东方通科技硬闯IPO 业绩严重依靠政府输血

　　北京东方通科技股份有限公司（下称东方通科技）于日前披露了首次公开发行股票招股说明书，然而记者在翻阅这家拟登陆创业板公司的招股说明书时却发现，东方通科技对政府补贴和税收优惠的依赖令人瞠目结舌；而提交招股说明书前夕，公司董事的密集变动也与证监会的规定有抵触，此外，“应收账款过高、客户过于分散”这一曾经在不久前导致铜都阀门折戟IPO的“命门”同样也存在于东方通科技。

　　毛利率虚高

　　业绩严重依靠政府输血

　　东方通科技招股说明书显示，公司在2009年～2011年期间分别实现利润1687.13万元、3165.58万元和3845万元，公司在此期间的毛利率则高达96.49%、94.49%、93.04％。然而东方通科技看似靓丽的业绩数据却缺乏坚实的主业支撑，税收优惠、政府补贴等非经常性收益反倒成为充实东方通科技净利润的主力。

　　据了解，2009年～2011年期间，东方通科技借助自身高科技企业的身份获得的增值税、所得税优惠以及政府补贴分别为1544.32万元、3077.34万元、2788.23万元，在当年公司利润总额中所占的比例分别高达91%、97%和72.5%。与之形成鲜明对比的是，东方通科技最近3年通过主营业务实现的利润总共不过2973万元，还不及东方通科技在2010年获得的政府补贴和税收优惠的总额。

　　浙商证券分析师赖艺蕾表示，《首次公开发行股票在创业板上市管理办法》第十五条明确规定“发行人的经营成果对税收优惠不存在严重依赖”，虽然该规定并没有明确指出税收优惠在公司利润中所占的比例，但从惯例看，税收优惠、政府补贴在公司业绩中的比重一旦超过30％，就基本无法通过证监会发审委的审核。

　　尽管明眼人都看到税收优惠和政府补贴在东方通科技利润中占的比例过大，东方通科技对此的解释却令人意外：“税收优惠的变动可能会对公司的净利润水平产生影响，不过整体而言，公司对税收优惠政策并不存在重大依赖。”

　　人事变动不合规

　　8个月内更换高管近1/3

　　除了过于依赖政府补贴和税收优惠，东方通科技近两年的高管变动也有可能成为阻碍其通过IPO审核的绊脚石。

　　据东方通科技招股说明书披露，2011年10月21日，薛向东因个人原因辞去公司董事的职务，同年11月8日朱曼成为东方通科技新的董事。今年5月16日，公司原独立董事庄行方、黄涛同时双双去职，李琪、叶路则于5月31日成为东方通科技董事会的新成员，而这一次高管人事变动刚好发生在东方通科技公布招股前的1个月。

　　按照《首次公开发行股票在创业板上市管理办法》第十三条的规定“发行人最近两年内主营业务和董事、高级管理人员均没有发生重大变化，实际控制人没有发生变更”，但东方通科技却在披露招股说明书前的8个月内更换了近1/3的董事会成员。

　　赖艺蕾认为，理论上一家公司近1/3的董事会成员出现调整应该算作“重大高管人事变化”，至于此次人事调整所发生的时间点则确实与《首次公开发行股票在创业板上市管理办法》的规定有冲突，如果发审委据此否决东方通科技的IPO申请也不算意外。

　　应收款逐年走高

　　或重蹈铜都阀门的覆辙

　　5月3日，二次叩关创业板的铜都阀门再度铩羽而归，“应收逐年猛增以及客户过于分散”成为铜都阀门梦碎IPO的两大主因，不幸的是，这两个问题在意欲进军创业板的东方通科技身上同样存在。

　　东方通科技招股书披露，2009年～2011年，公司实现营业收入5183.31万元、7848.18万元和11149.71万元，然而各报告期末，该公司应收账款净额分别为2950.44万元、5316.24万元和7777.07万元，应收账款占营业收入的比例分别高达56.92％、67.74％和69.75％，且呈逐年走高的态势。

　　在应收账款规模节节攀升的同时，东方通科技的客户群体却极不稳定，公司2011年的十大客户中，除了中国软件(14.52，0.27，1.89%)与技术服务有限公司和北京融科华创科技有限公司是2010年东方通科技的老主顾外，其余客户均是新面孔；而2009年的十大客户则没有1家出现在2010年的主要客户名录中。

　　东方通科技的客户群体并不固定，公司需要不断开发新客户方能确保其盈利，而应收账款的不断增多则意味着东方通科技面临的回款难度越来越大，这两点都对公司的持续盈利能力形成挑战。记者 李扬帆