市场回暖预期增强　人保IPO最快九月重启

　　原定于6月末预路演推迟后，人保集团的上市似乎过渡到了节奏转换的真空期，既无确认IPO押后，也无暗示重启时间。尽管承销商和财经公关依然口风紧闭，但市场人士分析，随着IPO市场回暖迹象增加，人保搁浅的上市之路最快或将在下半年重启。

　　按照最初设想，人保集团将在今年完成A +H两地同步上市，但考虑到A股持续低迷和监管层对于A股市场承压的担心，上市方式被调整为“先H后A”，然而，6月末H股IPO赴港聆讯正式获得通过后，其上市计划却再次生变。

　　“H股上市搁浅的理由主要是因为香港市场疲软，且保险股估值水平大幅下降。”一位分析人士在接受《经济参考报》记者采访时表示，上半年融资市场的情况比预计中要差，大规模融资成功率很低。

　　事实上，受欧债危机及全球经济复苏缓慢影响，香港股市上半年出现剧烈波动，恒生指数在年初大幅上扬后，于5月下跌超2000点，在6月初反弹，目前处于震荡水平。

　　不仅如此，香港IPO市场也持续低迷，会计师事务所安永本周发布的报告显示，香港市场2012年上半年缺乏超大型IPO ，大型IPO继续推迟，筹资额大幅下滑至港币310亿元，较去年同期缩水82%。

　　不过，若与H股的融资环境相比，目前A股的融资环境甚至更差，上证指数至今仍站在2300点以下。市场气氛持续低迷导致IPO活动放缓，2012年上半年，深交所和上交所分别完成了88宗和16宗IPO，融资额分别为490亿元和240亿元。无论是从宗数还是融资金额来看，A股2012年上半年的IPO的节奏都较2011年同期大大放缓。

　　另外，据W IN D统计数据显示，截至目前，A股已通过发审会，正在等待发行的公司高达115家，其中，甚至包括了陕煤股份和中邮速递这样的超级大盘股，令投资者倍感压力。而证监会有关负责人不久前公开表示，新股发行节奏是市场自主判断和选择的结果，证监会不会控制新股发行节奏和数量。

　　事实上，人保集团并不是唯一一家近期H股上市生变的公司，从全球范围看，大量企业正在等待市况好转时上市。安永统计，今年2季度全球有17宗IPO延迟，62宗取消，而1季度只有4宗延迟，44宗取消。作为今年以来全球第三大IPO的海通证券也因市场环境一度推迟其H股上市进程，今年4月才最终挂牌上市。

　　但也有分析人士指出，除了市场低迷的原因，从另一方面看，目前人保还有选择IPO上市窗口的条件：随着中国人保旗下子公司的资本补充机制逐步得以完善，其募资需求已得到缓解。

　　人保财险情况确实如此，自2006年起，人保财险已数次发行次级定期债务，提高偿付能力，分别是2006年10月的30亿元、2009年9月的50亿元、2010年6月的60亿元和2011年6月的50亿元，合计发行已达190亿元，债务期均为10年。截至2011年底，人保财险的偿付能力上升至184%。

　　但人保寿险和人保健康的情况看起来就并非那么乐观。2011年人保集团和人保财险共向人保寿险增资超过60亿元。但截至2011年底，人保寿险和人保 健 康 的 偿 付 能 力 充 足 率 仍 然 只 有132 %和107.15%，分别较2010年底增加8个百分点和下降了7.72个百分点，低于保监会充足II类监管标准150%的偿付能力的要求。

　　“超常规快速发展也在消耗人保集团的资本，人保寿险对资本的需求仍然很急切，但另一方面，人保寿险在业务品质都比新华和国寿差，销售的保单在利润率上要低，因此目前上市股票估值可能会比这两家更低。”一位业内人士在接受《经济参考报》记者采访时说，这也是人保难以确定上市时间窗口所面临的两难境地。

　　尽管业界对人保集团IPO如何成行一直有所担忧，但多数市场人士预计，人保集团可能将在本年三季度末，四季度初，即九、十月份完成A +H同步IPO。

　　事实上，已经多家机构表示了对下半年IPO市场的乐观态度。会计师事务所安永和普华永道本周报告中预计，A股IPO活动将继续保持活跃：“目前已有数个超级大盘股通过审批或在为近期上市做准备，同时2012年国资委工作重点之一是继续推动具备条件的央企加快主营业务整体上市，可以预见下半年A股市场将会迎来数只大盘股的上市。”

　　此外，安永提到，未来的几个月中，IPO交易的机遇之窗可能转瞬即逝，而且常常没有丝毫征兆，各家公司需要提前做好准备，一旦可行的市场窗口打开，就应立即采取行动。

　　而从港交所情况看，个别近期的新股招股反映良好，IPO市场有回暖的迹象。不过，中国人保究竟何时完成上市，仍有赖于市场的选择。