电子行业未来2~3个月将回暖 看好消费类公司

　　“半导体行业的魅力是，它的技术周期都很短，大概只有三年左右。所以如果一家企业的技术成熟了，那么可能就到了卖出股票的时候。”

　　和其他行业相比，电子行业看起来似乎更富有创新的魅力。各种新式手机、笔记本、平板电脑的推出，也总能吸引更多目光。

　　在资本市场上，也活跃着诸多和电子行业相关的主题。“云计算”、“物联网”等概念大热之后，“苹果概念股”、“三星概念股”又被演绎得风生水起。

　　国金证券电子元器件行业首席分析师程兵日前接受第一财经日报《财商》记者采访时表示，未来2~3个月，电子行业将迎来回暖，看好LED等领域的投资机会。

　　电子行业未来2~3个月将回暖

　　《财商》：你对电子行业未来的表现是否乐观？

　　程兵：国内经济增速放缓对整个电子行业的订单都会有影响。从这个角度来说，3月到4月，情况比较明朗，所以订单处于回暖的情况。5月到6月，由于西班牙、希腊等国家的问题，整体经济环境比较悲观，使得电子行业的订单情况也比较糟糕。

　　我们的判断是在6月中旬以后，行业会有一个向上的趋势。原因主要是这期间整个欧洲、美国、中国的宏观基本面基本上没有负面因素，这对整个行业的心态以及终端的需求都较为有利。至于改善会持续多久，我们现在的预测是2~3个月，第四季度的情况如何更多要看当时的宏观基本面。

　　《财商》：电子行业是一个技术创新较多的行业，为何你们这么关注宏观基本面，而不是技术创新？

　　程兵：不佳的宏观经济基本面使得整个行业的创新动力不足。

　　2007年开始，电子行业发展的主要推动力是以苹果为代表的硬件创新。但是今年iPhone5、New Pad都延迟推出，这就说明苹果公司对宏观经济面并不看好。

　　新产品的推出需要一个接受过程，由于供应链是全新的，所以成本就高。对苹果公司而言，继续卖iPhone4和iPhone4S，供应链变化不大，那么成本相对比较低。卖新产品，风险较高，卖老产品，风险相对比较小，在宏观经济不明朗的情况下，这些巨头也不愿意冒太大的风险。

　　《财商》：如果说电子行业目前的发展高度依赖苹果公司的创新，那你如何看苹果公司对中国电子行业的影响？

　　程兵：苹果对中国市场影响还是比较大，它每年在半导体行业的订单大概在270亿美元，其中分给中国的份额大概在20%。

　　从硬件技术上来说，进入苹果的供应链，使得许多中小企业得以绕过技术积累。比如触摸屏，从台湾TPK到莱宝高科等公司，本身并没有太多的技术积累，按理说产品的推出会非常慢，但是一进入苹果的供应链，就马上有了快速的发展。

　　苹果模式是典型的终端企业主导下的技术创新，在这种模式下，硬件企业将享有更高的毛利。不再是硬件制造企业先有技术创新再到终端企业，而是终端有这样的需求，推动企业技术进步。

　　《财商》：劳动力成本的上升是目前投资者比较关心的问题，很多人认为中国的人口红利正逐渐消失，这会对电子行业带来多大影响？

　　程兵：一个车间主任，在大陆年薪10万已经算高了，但同样的职位，如果是从台湾地区招人，年薪大约要40万。我认为，创智型人才的人口红利并未结束。

　　半导体既是劳动密集型产业，又是创智型产业。如果是从传统的加工业来说，人口红利的确已逐渐消失。但是对靠创新、设计、工艺等来推动的产业来说，人口红利还远远没有发挥出来。

　　另外，电子企业自动化程度的提高，使得对管理设备的人员要求越来越高。所以低成本劳动力的减少将倒逼企业顺应趋势，从中低端向高端转移。而中低端产品就可以从大陆向东南亚等人力成本更低的地区转移，就像当年日本将部分产业转移到我国台湾，而台湾又将部分产业转移到大陆一样。

　　企业照明或成LED市场新增长点

　　《财商》：对很多投资者而言，投资电子行业的黄金期总是比较短，比如莱宝高科、汉王科技都有一段很风光的时期，之后由于竞争激烈等原因出现毛利率大幅下降的情况。如何看待随着技术更新，产品毛利率快速下降的情况？

　　程兵：毛利率下降有很多种原因。亚马逊卖电子书成功的主要因素是因为有庞大的电子书城的支持，但是汉王没有，没有资源的支持，汉王只能是个流通品，毛利率下降也是必然。而莱宝高科毛利下降的主要原因是技术的成熟，事实上，莱宝高科高达70%左右的毛利一直持续了3年。

　　所以，同样是毛利率出现下降，汉王是模式出错，而莱宝高科则是技术成熟。该不该买一家半导体公司，投资者要问几个问题，第一个问题是这家企业是否有技术创新，第二个问题就是这个技术什么时候可以成熟。半导体行业的魅力是，它的技术周期都很短，大概只有三年左右。所以如果一家企业的技术成熟了，那么可能就到了卖出股票的时候。

　　值得一提的是，投资者也应该要注意到这种技术创新也存在一定风险。因为中国半导体行业的创新，高度依赖国外终端企业，一旦终端企业想法改变了，那么已有的技术优势就没有了。

　　《财商》：LED在资本市场上一直受到较大的关注，但目前来看这个行业存在产能过剩等问题，你们如何看待LED市场？

　　程兵：LED产业大致可以分为灯具、芯片、封装等环节。目前来看，芯片环节是过剩的，但灯具和封装环节并不过剩。

　　未来，企业照明很可能会成为LED市场新的增长点。LED灯具的优势在于节能，劣势在于购买成本高于传统灯具，在商业、企业办公等领域，由于用灯时间长，其优势才会真正体现出来。比如一栋大楼，用500W的灯具，一年的电费可能是300万元，而用LED可能只要100万元的电费。

　　《财商》：你们在看公司的时候，主要会去关注哪些财务指标?

　　程兵:存货是一个很重要的指标，产品单价也能反映问题，此外，我们也会去关注市场的现金流状况等。

　　《财商》：你认为在电子板块内成就牛股要符合哪些条件？

　　程兵：业绩肯定是成为牛股的重要基础，但其实业绩已经是结果，而并非原因。最主要的还是要看这家企业具有哪些核心竞争力，这可以是一个客户、一项技术，也可以是综合性的因素。

　　《财商》：目前时点上，你们主要看好哪些子行业？

　　程兵：我们目前比较看好消费类电子公司的股票，特别是2011年进行过产能扩张的企业。这类公司的业绩超预期因素可能来自于订单饱满度所带来的业绩弹性，而非技术创新带来的附加值。

　　而工业类电子，建议关注技术创新型公司。此外政府补贴有利于加速中国LED照明产业发展，不妨重点关注该领域上市公司。

　　Related 程兵简介

　　32岁。本科就读于浙江大学高分子化工专业，后获清华大学物理学硕士学位。曾参与两年海洋石油勘探研究，拥有四年生物学科研经验。2006年至今任职于国金证券研究所，现为电子元器件行业首席分析师。