避险属性回归黄金具比价优势

　　何安

　　近一个月以来，黄金市场绝地大反击。5月初，欧洲政局变动及欧债危机恶化再度重创全球金融市场。一度笼罩在避险光芒中的黄金此次也未能例外，不仅失守关键阻力位1600美元/盎司，还最低跌至1524美元/盎司，接近去年年底1522美元/盎司的低位，创下了今年以来新低。

　　然而，6月1日，黄金现货市场迎来惊喜，在低于预期的美国非农数据影响下，国际现货黄金从1542美元/盎司附近强劲攀升至1630美元/盎司左右，涨幅近6%。

　　

　　避险属性姗姗来迟

　　“经过前两年的快速上涨，如今的金价相对较高，部分投资者对金价能否继续上涨产生质疑。加上近年来金市过度投机，金价波动加剧，也进一步打击了市场对金价稳步上行的信心。”对于黄金避险属性的姗姗来迟，上海金业集团常务副总裁金多利接受第一财经日报《财商》采访时表示。

　　金多利认为，更为重要的是，黄金虽然是最后的支付手段，但其流动性却远逊于纸币。当欧债危机进一步恶化，投资者出现恐慌性情绪，担忧金融体系流动性时，他们更期望持有安全系数一样较高的美元或者美债。这时，美元的避险属性要大于黄金，黄金则体现出更多的商品属性，反而会和其他风险资产一样下跌。

　　当美国经济欠佳需要释放流动性进行刺激（如之前的QE1、QE2）时，市场预期美元贬值，此时黄金的避险功能就大于美元，成为无可争辩的避险之王。

　　“5月的黄金就是商品属性占主导，价格走势同风险资产相似；6月1日美国非农数据公布后，市场预期美联储将推出QE3，从而导致美元贬值，黄金的避险属性自然就回归了。”金多利说。

　　博银贵金属研究中心首席分析师王瑞雷认为，全球资本优先选择现金、美元资产、国债资产（美国国债和德国国债），随后才是黄金避险资产。

　　“前期虽然黄金在连续下跌，但与商品市场的比价却呈现出上行的态势，黄金避险需求一直存在，只是前期黄金表现出来的是相对的避险优势，近期表现的是绝对的避险和比价上的优势。”王瑞雷说。

　　

　　中期仍不乐观？

　　“这轮行情我认为下跌还没有到达终点，近期行情运行只会反弹，反转的可能性不大。”王瑞雷表示。

　　进入6月后，黄金传统的季节性需求达到了低点，投资性需求也看不到明显的起色。这轮金价反弹王瑞雷认为跟空头集体性的程序化回补有很大关系。因为从CFTC持仓来看，基金净多已经下降至11万张，接近于2008年末的水准，空头经过前期连续的加仓（从不到3万张增加至5.6万张，达到了过去8个月以来的新高）后，有回补获利了结的需要，但并不能说多头目前已经翻盘掌控局面。

　　王瑞雷认为，尽管二季度黄金避险和对冲需求还在，但价格上的绝对优势还是无法表现出来，本轮行情还有刷新低点的可能，上方高位预计在1640~1650美元附近。

　　光大期货贵金属分析师孙永刚告诉记者，贵金属的运行逻辑是跟随着货币超发运行的，如果全球不再出现多余的流动性尤其是美元的流动性，贵金属将失去其传奇的避险功能。他依然坚持认为贵金属将步入熊市周期。

　　虽然前期黄金的大幅反弹是在美联储QE3的预期之下，表现的反弹有所不真实，但是欧洲央行议息决定将三个月的长期再融资操作（LTRO）持续到年底，使得欧洲银行体系流动性得以缓解，不过重点依然是看美联储的动态，本周四（6月7日）伯南克在国会联合经济委员会上的讲话并未提及QE3，也使得市场预期落空，黄金出现了下跌。做空的投资者可以选择暂时退出观望，短期内可能会出现利好因素堆积。

　　金多利则建议投资实物黄金，目前金价的区间（1500~1700美元/盎司）仍是一个较好的选择，投资者可在该区间内逢低吸纳，分批建仓，待价而沽。黄金的目标位1920美元/盎司、白银目标价40美元/盎司。