高开低走几成惯性反弹可期高度存疑

　　何安

　　[ 瑞银证券研究部副主管、首席证券策略分析师陈李表示，本次“非对称性”降息时点超出市场预期，政策预期进入第二阶段，即出台更加积极的货币政策 ]

　　“这星期从技术的角度来看是惯性下跌，周线来看，长阴跌破中线趋势线，导致技术上的止损盘涌出；而从日线来看，连续5天的阴线，又使得空方能量释放过度，多方下周会发动反攻。”道沃投资总经理何俊近日接受第一财经日报《财商》记者采访时表示。

　　本周一，受上周五外围股市暴跌影响，上证指数跳空低开，并一路下挫，留下一个带有启动缺口的大阴线，值得注意的是，这根长阴线跌破了2132点、2242点所构成的上升趋势线。随后的大盘一蹶不振，连续4天高开低走。

　　其间6月7日晚间央行启动了3年半的首次降息，降息0.25个百分点。然而市场对于利好似乎无动于衷，最终收出5根阴线。

　　上证综指报收于2281点，下跌91.99点，周跌幅3.88%，周成交金额为3330亿元，萎缩至近期较低水平。深圳成指报收于9707点，下跌438点，周跌幅4.32%。

　　

　　貌似对称的不对称降息

　　市场对于周四的利好视而不见，可能在于利率的逐渐市场化。这次降息中，央行同时将金融机构存款利率浮动区间的上限调整为基准利率的1.1倍；将金融机构贷款利率浮动区间的下限调整为基准利率的0.8倍。

　　何俊表示：“现在正处于利率市场化的过程中，贷款利率可以下浮，存款利率可以上浮，在市场化的调整中，银行可以提高利率揽储，同样贷款可以下浮吸引贷款，这样银行存贷差将进一步收窄，因此这次降息貌似对称，其实不对称。”

　　而五大银行也的确是这样做的，6月8日，即央行宣布降息的第二天，五大行又同时将一年期存款利率上调回3.5%，较基准利率上浮7.69%。

　　“大银行提高利率，吸存能力不强的小银行，希望提高存款能力，只能跟着加息。”北京格雷投资总经理张可兴表示。

　　受此影响，周五银行股大跌，不少银行股面临跌破净资产的窘境。

　　不过何俊还表示，这次降息对经济还是相对有利的，毕竟利息下降后，货币宽松的通道打开，流动性有所改善。

　　瑞银证券研究部副主管、首席证券策略分析师陈李表示，面对经济不断下滑的现实，推导政策将有三个阶段的表现：第一阶段，加速审批基建项目；第二阶段，出台更加积极的货币政策；第三阶段，地产调控或者地方政府融资平台约束政策松动。本次“非对称性”降息时点超出市场预期，政策预期进入第二阶段。

　　陈李认为，金融市场和实体层面短端资金价格已经大幅下行，中长端资金价格一直在高位运行，从一定程度上制约了信贷的有效需求。本次“非对称性”降息将开启中长端资金价格向下调整的序幕。

　　

　　下方可能是空头陷阱？

　　何俊告诉记者，中国股市在时间周期上11周是一个循环节点。下周距离上个低点（2242点）正好是11周，因此将形成重要的反弹支撑点。同时权重银行股进入净资产附近，它们下跌空间有限，下周的上半周大盘有可能企稳，并出现反攻，具体高度则要看政策是否有组合拳配套推出。总之，2242点短期不会轻易击穿，打穿之前可能还会有波反弹。

　　对于近期的持续高开低走，何俊认为有洗盘迹象。他表示，形态结构理论的向下突破要参考估值区域，目前A股市场的估值正处于历史最低水平，因此假突破的概率较大。如果下周反抽确认后又开始调整，那时恐慌盘就会出现，跌停板也会蜂拥而至。而本周五的市场却一个跌停板都没有，说明下方有可能是空头陷阱。

　　张可兴表示：“我比较乐观，A股的市盈率已经达到了十二三倍，现在的经济状况比2008年好得多。2008年以来已经经过了4年，熊市周期无非3年多，这也是我坚信股市会向上的重要原因。其实，经济没有想象的那么坏，虽然未来经济不能达到两位数增长，但是未来6%~8%的增速还能维持几年，这周下跌趋势已经形成，大幅下跌的可能性不大，我对今年下半年、明年还是比较乐观的。”

　　

　　回调或可择机买入

　　仓位已达九成的张可兴告诉记者：“我们依然看好银行、地产、白酒、医药保健、保险，其中地产是我们今年相对收益比较高的板块。有些看好的板块如果下杀15%以上，我们会选择加满，而对于中小板、创业板我们认为估值仍相对偏高。”

　　何俊的仓位也不低，他重点配置的是环保概念新能源。“最近主要集中在环保和新能源汽车板块，其中最近对锂电池有所加仓。上次重仓过券商股，后来看涨不动又转到环保股里了。”不过何俊提醒投资者，券商板块对政策较为敏感，后期仍可关注。

　　操作上陈李建议，市场波动回调就可考虑择机买入，主要配置两端，一端是一季报超市场预期以及景气基本见底的稳定增长类行业，例如食品饮料、男装、医药；另一端逢低考虑增加组合beta，把握周期性行业的投资机会。