部分上市公司投资价值正在消失

　　□记者王惠康

　　资本市场上总是 “几家欢乐几家愁”。在全球大选换届和国内经济增速放缓的背景下，不少基金被 “闪了腰”，年内收益跑输大盘。

　　作为业界少有的绝对收益和相对收益兼备的公募老将，民生加银副总经理吴剑飞表示，今后一段时间的市场格局依旧是 “大盘股搭台+优质中盘唱戏”，将保持 “价值为基+策略为用+风险为本”三管齐下的风格挖掘市场中可能出现的机会。

　　转型节点机会显现

　　很多人对今年来大盘的行情颇为纠结，不知后市何去何从，投资从何下手？

　　对此，吴剑飞指出，泛泛的谈股票市场是个似是而非的概念。特别是去年以来，股市结构分化加剧。在大盘踯躅不前的背景下，行业间各板块两极分化严重。WIND统计，截至6月1日，年内表现最佳的有色金属涨幅近30%，而部分行业如信息技术等近5%，首尾间差距近35个百分点。同时即使是同一个行业内，其个股间表现也冰火两重天。

　　因此，吴剑飞认为，在改革开放30多年后，中国社会正在面临急剧的经济转型和制度转轨。在此过程中，股市格局也将发生深刻变化。国内A股2500个公司里面，未来3年内，将会呈现两极分化的格局，有一部分公司的投资价值在消失，而在剩下的公司内会有接近一半的公司表现突出，优秀的公司、股票将层出不穷。

　　事异备变因地制宜

　　对于今年来屡现的私募基金兵败滑铁卢，或遭遇清盘危机，或深陷大佬出走等现象，吴剑飞认为，核心问题在于用原来的投资理念来面对新的变化的市场必定会举步维艰。以前选择股票先看大盘然后到行业到个股这样的顺序，而未来3~5年，随着经济软着陆的开始，越来越多的公司、股票会逐步脱离大盘，甚至表现得和大盘截然不同。

　　投资理念、方法的不同决定基金业绩完全不同。WIND统计，截至5月 31日，上证综指今年来涨幅7.86%，而普通股票型基金年内平均净值增长率仅为7.48%，跑输大盘。不过表现上乘的民生加银景气行业以19.08%的总回报占据收益榜前沿，在同期可比的292只普通股基中排名第五。反观天平另一端，排名末尾的基金跌幅接近4%。

　　为何民生加银景气行业能逆势崛起，稳居上游？吴剑飞告诉记者，开放的投资文化加系统的方法论建设是其关键。记者了解到，自去年下半年以来，民生加银基金公司董事和高管团队大幅调整、核心投研部门北迁，进一步加强了与大股东民生银行之间的沟通。同时系统性地整理了投资研究的方法论体系，针对不同个人结合不同的市场特征，积累不同的对应策略，逐步积累起方法论。“这套方法论是可复制、可传承的，我们对自己的要求是不论未来市场怎样，都可以超越市场”。

　　投资均衡相对侧重

　　展望后市，吴剑飞认为，未来一到两年是投资A股的较佳时间窗口。在投资方向将比较均衡，但又相对侧重。 “我们的投资方法：组合管理+均衡投资+动态把握市场中可能出现的机会。 ”

　　吴剑飞分析指出，市场仍然呈现“大盘股搭台，优质中盘股唱戏”格局。“因为大盘股受制于整个中国经济软着陆的基本格局，盈利增长动能不足，但估值较低，同时管理层正在积极通过制度性改良优化股市生态，从而，盈利成长好、市值适中，治理结构优良的蓝筹股，是我们的主要投资方向。 ”

　　具体看来，吴剑飞相对看好稀有资源品和高成长行业。他表示，全球范围内的货币过度供给必然会导致资源品相对的上涨。所以，未来几年，资源品值得高度关注，特别是中国占主要优势的小金属和稀缺金属。另外，也可以关注高度成长的消费类电子，比如平板电脑等智能终端的技术革新。