我国经济结构调整阵痛：大宗商品盛宴散场

　　记者 孙莹 2012年06月09日 《财经国家周刊》

　　中国经济结构调整的阵痛以及欧元区前景的不确定，给包括铁矿石在内的大宗商品带来了可能为期较长的寒流

　　5月30日，空气中弥漫着红色矿粉的日照港二号门外，铁矿石贸易商刘佳刚刚做完登记，正在匆匆赶往港口。“我们的船到了，今天中午能停到泊位，准备先去取点样品回来。”刘佳边走边说。

　　从事铁矿石贸易十余年，刘佳从未像今天这样焦虑过。他告诉《财经国家周刊》记者，马上能看到的这批货是一个月前从伊朗订的原矿，大约五万吨。

　　“这批货让我非常揪心，从五月初到现在，一吨的价格已经跌了30美金左右，幸好当时签了保护价，否则到手就赔了。”刘佳似乎有些庆幸，“现在说什么不敢接货了，接了就是往火坑里跳。”

　　刘佳的谨慎源自铁矿石市场的低迷。从2011年10月份开始，铁矿石价格大幅下跌，至今仍处于一个弱势盘整的状态。据生意社监测：2011年十月份进口铁矿石(国内主要港口日照港品位为62%的印度矿粉)市场平均价格为1235元/吨，至5月31日跌至948元/吨，下跌幅度为23.24%左右。

　　表现欠佳的不仅仅是铁矿石。5月1日至今，国际原油价格累计跌幅达21.46%，创2008年来最大月度跌幅。伦铜价格半个月跌幅接近10%。有色金属、农产品和能源化工品种全线走低，市场整体下跌氛围浓厚。

　　一场以中国需求为基础的全球大宗商品盛宴似乎在逐渐散场。中国工业化进程遭遇瓶颈，外部需求急剧收缩，大宗商品的牛市根基在动摇。中国经济结构调整的阵痛以及欧元区前景的不确定，给大宗商品带来了可能为期较长的寒流。

　　铁矿石疲软

　　凭借在铁矿石市场沉浮数年的直觉，刘佳隐约感到，此轮下跌周期将超过以往任何时期，“至少在两年以上”。

　　往年3、4月份是铁矿石需求的旺季，而今年旺季不仅不旺，反而延续去年10月份以来的下行趋势。刘佳告诉记者，过完春节到现在，自己一共进货也就七八万吨，过去行情好的时候“一年做个七八十万吨不在话下”。

　　现在的问题在于，根本没人买铁矿石。在这个行业做了十五年，刘佳担心，今年比金融海啸时更难过。“当时扛半年就过去了，这次持续这么久感觉还没见底，铁矿石价格倒挂，不做还好点，做了赔得更多。”他说。

　　一位来自临沂的卡车司机正在日照港区门口外排队等候拉矿粉，他也向记者抱怨生意难做。“出车量明显少了，以前一天出一趟车，现在两三天才过来一趟。”原因在于，“钢厂的消化能力下降了”，“钢厂满院子堆的都是钢材，连卸货的地方都难找。”

　　中国是全球最大的钢铁市场。过去十年，由中国快速工业化和城镇化带动，钢铁需求大幅增长，年均增长率达到15%。中国钢铁产量占到全球的40%以上，这也让中国成为全球最大的铁矿石消费国。

　　然而，受去年以来房地产市场降温及基建投资放缓的影响，中国钢厂出现全行业亏损现象。年报显示，2011年A股市场共有159家亏损上市公司，亏损排名前十中就有三家钢铁企业——鞍钢股份(000898)、重庆钢铁(601005)和韶钢松山(000717)，分别亏损21.46亿元、14.7亿元和11.38亿元。

　　记者采访发现，在下游需求疲软的情况下，大型钢厂抱着“扛一扛就过去了”的心态，赌“市场回暖”，出现了“满院子都是钢材”的现象；而小型钢厂则是原材料用多少买多少，基本“零库存”。

　　生意社钢铁分社铁矿石分析师陈凯认为，钢铁行业的低迷在短期内不会有太大的好转，其原材料铁矿石也在夹缝之中举步维艰。

　　当前铁矿石供大于求的局面已经初见端倪。“原因在于中国自产铁矿石产能的大量释放和过去两年在海外投资权益矿产能的释放，以及国际矿山的产能大量增加。”陈凯对记者说。

　　“新华社-中国铁矿石价格指数”显示，截至5月28日，中国港口铁矿石库存达9724万吨。

　　以中国最大的铁矿石进口港日照港为例，《财经国家周刊》记者从日照港集团获得的数据显示，截止5月29日，日照港铁矿石的库存是1900余万吨，比上个月多出70万吨，相对于年平均库存水平1700万吨左右而言，目前是处于高位。“年初到现在一直平稳增长。”该集团相关负责人说。

　　在钢厂需求下降的情况下，铁矿石进口量依然在增加，是造成库存积压的主要原因。

　　然而，一个不容忽视的现象是，这些来自巴西、澳大利亚等地的金属矿石，被淡水河谷、必和必拓等挖出后，需要经过一个半月甚至更长时间的海运，才能抵达日照港。

　　多数贸易商进口铁矿石的订单是数月前甚至年前下的，在目前市场低迷，贸易商进货意愿极低，甚至选择歇业观望的情况下，铁矿石进口的增长是“不可持续的。”

　　刘佳们的“不敢接货”，在业内颇具代表性。中国铁矿石现货交易平台5月30日分析数据显示，从上周盘面分析，卖盘申报数量远远高于买盘申报，而且针对卖盘报价的回盘较少。由此显示出目前铁矿石市场买方以观望为主，在下游市场持续低迷的影响下，铁矿石价格走势依然不容乐观。

　　“贸易商进口积极性受挫，5、6月份开始减少订单的话，要滞后一个月才能体现出来，那么7月份的进口量就会明显改变。”前述日照港集团负责人指出，“经济形势再坏一点的话，钢厂的需求进一步减少，进口量下降更多。”也就是说，未来铁矿石进口量价齐跌将是必然。

　　拐点到来？

　　事实上，由于市场的整体转换，包括黄金以及相对抗跌的农产品已经纷纷大跌。黄金期货5月收盘跌6.1%，创下自12月以来最大单月跌幅。跟踪一揽子大宗商品价格表现的CRB指数则创下2010年10月份以来的新低。

　　一直被称为“大宗商品之王”的原油也未能“独善其身”。截至北京时间6月1日21：00，纽约原油跌破84美元关口，报83.38美元，跌幅3.64%。分析人士指出，油价在6~8月份仍有进一步下跌的空间，有望回落至80美元一线。

　　市场普遍认为，欧美经济数据不佳和中国经济增速放缓是此轮大宗商品价格集体快速下滑的主要原因。

　　近期出炉的一系列经济数据将全球经济笼罩在衰退的阴霾中，不少业内人士由此提出了商品价格“拐点说”。

　　6月1日公布的数据显示，德国5月制造业PMI终值45.2，创三年以来最快萎缩速度。同时，欧元区5月制造业PMI终值为45.1，同样也创2009年6月以来最低。此外，意大利4月失业率10.2%，创2004年1月有记录以来最高水平。

　　欧元区经济数据比预期差，使本来危机重重的欧洲雪上加霜，市场避险情绪全面升温。

　　“欧债危机是左右大宗商品走向的主要因素。”农行高级经济师何志成对《财经国家周刊》记者说，“欧债危机由故事演变为现实，投资者纷纷平仓，从趋势上看，大宗商品还没跌到位，这一点是肯定的。”

　　而作为全球第一大经济体的美国经济形势也不容乐观。最新公布的非农就业数据疲软。美国5月季调后非农就业人口仅增加6.9万人，大幅低于预期的增加15.0万人，且创2011年5月以来最低水平，令投资者倍感失望。

　　同时数据还显示，美国5月失业率升至8.2%，预期和前值均为8.1%。数据公布后，原油现货、期货价格也双双扩大跌幅。

　　一向被全球投资者寄予厚望的中国经济，其增速的放缓，使得市场对大宗商品需求增长的预期大幅下降。继4月一系列不景气的宏观经济数据之后，国家统计局近日公布5月制造业PMI为50.4，逼近荣枯分水岭，前值为53.3，大幅萎缩。

　　必和必拓首席执行官高瑞思表示，应该停下来喘口气，并观望一下全球的情况。其正准备从一项投资800亿美元以拓展铁矿石、煤炭、能源等部门业务的计划中退出，这项于2011年公布的开支计划，主要押注中国等主要市场持续的高需求。

　　国家发改委宏观经济研究院副院长陈东琪担忧，全球需求收缩的趋势不会很快结束。美国可能会出现需求收缩带来的二次探底，欧洲经济则会伴随债务危机的恶化，进入漫长的慢性衰退期，中国经济滑坡风险增加。“世界经济濒临通缩。”陈东琪说。

　　与此同时，作为国际大宗商品的标价货币，美元自4月份以来持续走强，美元指数已突破83关口，创下近半年以来新高。陈东琪认为，美元升值将至少持续两年以上，而这无疑将带来CRB指数的加速下降。“大宗商品是一个破位的下降曲线，幅度非常大。”

　　中国社科院金融重点实验室主任刘煜辉认为，此轮大宗商品的牛市于2011年底就已经结束。

　　其判断的依据在于，在过去十年甚至更长的时间，欧美发达国家通过发债给全球经济提供杠杆，以撬动经济的发展，金融海啸以及欧债危机让这些国家不得不反省。现在处于去杠杆化的过程。在这个背景下，大宗商品的大牛市一方面来自于杠杆效应带动的经济繁荣，另外一方面来自于中国需求。

　　“随着中国因素(基本面)消退，商品市场牛市失去了一个最好支持的理由，必然应声而落，美元顺势而强。”刘煜辉说。

　　中国人民大学经济学院院长刘元春也认为，世界经济未来可能要面对一个中期相对增长乏力的状况，全球结构性调整导致全球资金运转相对疲弱，加上大部分新兴市场国家处于一个去杠杆化的过程，大宗商品想回到黄金时段的状况有难度。

　　改革良机

　　位于经济链条上端的大宗商品价格，无论快速下跌或上涨，都触动着市场敏感的神经。

　　在刘元春看来，价格上涨会加大输入性通胀的压力，而快速下跌，首先影响的则是市场的信心，可能进一步加剧国内工业生产的疲软态势。

　　中国目前生产线通缩已经开始出现。一个重要的表现是，先行指标和预警指标都在下降。其中PPI已经连续两个月负增长，国家统计局此前发布的数据显示，4月份工业生产者出厂价格指数(PPI)同比为-0.7%，超出市场预期。与此同时， FDI(外国直接投资)连续6个月负增长，工业增加值、信贷和有效需求也在下降。

　　“PPI负增长预示着工业仍处于调整的过程中，大宗商品的大幅下跌使得企业更加谨慎。”刘元春说。

　　去年年底以来，央行通过三次存款准备金下调向市场输血，市场流动性一时宽松，但是企业的贷款并不给力，长期贷款比例缩小，短期贷款比例增加，显示企业对长期前景并不看好。

　　“你的钢网”首席分析师孔凡集认为，单纯地释放货币还难以提振实体经济的需求，更值得关注的是提振市场信心和有效需求。

　　中国的有色金属(铝、锌等)黑色金属(钢铁为例)产能都是严重过剩的。钢铁行业需求基本停滞，但4月份的粗钢日均产能却创出了202万吨的新高，有色金属铜、铝、锌都出现了不同程度的下跌，总体需求萎缩严重。

　　“靠出口、固定投资拉动经济增长的边际效用会越来越低，而中国政府对房地产的高压调控不放松，目前的经济增长还没有真正找到新的发动机。”孔凡集说。

　　2012年，中国政府的财政政策以哪个药方为主，将很大程度上决定未来经济“增长”的质量和可持续性。

　　在陈东琪看来，越是供大于求的时候，越是改革的好时机，通过价格改革，促使创新制度的建立。“比如石油等大宗商品价格逐渐着手放开，慢慢地跟国际市场接轨。” 陈东琪说， “政策要立足于改革，政策本身是改革的政策。”

　　插排： 中国目前生产线通缩已经开始出现。一个重要的表现是，先行指标和预警指标都在下降