6月14日机构研报精华摘要（1）

　　6月14日机构研报精华摘要（1）

　　*瑞银证券:全面进入液压系统是恒立油缸长期看点

　　前5月挖掘机累计销量70327台，同比下降40.0%，同比下滑幅度有所收窄。预计挖机销量跌幅还将进一步收窄，并有望7月开始扭转跌势，但全年销量预计仍将下滑约20%，低于我们一季度时下滑10%左右的预期。

　　从市场份额看，国产品牌继续上升，前五月累计达到45.41%，较去年上升5.3%，这主要得益于三一、中联、临工、力士德等公司份额的明显上升。受益于恒立油缸(601100.SH)主要客户市场占有率的提升，预计公司传统客户供应量较去年下滑约10%，明显好于挖机行业；而对卡特、神钢等外资公司的逐步批量供应有望给公司带来2.5万只新增销量，使公司挖机油缸销量全年下降约3%。

　　公司利用超募资金5.96亿建设高精密液压铸件项目，计划形成年产2.5万吨液压铸件生产能力，主要产品为高压油缸端盖、导向套、高压多路阀阀体、泵和马达壳体等，公司在液压系统领域的进展值得关注。

　　*中金公司:二季度后长荣股份增长速度有望回到高位

　　长荣股份(300195.SZ)作为国内印后设备无可争议的第一品牌，未来围绕着新应用、新市场和新产品积极布局，将顺利突破“小市场”的瓶颈，成长为印包全产业链的国际知名企业。

　　随着产能的扩张，公司国内营销的重心逐渐从烟草行业转向社包行业。相对于烟草行业，社包领域属于中低端细分市场，但我们测算其市场容量远大于烟草。公司携高端品牌形象、产品品质和营销服务经验下切进入社包领域，竞争优势明显、高速成长可期（预计年均30－40%）。

　　公司的传统下游－烟草行业受经济周期影响较弱，景气度维持在高点。中长期看烟草行业整合、短期看招标体系改革的延续都将利好设备采购需求。我们认为公司市场份额仍然有一定提高空间，烟草业务有望稳定成长，扮演“定海神针”的角色。随着订单交付节奏的正常化和展会告一段落，公司二季度往后的增长速度有望回到高位。

　　*国泰君安:恒顺电气传统业务增长趋稳多线经营势头初现

　　恒顺电气(300208.SZ)传统业务集中电力无功补偿，下游电网投资增速放缓，工业需求受宏观景气度影响，收入增速从2009年的38%降至2011年的22%。考虑电网和工业侧普及滤波和补偿装臵以提升电能质量和稳定性需求，公司传统业务未来三年仍可维持15%左右的稳定增长。

　　公司受益于印尼用电普及率低下及快速增长的用电需求，预计发电稳定，项目年销售收入预计或达到6500万美元，项目电厂可以每年为公司提供稳定投资收入。

　　公司多线经营方向明确，选择切入的行业“有讲究”。目前企业规模持续扩张，短期内难以实现人员、固定资产和其他非流动资产的爆发式增长，业务线铺开需要寻找对资源要求偏低的行业，多线经营对资金占用多，未来如何降低财务成本是关键所在。

　　*华泰联合:水泥板块走强还要看政策力度

　　目前重点水泥股的PB显著高于08年10月底的水平，而动态PE（按今年EPS预测计算）和08年10月底接近。

　　目前水泥股即使上涨也处于“心动”的初期阶段。由于目前政府在加快投资方面可能“只做不说”，缺乏明确的政策信号，当前水泥股短期估值提升取决于后续固定资产投资中的中央项目投资和新增项目投资、企业中长期贷款、固定资产投资的中央配套资金等数据的变化，而较长时间内（6—12个月）能否有超额收益取决于盈利能力能否回升，这依赖于投资刺激的力度。

　　目前中央层面明确表示不可能出台像2008年底那种大范围、大规模的4万亿投资政策；不可能松动房地产政策，只会预调微调，因此基建投资虽会加快，但对水泥需求的拉动效应弱于08年，目前审批通过的新增项目多以节能环保为主就是较好的佐证。因此08年底到09年中水泥股大幅超额收益的辉煌恐难再现。

　　*国信证券：下半年总体乐观

　　中国经济出现了通胀和经济增速同时回落的“繁荣尽头”；股市下半年总体乐观，预计下半年沪深300市盈率的估值区间在10到13倍之间；下半年投资者应密切关注三四季度企业盈利现实与中长预期下调以及由此带来的一触即发的风险。

　　中国经济出现了通胀和经济增速同时回落，这是因为经济处于小周期和大周期叠加影响的阶段。大周期是指劳动力周期进入高成本时期，意味着人口红利效应处于后期阶段，小周期是进入去存货的尾声。预计2012年四个季度中国GDP增速分别为8.1%、7.2%、6.8%、6.2%。随着经济回落，宏观调控政策出现了逆周期现象。降息随时可能发生。下半年十八大后将迎来新的政治周期，传统的政治周期也是从刺激投资开始，这两个因素的叠加，投资依然是中长期的看点。下半年超配行业为非银行业的金融、地产、机械、电子等，主题关注政策的刺激方向：新材料在内的战略新兴产业。