中行三季度经济金融展望报告预计 宏观政策稳中趋松经济有望软着陆

　　见习记者 杜金

　　6月28日，中国银行国际金融研究所发布《2012年三季度经济金融展望》报告。报告预计我国经济二季度继续探底，增速将比一季度明显回落；三季度我国经济将企稳回升，预计GDP增长8.2%左右，CPI涨幅2.0%左右，经济实现“软着陆”的可能性较大。

　　报告同时强调，经济的短期反弹或许是政策刺激的结果，未来一段时间，中国经济或将面临需求不足的常态化特征，经济增速将从前些年的平均两位数转为一位数，今后在加快经济结构调整中，应鼓励民间资本进入更为广泛的经济领域。

　　经济有望企稳回升

　　2012年以来，受政策调控和外部环境冲击的双重影响，我国各项需求持续放缓，给经济增长带来较大压力，经济增长持续放缓。近期一系列数据表明，我国各项经济指标均远逊于市场预期，市场对中国经济“硬着陆”的担心显著增大。

　　报告分析认为，今年中国经济稳定增长的因素很多，包括宏观政策“稳中趋松”；财政政策和货币政策近期均有明显放松，央行降息降准、新批项目、节能家电补贴等；政府投资加大、战略新兴产业的崛起以及中西部地区的快速发展等。据此报告判断，二季度很可能是本轮经济调整的“谷底”，预计GDP增长7.6%左右，比去年同期回落1.9个百分点，比一季度回落0.5个百分点；但从三季度开始经济将触底回升，预计GDP增长8.2%左右，比去年同期回落0.9个百分点，经济实现“软着陆”的可能性较大。

　　同时，受经济放缓、输入性通胀减小和翘尾因素变小等因素的影响，三季度我国物价将延续回落态势。报告预计二季度CPI和PPI分别上涨3.1%和-1.0%，三季度分别为2.0%和-0.6%左右。中行国际金融研究所专家认为，物价回落、通胀压力减轻，为货币政策预调微调创造了较大空间。

　　报告预计，三季度，随着宏观调控政策效果的日益显现、大型建设项目开工上马、保障房建设的推进以及节能型家电补贴政策的实施等，我国经济将走出二季度的“谷底”，投资、消费和出口“三驾马车”将在稳中有进的增长下推动经济显著回升。

　　但报告同时强调，经济的短期反弹或许是政策刺激的结果，并不意味着经济已经走上自主性增长轨道。未来一段时间，中国经济或将面临需求不足常态化特征。

　　中行国际金融研究所高级分析师周景彤表示，由于我国固定资产投资规模和经济规模已经很大，在如此大的基数上进一步保持高速增长的难度本身也越来越大，此外，过去的低成本优势正在不断消减，劳动力成本、土地成本、能源资源成本、节能减排约束，无一不在以企业无法预料的速度上升，这是未来若干年中国经济发展的一个大背景，未来几年我国经济的潜在增长或将回落至7%左右。

　　信贷规模有望回升

　　二季度货币政策在稳健基础上，预调微调力度加大，货币供应量增速稳定，市场利率显著回落，资本市场振荡上行，“稳中趋松”的效果将持续显现。报告认为，三季度随着政策的进一步放松，货币信贷投放稳定增长，社会流动性将总体较为宽裕。

　　数据显示，4月新增人民币贷款6818亿元，较3月环比减少3282亿元，较去年同期下降578亿元，明显低于市场预期，5月回升到7932亿元；1~5月新增贷款中票据融资超过7300亿元，占比高达18.6%；从贷款结构看，2月至4月中长期贷款占比均在30%以内，5月中长期贷款占比34%左右。

　　针对以上情况，专家分析认为，票据融资占比和中长期贷款占比情况，一方面反映企业通过票据业务降低融资成本；另一方面也表明真实信贷需求疲弱，经济活力较差，投资者对未来形势趋于谨慎。

　　报告预计，三季度信贷规模有望回升。据统计，2012年1~5月，金融机构新增人民币贷款3.9万亿元，较去年同期增长11%左右，贷款余额月同比增速稳定在15%的水平。尽管低于市场预期，但随着上半年出台的一系列政策，包括投资力度的加大，存款利率的调整和浮动区间的变化，信贷需求将有所增强，银行信贷供给能力也将进一步增强，预计三季度月均新增贷款将在6500亿元左右，全年新增贷款在8.2万亿元左右，社会融资总量保持在14.5万亿元左右。

　　随着宏观政策的预调微调，宏观经济可能从三季度开始企稳回升，对流动性的需求将不断增大。央行或将通过适时适度降息降准来扩大货币信贷投放，降低企业融资成本，加大金融对实体经济的支持力度。中行国际金融研究所专家预计，下半年还会有1~2次的降准。

　　周景彤同时认为，6月份的降息是本轮降息周期的开始，未来一段时间是否再次降息取决于宏观经济金融运行状况，但从必要性上来讲，尽管三季度经济可能企稳回升，但从趋势看回升幅度有限，“稳增长”需要增强企业投资和居民消费信心，而中小企业“融资贵”问题仍然存在；从空间和可行性来看，当前我国利率水平依然处在中间偏上的位置，再加上物价低水平运行，所以从未来发展看，再次降息的可能还是很大。

　　开放民间资本需政策配套

　　谈及中国的宏观经济政策取向，报告认为，基于经济超预期减速、通胀水平可控的原因，近期宏观政策将加快放松步伐，加大预调微调的力度，把“稳增长”作为今后一段时间宏观调控的重要内容，但类似“4万亿”那样的大力度刺激政策出台的概率很小。

　　目前我国房地产市场在新一轮调控政策作用下，房价过快上涨的势头得到初步遏制，一线城市房价开始下降，但全国房价总体上依然过高，距离实现调控目标还有相当的距离。报告同时认为，房地产调控政策在限制了投资投机性需求、有效控制了房价快速上涨的同时，也明显抑制了房地产投资和住房消费，对经济增长的影响十分明显。

　　中行首席经济学家曹远征认为，房地产存在微调空间，可以考虑对房地产调控政策进行微调，比如在遏制炒房需求的同时，鼓励和支持首套和改善性住房消费，确保刚性需求，在实施稳健货币政策的同时，满足保障房建设的融资需求。

　　报告最后称，民间资本注入有助于快速稳定经济和产业结构的转型、调整，应切实鼓励和支持民间资本进入更为广泛的经济领域，并尽快完善相关配套政策。报告同时指出，两个方面有望成为民间投资的重点：一是铁路建设；二是加大对保障房的民间投资，用以弥补商品房不景气带来的房地产投资下滑。