地方政府债券规模为2500亿元，较过去三年每年2000亿的发行额有所增加。

　　数据显示，截至5月底，全国至少13个省（市、区）公布了今年地方政府债券发行规模及资金安排计划，13个省份公开的经财政部核定的地方政府债券发行规模，合计1073亿元。额度超过百亿的有：四川135亿元、安徽111亿元、江苏110亿元、湖北103亿元。

　　目前看，地方政府债的作用正在显现。

　　一位4月份去湖北省参与调研的投行研究员告诉记者，以湖北某地级市为例，该市今年获得的地方政府债额度为7亿元，相当于去年该市财政收入的23.3%，量可谓不小。

　　“财政部将加快中央代发地方债券的发行，争取资金全部到位主要用于缓解重大项目资金困难，特别是一些地方项目的资本金问题。”一位地方发改委人士透露。

　　然后是企业债。进入2012年以来，发改委明显加快了企业债的审批进度，特别是一些规模较小、投向明确的债券。

　　“我们也正在密切关注是否政治上吹风要求银行主要增加信贷投放，或者学2009年，对项目资本金要求进一步降低等措施。”上述银行授信部人士称。

　　2009年，为应对国际金融危机，扩大国内需求，国务院决定对固定资产投资项目资本金比例进行适当调整，诸如将铁路、公路、城市轨道交通最低资本金比例由此前的35%下调为25%。

　　“中国的地方融资体制，干出的工程项目、政绩是在当地，但资金来源一是财政，二是银行贷款；财政没钱了，便把手伸向银行的口袋，银行的总行又在北京，最后不管出了多少烂帐，都是总行的事。”上述资深银行家一语道出地方政府的逻辑。

　　最终新一轮投资启动的球还是踢到了银行脚下，湖南省近期便已请各家银行对已签合同项目尽快履约，并适当前移贷款投放进度。

　　不过，对于已经投放超过8万亿融资平台贷款的各家银行，会顶得住地方新一轮投资热情吗？