6月18日机构研报精华摘要（1）

　　6月18日机构研报精华摘要（1）

　　*天相投顾:福田汽车主营产品销量有望不断提升

　　福田汽车(600166.SH)是国内商用车龙头企业，主营中重卡和轻卡的生产及销售。5月公司中重卡和轻微卡销量同比皆出现了一定幅度的下滑。

　　从中重卡来看，受整体行业不景气因素影响，公司5月份中重卡销量同比持续下滑，但下半年有望见到销量增速拐点。原因有：近期汽车以旧换新政策出台，补贴以商用车为主，其中细则规定：“2012年期间交售给报废汽车回收企业的，使用10年以上(含)且不到15年的总质量大于12000千克(含)的重型载货汽车，补贴标准为每辆车18000元。”这给公司重卡销量带来提振作用；今年基础设施建设增速或将逐步恢复，近期央行宣布降息0.25个百分点，资金面倾向于宽松，有助于基础设施建设投资增速企稳回升，基建投资增速的恢复性增长将带动重卡销量的逐步回升。

　　从轻卡来看，受益于消费升级以及国家对尾气排放标准的逐步趋严，公司中高端轻卡销量或将稳步推进。目前公司已经具备年产40万台康明斯发动机的产能，今年1-5月份公司康明斯发动机累计销量同比增长73.5%，这种全球最先进的轻型柴油发动机将配备于公司轻卡产品的中高端品牌奥铃和欧马可，随着康明斯发动机的产能利用率的逐步提升以及自配比例的提高能够提升公司轻卡产品的竞争实力。

　　*东兴证券:氧化锆结构陶瓷和核级海绵锆是东方锆业未来发展重点

　　东方锆业(002167.SZ)主营锆系列制品的生产与销售，主要产品包括传统锆制品（二氧化锆、氯氧化锆、硅酸锆）和新兴锆制品（复合氧化锆和氧化锆结构陶瓷）及海绵锆等，产品主要用于建筑陶瓷、耐火材料、铸造及核电领域。随着今年10月份澳大利亚铭瑞锆业（公司持股65%）拥有的MindarieC矿投产，公司产业链将延伸至上游锆精矿领域。

　　公司2011年实现营业收入5.5亿元，同比增长48.4%；实现归属上市公司股东净利润9212万元，同比增长102.2%。2009年以来公司产能快速扩张，目前传统锆制品方面，氯氧化锆产能15000吨、氧化锆产能10000吨，硅酸锆产能18000吨；新兴锆制品方面，复合氧化锆产能2300吨，氧化锆结构陶瓷500吨、工业级海绵锆450吨，核级海绵锆100吨。按照公司的规划，复合氧化锆、氧化锆结构陶瓷和核级锆是未来的重点，目前在建项目包括20000吨高纯氯氧化锆（预计2012年10月投产）、2700吨复合氧化锆（预计2012年12月试生产）、1000吨核级海绵锆（预计2013年8月投产），氧化锆结构陶瓷件产能根据需要将再扩大。公司产能持续扩张，氧化锆结构陶瓷和核级海绵锆是未来发展重点。

　　*群益证券:电力业务复苏 申能股份将实现稳健增长

　　申能股份(600642.SH)主营电力、石油天然气及煤炭销售业务。电力业务在上网电价上调、煤炭价格同比有望下降的情形下将实现较快增长；石油天然气进入开采后期，未来两年产量会逐渐下降；天然气管网公司盈利稳健增长。

　　今年以来，受宏观经济需求下滑影响，全社会用电量下降，上海地区前四月发电量318.7亿Kwh(YOY-2.5%)，公司发电量95亿Kwh，与去年同期持平。虽然新机组投放集中期已过，公司发电量增速将趋缓，但进入6-9月份迎峰度夏期间，受全社会用电量增速(7%~8%)较1-5月份累计5.8%增速明显回升影响，预计公司全年发电量仍有望同比增长5%~8%。

　　展望下半年，受煤炭下游需求萎缩及进口煤价差影响，采购煤炭价格有望继续下降，预计公司全年用煤价格将同比下降2%左右，电力业务毛利率将回升至16%~18%的合理区间，今年一季度亏损的电厂全部实现盈利，连年亏损的安徽池州九华电厂已于去年出售;气电方面，申能临港燃机4*350MW今年全部投产，去年实现净利润约860万元，今年前四月份实现净利润约1500万元，全年有望贡献超3000万元净利润，电力业务复苏带动公司盈利增长。

　　*银河证券:需求回暖、行业复苏 农药行业即将进入景气运行周期

　　随着世界经济的发展、人口数量的上升，人类对粮食数量及质量的要求越来越高，而作为“粮食的医生”的农药行业的发展与农业的发展息息相关，农业的性质决定了农药行业的刚需性，它与化肥行业一样有着较为稳定的市场。

　　自2010年以來，我国一直面临较高的通货膨胀水平，虽然近几个月CPI处于下降趋势，但是食品价格领涨的局面并没有改变。2012 年3 月，全国居民消费价格总水平同比上涨3.6%，其中食品价格上涨7.5%，影响居民消费价格总水平同比上涨约2.39 个百分点。在所有食品类产品中，粮食价格上涨4.3%，影响价格总水平上涨约0.12 个百分点，鲜菜价格上涨20.5%，影响价格总水平上涨约0.64 个百分点。农产品价格是农药价格及需求的前瞻性指标，因此，农产品价格的不断上涨必然导致农药、农机、化肥等相关上游行业产品价格和需求量的上升。

　　由于起步晚、技术创新能力落后，我国大部分农药原药企业为仿制型企业，主要生产专利期已满或不受专利法保护的农药。目前应用的大量农药品种都是在20 世纪80-90 年代研究开发的，而专利保护期一般是20 年左右，因此今后10 年将成为这些品种专利到期高峰，对我国仿制型农药企业来说，无疑是增加产品种类，扩大市场份额的良机。对比行业现状及“十二五”发展规划，中国农药行业还有很大发展空间。在政策利好及市场压力逐渐增大的情况下，中国农药行业重组整合速度将加快。

　　*华泰联合:三季度市场反弹概率加大

　　维稳政策使市场回落风险后移，三季度反弹概率加大。无风险利率及通胀冲击减弱，令估值下降空间有限，经济盈利增速逐渐企稳回升令避险情绪降低。宏观流动性适度改善和微观理财产品资金吸纳能力有所下降，使得股市资金压力有所减轻，但反弹高度有限。

　　根据宏观组的经济预期，尽管境外投资时钟下滑，但三季度国内经济增速回升，股票投资时钟偏正面。因毛利并未显著改善，因此经济增速回升更多是基数原因，而并非实际需求回暖。从这个角度看，股市三季度有望反弹，但是反弹幅度有限。