欧洲：还有多少坏消息

　　严婷

　　在变好之前，欧洲很可能会变得更糟。

　　就在欧盟峰会即将召开之际，坏消息还在频频传来：希腊新财长上任不到一周即辞职，而内阁则集体回避欧盟峰会；西班牙和塞浦路斯相继向欧盟发出正式援助申请；默克尔告诉议员“只要我活着”欧洲就不会分担债务……

　　欧洲还会有多少坏消息？

　　希腊刚刚躲过一劫，新民主党领导的政府可能依然无法阻止希腊的死亡循环；西班牙即使获得1000亿欧元的欧盟援助也只是暂时缓解情况恶化；与此同时，欧元区第三大经济体意大利也正在成为下一个焦点。

　　希腊：新政府能否带领希腊走出危机？

　　上周三(6月20日)宣誓就任希腊总理的新民主党领导人萨马拉斯(Antonis Samaras)表示，希腊联合政府将力争在不引发退出欧元区风险的前提下修订第二轮救助方案的条款。

　　萨马拉斯在希腊新内阁任命不久后发布的公告中称，他所领导的三党执政联盟将尊重希腊为换取救助贷款而向国际债权人作出的承诺，联合政府将努力带领希腊走出危机。

　　然而，新任政府依然面临着许多挑战，包括数周内可能遇到的现金短缺问题，与国际债权人就救助协议的重新谈判，如何拯救深陷衰退多年的经济、愤怒和绝望的民众，以及高举反对旗帜的激进左翼联盟。

　　事实上，一切都出乎意料地难。

　　上周刚刚被任命的希腊新财长拉帕诺斯(Vassilis Rapanos)周一即宣布辞职。希腊总理办公室周二宣布任命斯托纳拉斯(Yannis Stournaras)为希腊新财长。

　　萨马拉斯和拉帕诺斯此前称因病无法参加28日在布鲁塞尔举行的欧盟峰会，斯托纳拉斯也不会与会。希腊总统帕普利亚斯(Karolos Papoulias) 将率领政府代表团出席欧盟峰会。

　　在这个已没多少时间可浪费的紧要关头，新政府关键领导人的“临阵退缩”，令希腊和欧洲重新协商救助计划的时间不得不延迟，国际债权人也推迟了原定本周对雅典的访问。

　　新政府的当务之急是与欧盟和国际货币基金组织(IMF)谈判，争取修改救助协议中的紧缩条款，从而获得喘息时间。

　　在希腊政治经历了几周的瘫痪之后，新政府必须让希腊的财政目标回归正轨：按照国际债权人的要求，希腊必须实施规模为116亿欧元的新紧缩措施，但这可能进一步激起舆论的愤怒。

　　新政府将请求国际债权人“宽限”希腊两年时间来实现财政目标，以缓和正在实施的调整计划带来的痛苦。同时三个政党也已经在内部达成一致：不应再进一步削减养老金和工资，新政府应当为负债过重的家庭缓解一部分财务负担。

　　但延长财政目标意味着，国际债权人将不得不再拿出160亿欧元来满足希腊的资金需求，而这对于资源有限、银行业急需注资的欧洲而言意味着更多的政治障碍。

　　与此同时，新政府还面临着来自激进左翼联盟(Syriza)的激烈反对。分析人士预计，激进左翼联盟党不但会在议会强烈批评新政府的一系列政策措施，还将凭借其与工会等群众组织的密切关系，组织抗议示威活动，对新政府的施政进行干扰。

　　即使欧元区国家愿意在紧缩措施的目标期限方面作出一定让步，但如果希腊经济无法较快恢复增长，它的偿债能力仍是问题。

　　目前希腊经济和社会紧张势态十分严峻。债务危机以及一系列紧缩措施使希腊经济不断下滑，2008年以来经济衰退幅度已达15%，百姓收入下降约三分之一，失业率接近23%，社会不稳定因素增加，新政府要在短期内扭转局面并不容易。

　　西班牙：银行业危机或将拖垮整个国家

　　西班牙财政部周一(6月25日)已正式向

　　欧盟发出救助申请。西班牙财政部周一发出的申请信函显示，西班牙政府并未确切指出将申请获得多少救助金，也未详细说明救助可能附带的条件。欧盟此前表示，对西班牙救助贷款的额度将为1000亿欧元。

　　这封信函重申，西班牙政府希望在7月9日的欧盟部长级会议之前与欧元区其他成员国签署一份包含救助条款的谅解备忘录。

　　欧元集团财长会议决定，假如永久性救助基金——欧洲稳定机制(ESM)未按计划于今年7月9日就绪，可以由短期救助基金——欧洲金融稳定基金(EFSF)向西班牙银行提供1000亿欧元救助支持。ESM正式启动后，可以将这些救助贷款转交ESM负担。

　　根据两家独立咨询机构提供的评估结果，西班牙银行业将需要最多620亿欧元新资金来应对未来几年可能出现的损失。西班牙政府将依据这份评估报告向欧盟寻求银行业救助。

　　美国咨询机构奥纬咨询(Oliver Wyman)估计，在不利的经济情境下，西班牙银行业将需要510亿至620亿欧元资金，而德国咨询机构罗兰贝格(Roland Berger)估计的资金需求规模为518亿欧元。

　　银行业已成为西班牙债务危机的主要焦点。但欧盟1000亿欧元的救助计划或许只能解一时之渴，西班牙债台高筑的地方自治区政府很可能成为下一个“风暴眼”。

　　分析人士警告称，如果西班牙的主权借贷成本继续居高不下，这些地方债将对西班牙政府和银行业造成更严重的破坏。

　　今年一季度西班牙17个自治地方政府的累积债务，从前一个季度的1401亿欧元上升到1451亿欧元，相当于西班牙GDP的13.5%。然而，面对7%以上的10年期国债收益率，西班牙中央财政早已自身难保。地方政府已经无力从中央政府获得资金，但又不愿意通过昂贵的短期银行贷款融资。

　　一些分析师认为，部分地方政府可能会与地方债持有人讨论债务重组的可能性，这意味着债权人将承担损失。而西班牙银行业除了持有大量的西班牙主权债，很可能还是这些地方债的主要拥有者。

　　正如诺贝尔经济学奖得主斯蒂格利茨(Joseph E. Stiglitz)所说，欧洲贷款给西班牙以解决其银行业问题的方案或不会起作用，因为西班牙政府和该国银行实际上是在相互救助。

　　意大利：下一个西班牙？

　　继西班牙被迫求援后，欧元区第三大经济体意大利也倍感压力。市场将目光转向意大利，担心意大利会成为下一个西班牙而需要救助。

　　由于预计欧债危机进一步恶化，花旗银行认为，意大利对收益率大幅上升很敏感，在西班牙和希腊问题导致的市场紧张程度加剧环境下，意大利也极有可能需要在某个时间点寻求来自三驾马车的外部援助。

　　尽管意大利银行业未面临与西班牙一样的房地产泡沫，但花旗称，考虑到意大利国内贷款质量相对不良，对其他银行及政府的大量风险敞口，以及缺乏庞大的超额资本缓冲，意大利银行仍存在偿付能力风险。

　　对意大利银行的担忧并非捕风捉影，数据表明，意大利的情况并不比西班牙好。

　　全球最大的宏观对冲基金布里奇沃特投资公司(Bridgewater Associates)最近列出了有关意大利银行业的骇人数据：自欧洲央行推出两轮低息3年期长期再融资操作(LTRO)以来，西班牙与意大利的银行已分别从欧洲央行贷款1950亿欧元与1140亿欧元，其中西班牙银行业的最终剩余可用资金为200亿欧元，意大利银行业不但没有剩余，还要动用其他办法弥补480亿欧元的缺失。

　　这意味着，意大利银行业很可能已经没有额外的低息资金来应付持续的债务融资需求了。