跨境ETF七月出海

　　优先港股ETF，然后扩展至其他海外市场

　　夏欣

　　酝酿5年之久的跨境ETF(交易所交易基金)终将诞生，其中与港股挂钩的ETF最先出海。

　　证监会副主席姚刚日前接受媒体访问时证实，港股ETF将争取在6月底7月初推出，届时内地与香港市场可以在QFII和QDII制度框架下互相推出ETF产品。

　　证监会网站披露的基金产品申请受理及审核情况显示：华夏香港恒生指数基金、易方达恒生中国企业ETF及其联接基金都已进入审核程序，且于5月下旬向证监会报送了“第一次反馈材料”，即将成为国内首批跨境ETF产品。而且，香港监管部门也已受理了4只基于内地市场股票指数的ETF产品。

　　在好买基金研究中心分析师俞思佳看来，从属性看，“跨境ETF仍属于高风险基金类型，与主动管理QDII一样。因此，更适合高端投资群体、复杂的机构投资者，或者有较好择时能力，有投资经验的投资者。”

　　万事俱备，只欠东风

　　据悉，华夏香港恒生指数基金、易方达恒生中国企业ETF及其联接基金将分别于深沪两个交易所上市。

　　姚刚表示，跨境ETF的运作比一般基金复杂，不仅牵涉实际交易产品及系统安全保障等诸多问题，审核也更为复杂，故推进工作正在进行中。此前，证监会相关负责人也审慎地表示，产品推出较市场预期晚，完全是由于其技术测试环节。出于风险的考量，推出顺序会优先港股ETF，然后再扩展至其他海外市场。

　　据业内人士透露，目前华夏、易方达两家基金公司的产品方案、业务流程、技术系统、业务规则、风险防范措施等相关准备工作均已就绪，市场宣传推广、投资者教育等工作也在同步进行当中。两个产品的拟任基金管理人和销售银行也已开发完成外币申赎系统，相关外汇申购的技术测试也几近尾声。

　　据悉，两家公司的产品方案，基本上采用QDII框架，主要还是以人民币进行申赎。不过，为了方便持有外汇的境内投资者投资港股，均增加了美元申赎通道。“华夏香港恒生指数基金的申购起点是1000元人民币或200美元。”消息人士透露。

　　除了华夏和易方达之外，博时、华安、华宝兴业、南方和嘉实等多家基金公司也在积极筹备跨境ETF产品。其中，博时基金已为未来推出以标普500为标的的跨境ETF埋下伏笔。6月14日完成募集成立的博时标普500的公告显示，若未来基金管理人推出同一标的指数的ETF，则该基金可在履行适当程序后采取ETF联接基金模式进行运作。

　　业内人士表示：跨境ETF的推出为国内投资者投资港股提供了一种更便利的工具，从长期看，配置价值更为突出。

　　以恒生指数为例，恒生指数的成份股大多为各行业的龙头企业，包括H股11只，权重为28.48%；红筹股10只，权重为18.93%，可以使投资者在投资香港股票市场的同时，享受到部分中国内陆企业的优质资产所带来的收益。此外，其成份股多为大盘蓝筹股，因此流动性较好。比如长江实业、和记黄埔、汇丰控股、恒生银行等香港知名企业均为恒生指数成份股。“香港恒生指数具有较好的投资价值，是开发ETF产品标的指数的较好选择。”一位市场人士称。

　　高风险基金不适合散户

　　跨境ETF产品其实是QDII基金的另一种尝试，即被动化投资的QDII基金。然而，在境外股市普遍回落，特别是港股5月重挫后，QDII基金业绩不尽理想。今年二季度以来，QDII基金非但没有保存住一季度的业绩硕果，反而因海外市场的逆转，导致净值平均涨幅缩水。

　　据好买基金研究中心数据，5月QDII全线下跌，平均跌幅为6.99%。

　　在希腊、西班牙局势恶化的情况下，眼下是QDII出海的好时机吗？跨境ETF会不会重蹈第一批QDII失利的覆辙？

　　“如果纵向比较，H股目前的估值极有吸引力。”瑞银财富管理亚太区首席投资官浦永灏分析：H股的平均估值在13倍左右，现在的估值，基本上12个月的预期(估值)不到9倍。此外，“中国政策力度应该比其他国家要大一点。这两点使得我们比较看好H股。”

　　俞思佳也认为，“由于目前海外市场整体处于底部，因此，反而是机构研报对市场相对乐观的时期。从整体看，机构对H股下半年的趋势还是相当乐观。”俞思佳说，从恒生指数走势来看，指数平均市盈率水平已经处于历史低点，目前市盈率10倍。

　　在第一批主动化管理的QDII基金出海失利后，基金公司意识到，在海外市场的主动化投资不是国内基金的最大优势，于是，被动化投资的QDII基金呼之欲出。

　　早在2006年，华夏等基金公司就开始研究跨境ETF。但是好景不长，随着港股直通车叫停，跨境ETF也随即沉寂。

　　“跨境ETF主要跟踪标的指数，的确可以避免主动管理型QDII，因基金经理主动管理失误，或者错误判断市场导致的风险。”俞思佳表示，尽管其标的指数或许波动性较小，成份股多为行业龙头，不过，从属性看，“跨境ETF仍属于高风险基金类型，与主动管理QDII一样。因此，更适合高端投资群体、复杂的机构投资者，或者有较好择时能力，有投资经验的投资者。”

　　此外，跨境ETF 的另一个风险是汇率风险。由于两只港股ETF每日净资产价值以人民币计价，而基金资产首要投资于以港币计价的标的，一旦汇率波动，将会影响到人民币计价的净资产价值。

　　“以易方达恒生国企ETF为例，其证券标的仍然是以人民币资产计价的中国企业，因此，可以对冲掉一定风险。”前述消息人士称。