6月12日机构研报精华摘要（2）

　　6月12日机构研报精华摘要（2）

　　*东方证券:同仁堂商业门店数量未来有望扩大一倍

　　坐堂医自2010年底重新开放后，正逐步获得各年龄段消费者的欢迎，一方面中老年人仍是药店坐堂医的主流人群，另一方面设在大城市的中药店更多的吸引年轻一代的光顾，大众点评网的同仁堂上海延安西路店有超过170封的点评，显示出年轻消费者对坐堂医这一“类VIP”中医服务的认可。另外以深圳和顺堂为例，其在珠三角地区累计开设23家门店，作为全国第一批中医坐堂试点单位，门店专营中医药服务，媒体报道2011年1-10月份销售收入同比增长45%，同时和顺堂连锁门店日均门诊量达到千人以上，接近一个中型医院客流量，这显示出坐堂医的较大潜力。

　　随着坐堂医的放开，以同仁堂(600085.SH)为首的特色中药店将聚拢更多人气，而中医师的普及教育将带动更多中成药品种为大众所接受，整个传统中药领域有望走向新一轮繁荣。同时随着同仁堂商业并入上市公司体系内，公司将有望由一个中药产品的供应商，逐步发展成为中医药体系的服务商，市场需重新审视。

　　同仁堂商业预期将成为上市公司的重要销售平台。同仁堂商业所拥有的门店，无论是营运能力还是单店盈利能力，均能在全国排名前三，质的优良。今后公司一方面将提升在商业所辖终端的自有药品销售额，另一方面将进一步支持同仁堂商业的外延式发展，预计十二五期间同仁堂商业的门店数量将有望扩大一倍。

　　*中信建投:丙烷合同价继续大幅下跌 预期盈利攀升

　　丙烷价格大幅下跌是油价与季节性叠加的结果，低位仍有持续性。一方面，液化气价格与油价有较高关联度，丙烷价格下跌受油价影响因素明显；另一方面，西方的冬季取暖是液化气的主要需求之一，随着天气渐暖，季节性因素也导致了丙烷需求下滑、价格疲软；沙特作为全球丙烷的主要输出国，虽然竭力维持价格水平，但疲软的需求使价格无以维持。从更长的周期看，页岩气丙烷的预期供应和天然气在相关领域对于液化气的取代压制了丙烷价格长期无限制上涨的可能。目前，丙烷价格已到达历史性低位，但夏季刚刚到来，淡季还将持续好几个月，预计丙烷价格在低位徘徊3-5个月的可能性较大。

　　与丙烷价格持续暴跌相比，丙烯价格下行幅度有限，从3月份左右的10500元下降到目前的9900元，跌幅仅5%左右，并且上周还有小幅反弹。按照目前丙烷合同价对应国内拿货成本的4911元估算，理论净利润空间应当在1725元/吨左右（单耗1.23，所有生产成本1500元，25%所得税），丙烷脱氢的理论净利率达到17%，盈利非常可观。当然，或许丙烯价格可能由于成本支撑和需求因素有所下行，但盈利在历史相对高位盘踞一段的趋势应当已经确立。

　　*中投证券:经济正在软着陆

　　数据显示，工业生产景气度有所回升，但量升价跌。从量来看，工业增加值同比回升至9.6%，在外围环境不走极端的前提下，预计工业增加值未来可能会止跌平稳或有缓升。当前的政策力度虽弱于2008年，但政策形式十分相近，加之今年经济目标稳中求进，调控方式不求经济快速且大幅回升，工业增加值和两种价格转换的趋势与2008年底相似，说明经济正在软着陆。

　　*广发证券:正海磁材产品结构优化取得初步成功 扩产项目有序进行

　　上市前正海磁材(300224.SZ)产品风电用钕铁硼收入占比高达60%-70%。在下游风电领域增长乏力的情况下，公司积极调整产品结构，开拓新的利润增长点，变频空调压缩机和汽车两大新兴市场呈井喷态势。2011年变频空调压缩机市场成为与风电市场规模旗鼓相当的新应用领域，收入占比达到25%左右，目前基本维持2011年水平，公司仍然是格力最大的钕铁硼供货商。公司在汽车EPS和新能源汽车电机钕铁硼市场表现抢眼，销售额比2010年实现较大增长，预计2012年收入占比仍能达到10%左右，产品畅销欧洲、日本和中国。

　　风电仍是目前公司出货量最大的产品。公司和风电厂家长期保持良好的战略合作关系，为了帮助对方渡过难关，公司在风电领域并没有大幅度提价，毛利率也较低。发改委近期审批通过多个风电项目，暂时为低迷的风电领域注入了一些活力，但是对于风电用钕铁硼而言，市场低迷的情况仍未见实际好转。风电项目的复苏真正传导到公司预计要到2013年下半年。

　　公司自建的800吨产能目前顺利投放，2012年产能达到4300吨。鉴于公司强大的研发能力、产品及生产结构调整能力以及募投项目进展顺利的推动，未来盈利能力有望不断提升。

　　*湘财证券:棕榈园林竞争优势显著 订单充足增长明确

　　棕榈园林(002431.SZ)实行全产业链扩张模式，设计是先导，工程是核心，苗木是保障，养护是补充。公司设计业务处于行业领先地位，拥有风景园林设计专项甲级资质，设计收入和人居设计产值居行业内上市公司之首。公司工程业务主要集中在地产园林，下游客户主要是万科、保利等优质房企。随着房地产政策的预调微调和楼市逐步回暖，公司工程业务有望继续保持较快增长。同时，公司加大市政园林的拓展力度，成功取得山东聊城2个BT项目，市政业务占比将明显提升。2011年公司收购收购贝尔高林（香港）30%的股权和山东胜伟51%的股权，公司设计业务和施工业务优势进一步强化，内生驱动加外延扩张促进公司快速增长。

　　公司在资质、技术、经验和资金等方面具有显著优势，为公司业务发展提供有力保障。公司订单充足，目前在手订单约40亿元，有效地保障公司2012年业绩。公司项目进展顺利，地产园林项目进展顺利，部分项目出现赶工情况；市政园林项目基本按照计划推进，山东聊城九州生态公园建设工程项目计划2012年6月开工，山东聊城徒骇河景观工程BT项目已组建工程总指挥部，预计2012年下半年开工。