6月18日机构研报精华摘要（2）

　　6月18日机构研报精华摘要（2）

　　*安信证券:东材科技作为绝缘材料行业领跑者产品存在进口替代空间

　　从东材科技(601208.SH)产品结构来看，电工聚酯薄膜和电工聚丙烯薄膜是收入和毛利的主要来源，2011年，电工聚酯薄膜销售收入占比为50%，毛利占比为58%；电工聚丙烯薄膜销售收入占比为17%，毛利占比为19%，两项合计，毛利占比达到77%。电容器用薄膜需求稳定增长。公司产品存在进口替代空间。

　　2012年2月以来，公司和裕兴股份太阳能背材基膜销量开始回升，产品毛利率比较稳定，维持在30%左右。公司募集资金项目进展顺利，3，500吨/年柔软复合绝缘材料、4，000吨/年无卤阻燃片材、7，000吨/年绝缘层压制品等三个项目已于2012年1月投产，预计2012年可贡献60-70%的产能；3万吨/年阻燃聚酯我们预计2012年10月投产；7200套/年绝缘结构件我们预计2012年2季度形成部分产能（约3，000套）；21，000吨/年聚酯薄膜、3，500吨/年聚丙烯薄膜我们预计2013年6月投产，2，000吨/年电容器超薄型聚丙烯薄膜预计2014年投产。随着产能的提高，公司盈利能力有望不断提升。

　　*中原证券:农业价格短期承压成本持续上涨孕育机会

　　上半年农产品价格同比涨幅收窄，预计下半年农产品价格仍面临压力，难以大幅上涨，其中仅生猪价格有望迎来阶段性反弹。

　　农产品有向下游转嫁成本的能力，中长期来看，其价格由成本决定，围绕成本波动。种植业成本包括土地成本、人力成本、物质与服务费用三项。过去几年中，人力成本增长最快、对总成本贡献最大。在“刘易斯拐点”背景下，农业劳动力价格将呈现快速提升态势，推动农产品价格中长期上涨。

　　人力成本上涨背景下，筛选出价格弹性最大的作物品种：棉花、甘蔗、蔬果，等待未来供应萎缩之后的价格上涨。

　　*海通证券:发展消费信贷将是未来政策重点

　　从基本面看，美欧实体经济有望于四季度走强，可以得出出口增速见底和资本流出不可持续的判断。房地产最坏时候过去，内部冲击见底。房地产调控政策开始松动。房地产销售回归正常，有望带动新开工企稳回升。信贷和销售回升缓解房地产业资金紧张。保障房对商品房投资有补充作用。在稳中求进的政策基调下，政策松动将是确定的，因为求稳；但是松动力度不会太大，因为转型。央行降息彰显管理层稳增长和促转型的决心。只要抑制房地产投机的底线不变，就牵住了中国经济转型的牛鼻子。我们就不用担心政策松动所导致的通胀。

　　从宏观角度，中国经济并不存在杠杆过高问题，而是储蓄率过高问题。住户部门也因为储蓄率高存在加杠杆的问题，促进消费、发展消费信贷将是未来政策重点。政府去杠杆的问题可能也不严重，因为政府债务增长已经放缓，债务水平处于安全范围。企业部门总体杠杆不高，一些行业存在去杠杆要求，主要体现在社会服务业、公用事业采矿业和房地产业，但其中多数行业面临供给不足问题，增长前景不值得担忧。房地产行业去杠杆是顺周期现象，长期增速下行无碍周期见底。虽然经济下滑，但刚需总是存在。汽车销售触底回升，反映消费升级动力依然存在。

　　*中信建投:洪涛股份部品部件工厂化项目预计12年底前开始贡献利润

　　洪涛股份(002325.SZ)主要专注于酒店、剧院、交通枢纽等高端公装市场，这些领域基本不受地产调控的影响，保持持续平稳快速发展的趋势。未来2-3年，全国五星级酒店、高档写字楼、大剧院等细分行业的需求依然非常旺盛，公司作为在这些领域具有明显优势的龙头，未来业绩快速增长的确定性高。

　　房地产销售4-5月出现底部复苏，开发商资金状况得以改善，装饰行业住宅精装修订单也出现加速。同时，在地产调控未放松的前提下，相比以往的普通住宅开发，开发商更倾向于商业/旅游地产的开发，而这些都是公司的相对优势领域。对住宅精装修，公司相关技术、人员、项目储备较足，一旦未来地产行业景气向上，且住宅精装修二次验收强制标准也顺利出台，公司有望大举拓展住宅精装修市场，实现爆发性增长。酒店、写字楼、剧院等行业的投资继续保持较快增长，公司作为这些细分市场的公装龙头受益明显，预计公司12年前4月公装订单保持平稳快速增长。4月之后地产销售复苏带来公司地产订单的改善。

　　公司募集资金部品部件工程化项目，已经陆续竣工并试生产，预计4Q12年前能贡献利润，项目满产后产能预计可支撑公司30亿的营业收入，并显著提升盈利能力，有望提升毛利率2%-3%。

　　*国泰君安:水泥行业淡季基本面加速探底机会来自于政策预期

　　江西南昌及周边天气好，协同给力，使得水泥行业价格上调10-20元。其余受降雨侵袭，出货困难，南京部分走低10-40元，安徽铜陵下调20-30元，湖北走低10-20元。浙江停窑结束，建德海螺低标下调70元，其余观望。山东枣庄、临沂及江苏徐州15日开始50%产能停窑1个月徐州山东停窑苏北预计明涨暗稳，苏南雨季调整，下行空间已小。安徽芜湖等或跟跌铜陵。浙江雨季且外围水泥低价，有走低风险。江西南昌调涨后还有待观察，其余地区上涨困难。

　　甘肃重点工程需求相对较好，农忙渐行渐远，水泥价格平稳。宁夏企业有上涨意向，但协同不力，试探结果不理想，出货与去年同期持平。新疆需求恢复迅速甘肃迎来相对淡季，企业已基本无上涨意向，若外来压力不大预计维稳。宁夏虽有上涨意向但协同不力预计平稳。新疆需求拉涨迅速，短期走稳为主，后期产能释放或有压力。

　　水泥行业受益货币地产政策放松、财政基建刺激水泥价格盈利3季度有望确立底部，4季度环比回升，预计明年将会好于。6月中到8月淡季基本面加速探底，机会主要来自政策预期。