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“中概股”坎坷回归 阿里巴巴私有化退市今收官

http://msn.finance.sina.com.cn 2012-06-19 23:24 来源: 经济导报

  经济导报首席记者 刘翔

   今(20)日,阿里巴巴(01688.HK)将正式从港交所退市。

   经历数月,阿里巴巴的私有化工作尘埃落定。将逐渐沦为“鸡肋”的B2B业务转型,回购雅虎所持20%股权夯实控制权,整合旗下淘宝、支付宝、天猫等优势资源推进“大阿里”整体上市,马云“以退为进”的目的明确。

   此番阿里巴巴退市,令中概股“退市潮”成为焦点。去年以来,已有同济堂、乐语中国、盛大网络、安防科技等多只中概股以私有化方式得以退市。

   “中概股退市原因有所不同,知名者如盛大网络、阿里巴巴,进退间实现账面盈利,企业战略也得以重构;但对多数中概股而言,退市则是无奈的亏本生意。”19日,艾瑞咨询电商事业部总经理傅志勇接受经济导报记者采访时表示。

  退市成本悬殊

   私有化退市,首先需要计算一下退市成本。

   导报记者注意到,在阿里巴巴私有化要约中,回购价定为13.5港元/股。巧合的是,这一价格与2007年11月阿里巴巴在港上市时的发行价一样。

   5年的轮回,马云此番私有化代价是否“平进平出”?按照收购要约,13.5港元/股的回购价较市价溢价46%,为此,阿里巴巴集团将支付给小股东近200亿港元。

   实际上,仅从账面盈余看,对马云及其背后团队而言,这是一笔划算的生意。5年间,马云用与最初相同的价格买下了净利润增长6倍多、现金增长25倍的企业股权。

   相较马云的运筹帷幄,多数中概股的退市成本则要高出许多。

   以东南数码为例,2008年1月,东南数码登陆AIM(伦敦证交所第二板交易市场,相当于英国创业板),由于登陆的方式是引入,并没有募集资金。上市后公司股价由最初的26.5便士/股跌落到退市时的每股8-10便士。

   “成交量低、市盈率低、再融资额低”,“三低”最终令东南数码负责人朱召法启动了私有化进程。但两年多的AIM之旅,令朱召法交了昂贵的学费:未能如愿募集到资金,反而花了3000万元的发行上市和维护费用,4000万元至5000万元的退市费用。

  多数被动退市

   退市对马云而言,最大的意义还在于重构公司的战略布局。

   “目前,作为上市公司主营的阿里巴巴B2B业务已逐渐边缘化,市场融资能力已经大打折扣,淘宝、支付宝、天猫是阿里巴巴集团最有价值的部分。”傅志勇介绍说。

   资本市场的反应也印证了傅志勇的观点:阿里巴巴IPO价格为13.5港元,上市当日涨至39.80港元,并在2007年12月3日冲至最高值41.80港元。但是此后阿里巴巴股价逐渐滑落,最低跌至3.46港元,在今年2月公布私有化消息前,股价不到10港元。

   在完成B2B上市公司私有化的同时,马云对阿里巴巴的控制权也逐渐增强。

   但是,对于多数被动退市的中概股而言,退市的原因则有些无奈。

   “海外股民对中概股的迷恋已经大不如从前。”傅志勇表示,欠完善的上市准备、上市后高额的合规费用、高频率的涉讼,以及要付出巨额的诉讼成本,再加之欠佳的股价表现,所有这一切,让越来越多的在境外上市中国企业寻求退市或私有化路径。

   同时,包括晶澳太阳能、韩华新能源、富维薄膜、奥盛创新、华视传媒在内的多只中概股股价持续在1美元以下徘徊,也使得其被迫退市的可能性增大。

  归路坎坷

   值得注意的是,马云在退市过程中透露出未来再次上市的意愿,并将上市的下一站定在国内。

   “中概股海外回归,首先要迈过的就是实际控制人这道坎。”傅志勇表示,回归A股并非易事,虽然A股上市目前讨论得比较多,但真正海外退市再转而A股上市的成功案例目前还没有。

   对于阿里巴巴这类互联网题材的概念股而言,其最初的股东构成很难在A股上市,而随着雅虎持股比例的降低,上市大门已经逐渐敞开。但是,A股上市规则对公司的实际控制人有所规定,一旦实际控制人变更,则要等3年才可以上市。

   “同时,国内上市有一套严格的盈利标准,对于那些在海外上市尚未盈利的企业而言,何时能迈过这道坎更是未知数。”傅志勇说。

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