产销大降再遇售价急挫博浩生物如何再次闯关

　　匡志勇

　　曲靖博浩生物科技股份有限公司（下称“博浩生物”）这家2010年11月23日被证监会取消IPO审核的企业如今准备再度冲刺IPO。选择再次闯关，博浩生物这回似乎是笼罩着主导产品万寿菊浸膏价格飙升的“光芒”而来，上市信心满满。

　　而公开资料显示，该公司万寿菊浸膏产销量同比下滑近半，2010年该产品产量同比减少48.63%，2011年的销量也比2009年减少了48.84%。但该公司竟然在招股书的风险提示项目中，对主导产品产销量大幅下滑的风险只字未提。

　　据《第一财经日报》记者调查，目前万寿菊浸膏售价处于“过山车行情”的“坠落”阶段，该产品的主要有效成分叶黄素的价格已从去年最高峰时的4元/克跌落到目前的1.8元/克左右，跌价过半。

　　对此，记者采访了多名投行、律师、PE等人士，他们认为，像博浩生物这种产销量锐减、产品售价上演“过山车行情”的项目很难获批上市。

　　销量两年下滑近半

　　博浩生物的主要产品是万寿菊浸膏及辣椒浸膏，主要用于饲料添加剂及食品添加剂等领域。报告期即2009年至2011年三年间，公司万寿菊浸膏产品销售收入占营业收入的平均比例为96.54%，贡献的毛利占公司毛利总额的平均比例为99.91%。

　　不过，博浩生物的招股书以表格形式披露显示，2009年是该公司产销最旺的年份，此后两年都大不如前。2009年博浩生物万寿菊浸膏产量为2023.1吨，当年销售了2008.9吨。而2010年，博浩生物该产品产销量双双跳水，当年万寿菊浸膏产量减少到1039.25吨，降幅为48.63%；当年销量为1350.54吨，下滑32.77%。2011年生产形势略有好转，博浩生物当年万寿菊浸膏产量小幅反弹至1257.84吨，仍较2009年的产量要少37.83%；销售形势却在三年中表现最差，当年只卖出1027.73吨，比2009年减少48.84%。

　　主导产品产销量均同比大幅锐减的公司，成长性何在？

　　深圳东方金源律师事务所资深律师金焰认为，IPO审核强调企业的持续盈利能力，以及较好的成长性。判断企业的成长性不应该也不会只以营业收入和净利润作为全部考量指标。博浩生物这种单纯靠产品售价飙升若干倍而带来销售收入增长，而产品产销量都出现大幅下滑的公司，不能说具有“良好的成长性”。

　　值得注意的是，对于产销大幅下滑的风险，博浩生物在其招股书风险提示项目中只字未提。具体的产销量信息显示在招股书第183页的表格中，不仔细看很难发现。

　　一位国内首批注册的保荐代表人在接受本报记者采访时表示：“申请IPO企业主导产品产销量都出现如此大幅度的下滑，而保荐机构却没有在风险提示项目中明示，追究起责任来，保荐机构和保荐代表人都脱不了干系。严格来说，这涉嫌‘重大遗漏’，因而可能受到监管部门的处罚。”

　　海普瑞第二？

　　报告期博浩生物万寿菊浸膏产销量下滑掩藏在销售价格的飙升之中。

　　2009年至2011年，博浩生物万寿菊浸膏中所含叶黄素平均含税销售价格（按万寿菊浸膏销售量中叶黄素含量计算）分别为0.54元/克、0.76元/克及2.82元/克，相应账面不含税平均销售价格（按万寿菊浸膏销售量计算）分别为7.91万元/吨、11.10万元/吨及41.41万元/吨。随着万寿菊浸膏销售价格的波动，2009年至2011年度博浩生物综合毛利率分别为24.98%、37.49%及69.32%。以叶黄素含量的计价计算，2010年售价同比上涨40.74%，2011年再比上一年飙升2.71倍。

　　据河北、山东等地万寿菊浸膏生产厂家销售人员透露，万寿菊浸膏价格飙升，一方面是因为原料鲜花的收购价上升，同期农产品价格都有不同程度的上涨；另一方面与主要产区云南等地的干旱导致产量下滑有关。

　　不过，万寿菊浸膏价格飙升戛然而止，转而急速下滑。在去年秋冬季节到达最高峰后，目前国内万寿菊浸膏售价较高峰期下跌过半。

　　记者以外贸公司业务员身份联系了博浩生物销售部门。据该公司销售部一位女士介绍，万寿菊浸膏去年最高价时超过4元/克（按叶黄素含量计算），目前的报价是1.8元/克，如果批量采购还可以谈到1.7元/克左右。值得注意的是，这个报价包括厂家将产品运到客户指定的东部港口的费用，每吨运费需要1000多元。以此计算，目前万寿菊浸膏的售价已较博浩生物去年的平均售价下跌1/3以上。

　　这让人联想到A股市场另一家引发广泛争议的公司海普瑞（002399.SZ），海普瑞正是赶在主导产品肝素钠原料药售价高峰期上市，以景气高峰值的利润来发行新股，上市后业绩迅速大幅变脸。