叫停银证合作 监管层严防擦边球

　　卢远香

　　券商和银行合作发行票据的创新业务，被监管层亮起红灯。

　　深圳多家券商资管人士透露，6月6日，深圳证监局向辖区内证券公司发出口头通知，宣布暂停通过集合理财计划等与银行合作发行票据类、银行信贷类资产的创新业务。业务后续是否放开，则等证监会下发资产管理业务管理细则出台。

　　“就是为了防止银行‘曲线’放贷，对信贷规模进行集中管理。”深圳某中型券商定向资管负责人称，业内对监管层叫停银证票据业务合作早有预期：“一方面，这类产品属于表外放贷，容易引起银监会注意。另一方面这是券商尚未放开的创新业务，是券商打擦边球，提前偷跑。”

　　“银证恋”旋风

　　被监管层叫停的银证合作业务，是指券商与银行合作发行票据类产品。

　　据深圳某大型券商定向资管负责人介绍，自2011年底就有少数券商开始涉足这一业务，等到年后参与的券商明显增多。而5月券商的创新大会之后，形势更是如火如荼，整个行业掀起“银证恋”风潮。

　　之所以能在今年刮起旋风，一个重要原因是银行和信托合作的银信模式被监管层叫停。

　　所谓银信合作，是银行用自有资金或者理财资金对接信托公司的信托计划，曲线满足融资客户的需求。但受72号文(《关于规范银信理财合作业务有关事项的通知》)的影响，传统的信贷类银信合作基本停止。2011年下半年，银信合作票据类产品也被叫停。

　　当信托业受政策限制与银行合作受阻时，券商瞄准时机迅速上位。

　　“券商的定向理财可以取代信托扮演的通道角色，即银行把自有资金或通过理财产品筹集的资金委托给券商，券商把资金投资银行的票据类、信贷类资产。”广东某上市券商资管人士介绍，券商和银行是委托、受托关系，券商按照银行的指令把资金投给需要融资的客户。

　　银证合作本质上是一项通道业务。“理财资金和投资项目都是银行出，券商作为财务顾问，负责提供通道代理发行定向理财产品与银行资金对接。”前述广东人士称，券商既不负责前端销售也不负责后端投向，基本属于坐收过桥费。“行业费率一般为千分之一、千分之二。”

　　虽然费率不高，但只要把规模做大，收入还是很可观，以千分之一算，规模做到100亿元，券商就能进账1000万元。

　　对银行而言，这同样是一笔有利可图的买卖。“银行和信托合作的产品要转入表内，而银行和券商合作发行的理财产品属于表外理财产品，不用转入表内。”某国有银行私人银行负责人称，银行可以避开银信合作的严厉监管，找到新的盈利增长点。

　　规模井喷

　　各取所需，券商和银行一拍即合，银证合作业务规模迅速膨胀。

　　来自银行渠道的消息称，银证合作在2011年底是先在个别银行出现，等到今年则逐渐成为行业趋势，尤其是在四五月份迅速增长。他们估计，今年发行的票据类理财产品规模上千亿元。而券商则预计，半年时间内发行的银证票据类资管产品规模，已经接近万亿元规模。

　　“深圳某本地券商今年年初才开始开展业务，两三个月规模就逼近10亿元。这个数字是行业同期单只集合理财产品募资额的3倍以上。”前述深圳某券商定向资管业务负责人介绍，申银万国去年底过道资金规模接近100亿元，上海一上市券商该数据已突破60亿元。

　　除此以外，业内还流传着不少“成功”案例。据媒体报道，有一家非上市中型规模券商，已发行的该类产品总规模达到300亿元。国盛证券曾与民生银行一家分行合作的一单票据业务就达到100亿元规模，这几乎是行业单只集合理财产品平均募资额的20倍。

　　非官方调研的数字或许并不完全准确，但证券业协会最新公布的券商2011年各项业务的经营数据，可以从侧面看出银证合作规模的扩张。

　　数据显示，2011年有一批券商的定向理财业务以惊人的速度扩张。行业代表是先行者申银万国，其定向理财规模为164.6亿元，是其集合理财规模的10倍。华融证券定向理财规模高达84亿元，集合理财规模仅4.58亿元，前者是后者的18倍；中金公司、信达证券、海通证券定向理财规模也在集合理财的5倍以上。

　　严防“擦边球”

　　银证合作规模的井喷，引起监管部门的注意。

　　据媒体报道，证监会关注到有报道说银证合作的规模比较大，发文地方证监局要求了解这类业务的具体模式。在实际操作中，深圳券商的此类业务目前已经被叫停。而上海、北京圈内则没有听到相关的消息。

　　“就是为了防止银行‘曲线’放贷，对信贷规模进行集中管理。”前述深圳定向负责人称，业内对监管层叫停银证票据业务合作早有预期。

　　“银证合作中，券商扮演的角色就是银信合作中的信托角色。资金并未进入表内资产，银行可以将信贷资产从表内转至表外，逃避信贷规模约束。这就使得监管层无法准确把控真实的信贷情况。”前述负责人称，监管层担心银证合作容易成为银行信贷资金表内转表外的通道，对其中风险尤为关注。

　　除信贷问题外，银证合作的合规性问题也是该业务被叫停的原因之一。“按照资产管理规定，券商资管的投向范围是股票和债券，并不包括票据等。银证合作属于擦边球业务。”前述广东券商资管人士称，正在修订的资产管理新规将资管的投资范围扩大至中期票据、保证收益、保本浮动理财计划等，届时银证业务才算是正式放开。

　　然而，即便等到资产新规发布，银证合作作为创新业务可以光明正大推进，对券商的影响也比较有限。

　　“市场机会不配合，现在票据收益率已经破5％，发行理财产品对投资者的吸引力不大，比较难操作。”前述私人银行人士称，2011年票据收益率为8％~9％，最高还有13％~14％。但目前资金面宽松，票据收益率低，没有操作空间。

　　制约业务发展的除了市场机会，还有券商之间的激烈竞争。由于银证合作属于通道业务，不需要技术含量，只要有牌照就可以操作。券商之间为了争夺业务，通道的佣金费率也不断下降。

　　“最开始是千分之三，慢慢降到千分之一。等到5月已经到了万分之五，有些券商甚至开出万分之三的价格。”前述广东券商资管人士称，银证合作的通道费已经下降到券商的底线——万分之三。

　　 即便如此，通道业务还是被不少券商看做是资管业务规模增长的突破点。据记者了解，目前还有不少券商正摩拳擦掌，积极与银行沟通，以期能将资管规模扩张至100亿元。