国电电力：财务费用高企或制约业绩增长

　　林建荣

　　在国际煤价下跌及电价上涨的影响下，电力板块迎来利好机会，申万电力板块近2周累计涨幅达6.33%，而同期上证综指下跌了3.26%。

　　作为国内规模居前的综合性电力上市公司，国电电力（600795.SH）在本轮行情中也有所表现。Wind数据显示，近10个交易日国电电力累计涨幅达11.71%。

　　“煤价是最近几年影响电力行业的主要因素，近期来看，煤价的下跌趋势还会延续下去，这能缓解火电行业的生产成本。”大同证券电力行业分析师蔡文彬对第一财经日报《财商》记者表示。煤价下跌，东南沿海的电厂受益最大，而国电电力是综合性的发电类上市公司，在全国大部分省份都有电厂分布，也会受益。

　　但蔡文彬同时介绍，国电电力相当一部分业绩来源于水电业务，由于春季水电业绩比较差，贵州、云南又有旱情，所以一季度出现大幅亏损。

　　公司一季报显示，报告期内公司营业收入128.58亿元，营业利润5.58亿元。其中归属上市公司股东的净利润2.93亿元，同比下降42.35%。

　　中金公司分析师陈俊华在研报中表示，一季度大渡河来水情况不佳，但全年水量取决于丰水期。“汛期电量、业绩提升是大概率事件,有助于公司二、三季度业绩改善。公司水电电量占比提升后，对火电依赖程度降低，煤价攀升压力小于同行。而根据敏感性分析，煤价每上涨1%，净利润降低7%。”

　　但水电业务占比较大也增加了公司年内业绩的不确定性。蔡文彬认为：“影响火电企业业绩的因素主要就是煤炭价格，而水电、风电都是靠天吃饭，水电的业绩要看汛期的来水情况。”

　　虽然业绩存在不确定因素，但从公司最近一片飘红的股价走势来看，市场还是给予行业和企业较大的肯定。

　　中银国际投资顾问熊天恩认为：“夏季用电旺季即将到来，今夏电力缺口最大将达3500万千瓦。电价上调，电力行业的利润将回升，这些因素都支持了最近电力板块的走势。”

　　根据公司公告，截至3月31日，公司全资及控股各运行发电企业今年一季度已累计完成发电量345.10亿千瓦时，上网电量完成324.15亿千瓦时，较去年同期分别下降了1.33%和1.47%。

　　熊天恩认为：“从行业上看，电力行业正从低谷缓缓走出，但走大行情还很难，主要是目前国家经济走缓，电力也不可能走很强；另外当前中国开始进入产业调整，节能环保开始走向升级与全面展开。”

　　除了不明朗的盈利前景，公司沉重的财务压力也是制约利润增长的重要因素。

　　一季报显示，报告期内公司财务费用大增56%，负债率提升至79%。主要由于大渡河电源项目投产后利息支出费用化、负债规模扩大以及贷款利率上升，直接带动一季度财务费用大幅上升15.7亿元，这也是造成业绩同比回落的主因。

　　6月7日，公司公告称证监会已经核准公司面向社会公开发行面值不超过80亿元的公司债券，首期发行面值不少于发行面值的50%，且在6个月内完成。一位不愿意透露姓名的分析师对记者表示，公司债的发行，无疑又给公司财务增压不少。