对希腊的前景仍无法乐观

　　关键在于，希腊能否真正建立一个倾向救助的政府，同时这个政府能够执行得到救助款必需的紧缩项目?

　　6月17日的希腊重选让世界捏了把汗，所幸的是，在这场事关欧元区完整与否的赌博中，希腊选民投票将自己留在了欧元区。最终结果显示，支持紧缩的希腊保守派新民主党在选举中以微弱优势获胜，该党将寻求联合其他政党组建联合政府，尽在开展与债务危机和财政紧缩相关的工作。

　　选举结果的利好缓解了市场对希腊退出欧元区的担忧。消息公布后，希腊综合股指大涨7.13%，欧元也应声而起，兑美元汇率跳空高开，一度创下5月23日以来的新高1.2747，市场舆论也开始倒向乐观。比如，国内不少评论就认为，“希腊退出欧元区风险解除”，或称“希腊退出欧元区可能性锐减”。但在安邦研究团队看来，即使重选并未出现最坏的结局，也别对希腊的前景太过乐观。选票只能将希腊从鬼门关里拉回来一半，该国仍在生死线上徘徊。

　　首当其冲的是选举的收尾。根据希腊宪法，选举获胜的政党将获权组建政府。由于没有任何一个政党的席位占据绝对多数，获胜的新民主党需要联合其他政党一同组阁。好消息是，支持紧缩的新民主党-PASOK联盟在300个席位中共占161席，足够成为多数;坏消息则是，据多家希腊媒体报道，PASOK称，联合政府里没有SYRIZA，PASOK也不会加入，而左翼政党SYRIZA的态度依然坚决，称不会加入任何支持救助协议的联合政府，要做强大的反对派。

　　目前来看，PASOK与新民主党共同成立联合政府的可能性较大，某资深PASOK官员称，将全力说服SYRIZA参与联合政府，但不会坐视国家无人管理。但问题是，新联合政府的寿命可能并不会太长，因仅凭单方面的紧缩，显然无法应对经济的深度衰退。若如此，希腊又将陷入新一轮政治动荡，退出欧元区的风险将重新升温。而据多方预测，联合政府可能不会超过6个月，除非期间希腊经济出现奇迹般好转。

　　即使在短期，希腊选举的利好可能也不可持续。关键在于，希腊能否真正建立一个倾向救助的政府，同时这个政府能够执行得到救助款必需的紧缩项目?最新消息显示，获权组阁的新民主党在对待欧盟援助协议的态度上似乎也在寻求妥协，称将试图修改援助协议，以减轻民众的负担。该动议立即遭到德国的反对。德国政府发言人称，现在并非合适时机“给予希腊更多灵活性与时间来兑现其在国际援助协议下作出的改革承诺”，并称，针对希腊计划的时间框架仍与既定的一致。这意味着，若希腊坚持修改援助协议，而欧盟特别是德国的反对又令三方评估未通过，希腊政府又很快面临资金耗尽的厄运，届时退出欧元区的担忧又将卷土重来。

　　关键在于，希腊能否真正建立一个倾向救助的政府，同时这个政府能够执行得到救助款必需的紧缩项目?

　　站在更高的层面上，希腊的政治风险只是欧债危机的一个局部，更大的风险正在西班牙酝酿。6月18日公布的数据显示，西班牙银行业不良贷款率飙升至8.72%，创18年来最高水平，3月为8.37%;西班牙5年期CDS费率升至612个基点，刷新纪录高位;西班牙10年期国债收益率升至7%上方。7%的收益率再次引发市场对西班牙债务不可持续、从而引发主权援助的预期。这也令市场中希腊选举利好带来的乐观情绪消散，欧元汇率转跌，吞没了重选带来的涨幅。

　　从根本上来说，希腊大选并没有改变希腊和西班牙的经济、债务基本面，只是为希腊成立一个可以与欧盟对话的政府创造了条件。高估这一利好无疑不智，希腊、西班牙乃至整个欧元区还有太多难题需要解决，甚至根本解决不了。安邦研究团队仍然坚持既有的判断，希腊退出欧元区的可能性极大，只是时间问题。

　　最终分析结论(Final Analysis Conclusion)：

　　希腊重新大选的结果只是暂时让市场舒了一口气，但对此别太过乐观。希腊退出欧元区的风险仍然极大，该做什么准备，仍要继续去做!

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