谁为巴菲特午餐买单

　　胡润峰

　　上周，一年一度的巴菲特午餐拍卖再创新高，以345万余美元成交。这是巴菲特的又一次胜利：用别人的钱来成就自己的事。

　　上个月，一年一度的伯克希尔·哈撒韦股东大会上，出现了众多来自中国的投资人士。他们购买伯克希尔股票只是为了获取“朝圣”的门票。这是在以不符合巴菲特投资理念的方式，来证明自己是巴菲特的粉丝。

　　巴菲特确实是全球最成功的投资大师，但国内对他的投资经验的总结，不乏以偏概全、人为拔高之处，也有以讹传讹的神话。

　　最为大家所津津乐道的“价值投资长期持有策略”，只是巴菲特成功经验的一小部分，他一生的投资中，只有极少数股票才会长期持有，绝大部分股票都是阶段性买卖。甚至股票也只是巴菲特投资的一部分，其很大部分投资是收购实业公司。

　　即使单论巴菲特的股票投资，“浮存金”的重要性也不逊于“价值投资长期持有”，而这一点，少有提及。伯克希尔最主要的业务是保险，保险业务为伯克希尔提供了“浮存金（float）”，相当于无息贷款。

　　“浮存金”的一个好处是带有杠杆性质。杠杆对于巴菲特的整体投资收益有着非常大的作用。根据天马资产董事长康晓阳的计算，若扣除“浮存金”的收益影响，不考虑其他杠杆，其权益年化回报率大约为13.5%。按此计算，巴菲特的财富在过去47年里可以增长384倍，这虽然也是一个不错的成绩，但大约只是目前财富的7.9%。

　　“浮存金”的另一个好处是持续现金流。中国股市的庄家们，最羡慕巴菲特的，不是其选股能力，而是他越跌越买，还可以支撑到下一个牛市。早年德隆那样的长庄模式，其崩盘的直接原因就在于保证不了现金流的持续性。

　　近年A股出现一个新的赚钱模式：找一些有故事的股票，长期持有，不绝对控盘，不胡拉乱炒，不非法融资，而是通过不断发新产品、找合作伙伴来保证资金流，完成后续接盘。这也可以看作巴菲特模式的中国投机版本。

　　巴菲特成功的另一诀窍，是造势和借势。他长期关注传媒。当他13岁时，人生的第一份工作正是“送报纸”。而在他长期持有的少数股票中，华盛顿邮报就在其列。今年5月，伯克希尔公司斥资1.42亿美元收购美国63家地方新闻报纸，足见他对媒体的重视。

　　深谙舆论之道的巴菲特，将自己打造成为价值投资的“圣人”，市场追捧形成的“巴菲特效应”令他的投资更加如虎添翼。这也是一种杠杆，放大了其投资收益。

　　笔者无意贬低巴菲特的成就，但学习巴菲特，需要全面了解其整体投资状况及其对舆论的掌握和利用。如果只着眼于“价值投资长期持有”，就算选对了股票，也不会有超常利润。当然，炒股本来不该有“暴利幻觉”。

　　而且，巴菲特的投资理念并不神秘，且都早已公之于世，无须不远万里跑到奥马哈去听他布道，更不需要以数百万美元去买一个亲聆教诲的机会。想想看，巴菲特何曾做过类似的高投入低产出的行为？

　　希望今年为巴菲特午餐买单的，不是又一个中国投资人。