下半年将出现中级反弹

　　招商证券2012年中期策略会昨日在深圳举行，招商证券认为，当前市场流动性拐点已经出现，A股估值底相应也已确定出现。对股市采取偏乐观态度，下半年将出现中级反弹。

　　招商证券副总裁、首席经济学家丁安华表示，下半年宏观政策必然会更为积极和更为宽松，理由有三：首先，中国宏观调控的逻辑向来是相机抉择；其次，目前就业问题已经到了爆发的边缘，决策层需要更加关注稳增长；最后，从防范金融系统性风险的角度出发，进一步取向积极是必然选择。

　　在政策积极的背景下，丁安华认为，中国经济将在二季度见底，下半年逐季回升，全年GDP增速8.1%；考虑到受整体需求低迷影响，通胀水平将逐季下行，通胀走势在第三季度达到最低点，第四季度可能略有回升，预计全年CPI同比增长2.7%。

　　丁安华表示，信贷支持是关键，预计年内还会有两次降准空间，但降息的概率降低，最近一次实质性不对称降息，已相当于两个降息周期。

　　招商证券认为，综合当前国内政策导向和欧元区银行体系状况，本轮外部冲击对A股的影响已显著不同于2008和2011年。2008年和2011年外部发生金融危机和欧债危机的时候，国内皆因高通胀制约，货币政策严格收缩，而现在尽管欧债危机仍然有不确定性，但国内的宏观政策周期已进入上行，可以对冲外部的影响。

　　在行业配置方面，招商证券建议配置地产产业链、证券保险、中下游制造业、医药、坚守部分品牌消费品。流动性放松和利率下行受益的行业地产及其产业链、证券保险等仍然值得配置；制造业如汽车、家电、机械等因成本压力大幅缓解、产业活力回升而值得配置；库存周期已处于底部的医药值得配置；品牌消费品如食品饮料、服装等处于去库存的阶段，但行业内不少企业仍值得坚守。招商证券