欧盟峰会利多刺激金属反弹将受经济制约

　　施海

　　受全球经济疲软冲击，与经济景气度维持高度相关的有色金属板块期货品种持续单边深幅重挫，伦敦金属与上海金属双双震荡走弱，并连续创下新低，由此而显著拓展后市续跌空间。由于欧盟峰会传来刺激经济重大利多，推动有色金属技术性反弹，但上述利多难以根本解决欧债危机，因此仍不改中长期跌势。

　　6月27日，伦铜指数逼近7200美元，伦铝指数创下2010年6月7日低点1829美元以来近2年新低1838美元，伦锌指数创下2011年10月21日低点1740美元以来8个多月新低1764美元，伦铅指数创下2010年7月19日低点1758美元以来近2年新低1757美元。受此影响，沪铜指数逼近52000元，沪铝指数创下2010年7月21日低点14938元以来近2年新低14976元，沪锌指数创下2011年10月21日低点13974元以来8个多月新低14175元，沪铅指数创下2011年10月21日低点13733元以来8个多月新低14386元。

　　资金方面，上海铜铝铅锌期货持仓量全线稳步拓展，结合期价震荡下行，说明空方主力增量资金扩仓打压较重，多方主力增量资金增仓吸纳较弱，盘面呈现价跌仓增弱势格局。

　　供需对比显示，今年全球铜供应可能出现拐点，预计今明两年全球供应分别增长5.4%和5.7%，高于消费需求增速。这将导致今年供需缺口缩小和明年供过于求，如果经济增速显著放缓，今年可能提前出现过剩。近年来电解铝持续供过于求，今年用电采取阶梯式价格，意味着电解铝成本显著上升，对电解铝企业经营雪上加霜，可能加速部分企业减产停产。同时中国新疆、青海等西部低成本区域规划上千万吨电解铝产能，将迅速弥补中东部高成本产能和产量损失。而受汽车增速快速下滑、基础设施建设放缓和铅酸蓄电池行业整顿的冲击，下游铅锌消费需求渐趋疲软。虽然铝铅锌市场价格已经逼近部分小矿山成本，引发矿山减少部分供应，但供需对比呈现供应小幅缩减，消费需求大幅缩减，供过于求难以改变。

　　5月与4月相比，70个大中城市中，43个城市价格下跌，21个城市持平，仅6个城市价格上涨，涨幅均未超过0.2%。与去年同月相比，70个大中城市中，55个城市价格下跌，比4月增加9个；15个城市价格上涨，涨幅均未超过1.4%。同比价格上涨城市中，涨幅比4月份回落的城市有14个。1~5月，全国房地产开发投资22213亿元，同比增长18.5%，增速比1~4月份回落0.2个百分点。对比可见，受国内房地产市场宏观调控政策影响，房地产市场价格涨幅缩减，跌幅扩展，对上游有色金属消费需求产生偏空作用。

　　1~5月家电消费零售额2199亿元，同比增长仅2%，而同期汽车消费零售额8977亿元，同比增长9.8%，上述有色金属两大下游终端消费增长均不足10%，由此对有色金属供需产生偏空作用。

　　1~5月，有色金属矿采选业固定资产投资459亿元，同比大幅增长52%，而有色金属冶炼和压延加工业固定资产投资1279亿元，同比增长14.4%，对比可见，上游矿采选业固定资产投资增幅显著大于中游冶炼加工固定资产投资增幅，显示供应增长较大，而消费增长较小，由此对有色金属供需产生偏空作用。1~4月，全国规模以上工业企业实现利润14525亿元，同比下降1.6%，显示工业利润小幅下滑、工业景气度疲软的背景。

　　由于铝铅锌品种价格持续下跌，接近或低于成本线，将迫使生产企业缩减供应，并促使库存水平处在低位，导致有色金属各品种走势分化。其中铜价格仍较远离矿产生产成本，而铝、铅、锌价格逐渐逼近各自成本价，特别是国内铝、铅、锌行业亏损幅度较大，国内矿产品位较低，采选成本较高，由于频繁调高电力价格，大幅度提高能耗成本。对于上述品种而言，价格下跌直接将迫使高成本生产企业减产甚至停产，供过于求虽难以改变，但仍有望得以缓解。

　　（作者为兴业期货高级研究员）