被早期投资：大学基金华工创投的成长史

　　徐倩

　　华中科技大学产业园东南方向，毗邻武汉汤逊湖一隅，坐落着一排3层灰色办公楼，武汉华工创业投资有限责任公司（简称“华工创投”）隐匿其中。没有显眼的公司招牌，唯有绿荫拥簇。在6月初夏燥热的武汉，这里显得格外宁静。

　　12年前，华工创投资本金6000万，可谓创投之MINI。如今，其募集资金达14亿，管理创投基金4只，推动天喻信息（300205SZ）、华中数控（300161SZ）等3家公司登陆创业板，最高投资回报近20倍。

　　“今年，华工创投及旗下基金所投资的项目，已有一家公司报证监会，计划下半年还会有三四家，明年有3家。”6月底的一个上午，华工创投投资总监孟海生在接受记者采访时自信满满地说。

　　“在高校创投里，就属华工创投和清华力合这两家做得不错。”一位业内人士表示。

　　华工创投董事长李娟认为，公司稳健的成长，归功于由高校背景所决定的投资特点：专注早期、科技类项目。孟海生介绍，这类项目虽投资周期长、风险高，一旦成功，收益就相当高。

　　如硬币之另一面，一位接近华工创投的人士透露，高校的体制问题，使投资经理往往得不到基金收益2%的行业激励标准。如何稳住现有的团队，是李娟当下最棘手的问题。

　　“投资早期是被逼的”

　　这是一部高校创投的成长史。

　　背靠教育部直属重点大学华中科技大学（原华中理工大学），华工创投投资早期便有先天优势：一是项目资源，同一血脉的天喻信息和华中数控相继于2011年登陆创业板，一度账面回报率近20倍，即为明证； 二是专业人才资源，提高早期项目的风险识别和规范化管理。

　　“投资早期是被逼的。”华工创投董事长李娟笑言。

　　2000年，闻风创业板即将开启，创投公司如雨后春笋般涌现，在这样的大背景下，华工创投于9月成立，注册资金6000万，实际控制人为华中科技大学。

　　李娟介绍，学校成立公司的初衷是将科技成果转化，再加上资金小，所以公司只能做早期。至2004年，3年多的时间，华工创投共投资20个项目，平均每个项目300万元。

　　“同为学校系统的天喻信息和华中数控，标志着早期的成功。”李娟说。

　　公开资料显示，华工创投持有华中数控402.86万股，占发行后总股本4.98%； 相较之下，天喻信息的回报更丰。天喻信息招股说明书称，发行后，华工创投持有21，539，520股，约占总股本的27.04%，为天喻信息第一大股东。

　　李娟介绍说，华工创投于2004年进入天喻，以分期将老股东股份置换出来的方式进入。具体细节李表示不便透露。

　　据天喻信息招股说明书披露：2004年1月，华工创投以2元/股的价格向钟建勤购买80.54万股，共计161.08万元；2007年12月，华工创投以114.03万元受让45.52万股，每股2.52元。

　　由此推断，华工创投以2-2.52元/股进入，按天喻IPO发行价40元/股计算，其账面回报率达15.87-20倍；经年初10送10转5后，若按近日天喻信息股价10元/股计算，账面回报率近8-10倍。与Pre-IPO（PE基金投资于企业上市之前）仅2倍的投资回报相比，很是抢眼。

　　欲控制早期项目的风险，仅投钱是不够的。

　　“早期管理非常弱，不加增值服务，就等于打水漂。”李娟表示，早期华工创投投资经理基本会进入项目，任公司高管，主要在财务、公司内部控制等方面，参与公司的经营。

　　“此外，公司的投资经理也都有专业背景，这些人对行业了解，才有识别风险的能力。有些情况，也会有学校的教授给予学术指导。”孟海生补充道。

　　在保证项目顺利进行的同时，团队得到锻炼和提升，困扰李娟的问题也来了。由于激励制度受到学校体制的制约，公司投资经理往往得不到业内同等水平的回报。

　　“前两年，我心理确实有些障碍，但因为李总，我留了下来。”一位华工创投的内部员工直言。

　　“有些人来了，把华工创投作为成长平台，一段时间内待遇不是很高，可以理解。但以后还能不能稳住，仅凭李娟个人魅力，就不太好说了。”一位接近华工创投的人士无奈地说。

　　接力棒式的基金投资链条

　　华工创投从一开始的早期项目，发展到现在从孵化、早期、扩张期到拟上市前的全阶段投资基金链。一路走来，并非坦途。

　　“去年上市的一家做传输设备公司，就是我们2010年投的。”孟海生介绍说。

　　李娟既是华工创投的掌门人，更是创始人，一路辛酸只有她最了解。李回忆说，第一笔6000万，早在2004年就花光。那时，大股东增资困难，又不同意外来资金进入以免稀释股权，华工创投到了山穷水尽处。

　　或许是老天眷顾，国家政策的东风，令困境中的华工创投迎来了柳暗花明时刻。李娟介绍，在当时银行贷款不能做股权投资的前提下，科技部通过国家开发银行做投资试点，华工创投抓住了此次机会，获得湖北省开发银行2600万资金，随即便投了武汉生命科技、天喻信息和倍尔康3家公司。

　　转眼2年后，2600万元资金再次投完，华工创投的第一支只基金——光谷风险投资基金在绝处逢生时成立。2006年，正逢国家开发银行商业化改制，想做直投基金，一直与其保持良好关系的华工创投，为其撰写一套基金建设与管理的方案。苦于既无政府信用担保，也无资产抵押担保，公司想拿下这个项目很难。情急之下，李娟找到时任武汉东湖开发区管委会主任的唐良智。在唐的支持下，由华工创投参与投资、发起的光谷基金于2006年12月成立，募集资金2亿元。随后光谷基金投了天喻信息和另外一家上市公司。

　　2009年7月，华工创投再次搭上政策的春风，顺势成立湖北科华银赛创业投资基金，募集资金2.06亿元。李娟自豪地介绍，在2008-2009年期间，科技部和财政部开始推出第一批国家级引导基金，其参与有关制订管理方案的整个研讨过程，最后选定6家创投公司，华工创投名列之一。“上述的那家上市公司就是这个基金投的。”孟海生透露说。

　　此后，华工创投便一路小跑。

　　2010年，设立江苏华工创业投资基金，募集资金3亿；2011年，成立宁波华慈创业投资基金，首期资金2亿。孟介绍说，这两只基金没有出资，只是参与管理，公司计划以后至少以每2年1个基金的速度发展。

　　经过12年摸爬滚打，华工创投现已形成一整套完整的投资基金链，由公司控股的华工科技企业孵化器聚焦项目信息，投种子企业；华工创投自有资金多投早期；旗下基金多关注扩张期和拟上市前的企业。