金砖四国增长均进入瓶颈状态

　　所有人都认为欧债危机是发达国家的危机，新兴市场某种时候与发达国家或者有一些鸿沟，在这种思路下，大家认为美国增长出现困难，欧洲债务出现危机，资金应该更多的是往新兴市场流动，因为内地反弹的增长更好，金融风险会低。

　　但事实上，新兴市场目前冒出了一些泡沫。新兴市场是前几轮量化宽松政策的主要受益者，之前大量由发达国家制造出来的资金找不到出路，进而流入新兴市场。这个现象增加了新兴市场高杠杆的趋势，由此导致许多乱象，比如从房地产市场、基础设施、公共机构的借贷都出现了很多问题。

　　同时在新兴市场的几个大国之间，比如金砖四国，在持续了十年的超高速增长之后，纷纷进入了瓶颈状态，每个国家都有一些短板，这成为制约新兴市场国家经济的重要因素。只有突破短板后，经济才能重新回到持续的增长。

　　在这种情况下，新兴国家实际的增长能力，与市场对它的期待之间出现了落差。这是这段时间出现新兴市场资金回流的一个最大的原因。

　　第二个原因，由于欧债危机进入新的阶段，存在全面爆发及金融体系的危险，这种情况下，全球资金不约而同出现了一个risk-off（规避风险）的趋势，这种所谓的减少风险权重的行为，不仅发生在欧洲国家，在各地的资产种类都有去风险的过程，新兴市场与新兴国家的货币，也受到了risk-off这种潮流的冲击。

　　第三个和新兴市场国家的政府做法有关，比如印尼，其通过一系列政策来限制资金的外流，这就增加了市场的恐慌，反而加速了资金外流，这种情绪使得投资者感受到新兴市场的风险比较大。

　　而对于新兴市场的未来，从长期来看，金砖几个国家都面临增长瓶颈，金砖的成色褪色，这是一个中期的问题，都需要通过新的改革和突破来回到过去增长的辉煌，这需要一定时间，新兴市场一定不会像前两年那么辉煌；第二点，新兴市场很大程度上与中国对于商品的需求有很大的关系，这种需求无论从周期的角度还是从结构的角度，都有放缓的趋势，这是一个不利因素。

　　但是新兴市场短期到底怎么走，取决于资金的下一步动作，今年前四月资金流向的趋势是risk-on，现在走到了反方向，这属于短期市场情绪方面的波动。