监管层该不该放任A股扩容

　　面对市场中“扩容打压指数”的观点，证监会“发行坚持市场化方向”的回应被舆论认为是典型的推卸之词。

　　日前，证监会有关部门负责人表示，自2009年以来，证监会就一直不把控制节奏作为工作内容，给批文以后，具体何时询价、定价是保荐人与发行人自主决定的。“发行是停还是不停、是快还是慢，应该是市场自主博弈的结果。监管部门将继续坚持市场化改革方向，不会人为调控发行节奏、数量。”

　　“交由市场”的“放任论”一出，市场质疑声四起。据证监会IPO企业申报信息显示，截至目前，证监会在审和过会待发企业共710家。按照目前80%的通过率来看，以每天一家左右的进度，如今排队等待IPO的710家公司，至少得2014年年底才能发完。如此巨大的扩容压力，究竟谁之过？

　　中小散户有之——抱着“张三破发并不代表李四破发”的执著，中小散户选彩票号码似的研究同时发行的哪只新股更值得申购，使新股申购进行得如火如荼；机构投资者有之——由于IPO失败的案例只有寥寥，承销商往往选择逆势为新股护盘，基金也铆着劲捧高价发行的臭脚；而监管层，亦有之——在我国的A股市场中，自由程度低而监管程度高，尤其是在IPO审核进度以及发行数量方面，监管层负有不可推卸的责任。

　　“既然现阶段的新股发行仍然实行审批制，管理层就应该看到高速扩容对市场压力这个现实问题，利用审批权对其进行必要的调节，而不应该将其简单地推给市场。一个市场如果以牺牲单个股票的市值来换取市场总市值的膨胀，这样的发展是没有意义的，它反而会造成对投资者利益的伤害，与管理层一直在大力倡导的市场制度革新的原则也是背道而驰的。”知名财经评论人周俊生如是说。

　　回顾2012年上半年，证监会针对A股的基本制度进行了大量的革新，然而A股的行情依然徘徊在历史底部。原因何在？市场人士告诉记者，虽然管理层的制度革新声势浩大，却回避了高速扩容这一伤害市场的“老大难”问题。根据中央登记公司公布的4月底的股东账户调查表显示，5600万有效账户中，1万元以下账户占35.67%，10万元以下账户占85%，50万元以下账户占79.2%，100万元以下账户占99.01%，100万元以上账户仅0.99%。换句话说，在中国股市中99%以上是中小散户，中大户连1%都不到。如此凄凉的数据，正是扩容大跃进造成的结果。

　　放缓扩容脚步，一方面能够给A股休养生息的机会，另一方面也能够改变上市公司“圈钱”的现状。市场人士表示，“重筹资，轻回报”一直是A股市场的“劣根性”之一。证监会虽然大力推动上市公司分红，以试图扭转“轻回报”的陋习，但对于如何治理“重筹资”问题，在“郭氏新政”中却丝毫没有触及。“事实上，如果证监会不能从根本上解决股市的定位问题，那么就无法撼动‘重筹资’的根基，也就意味着融资仍然是A股市场的第一要务。”上述人士强调。

　　值得一提的是，正是由于大规模的扩容，原本应当作为资源优化配置场所的A股，却并未形成个人财富和上市公司净利润同步增长的“双赢”效果，只剩下上市公司单方面的“吸金”。日前，就有媒体报道称，华北高速9亿元募集资金投向的项目13年未启动，一直放在公司账上，仅资金贬值一项对投资者造成的损失就可想而知。而当年以148元天价发行的海普瑞2011年净利润下滑49％，以发行价买入海普瑞的投资者直接账面损失60％。“国内经济告别了高速增长期，转向以创新为主的稳健发展期。新股扩容也应同步告别高速扩张期，转向提升上市公司内在质量、提升上市公司治理水平，为投资者提供更多财富增长机会的正确轨道上来。”市场人士表示。

　　可以说，改变A股IPO“饥渴症”已经迫在眉睫，只是短期而言，指望散户投资者自觉抵制高价新股并不现实，既没这个环境也没这个意识。因此，如果想让中小投资者不因新股受损，还需要管理层通过行政手段加以限制。“证监会作为掌控审核上市速度的行政管理部门，一定要看清严峻形势，坚决顶住所谓的放弃行政审批权，让市场自我调节的‘建议’。”市场人士表示：“除了要严控上市审核标准外，在批准上市数量和节奏方面，一定要放慢再放慢，要以繁荣稳定股市为大局，坚决顶住方方面面加紧圈钱、加快扩容的要求，这样才能取信于民，让广大投资者放心地把资金投入到股市。”

　　在保持扩容适当性的同时，市场还认为监管层应当更多地引进资金，以产生财富效应，带领市场走上良性轨道。据了解，6月底，证监会就《证券投资基金管理公司管理办法》及其配套细则的修订草案、《关于实施有关问题的规定》公开征求意见。从新的监管内容上来看，体现了放松管制、推动行业创新发展的基本思路，为进一步加大引入QFII投资者，从降低资格要求、增加运作便利性、扩大投资范围、放宽持股比例限制等方面作出修订。“证监会意图通过放松QFII和为基金松绑引进更多的长线资金。”市场人士表示：“这将能够消化IPO扩容所带来的冲击，也会引导市场走向价值投资。”