需求存在快速回落风险

　　在宏观经济政策持续紧缩环境下，下游需求因资金紧张而建设进度放缓的现象普遍存在。

　　东南部水泥价格或进一步下调

　　在宏观经济政策持续紧缩环境下，下游需求因资金紧张而建设进度放缓的现象普遍存在，全国多地水泥价格都承担着较大压力。我们认为，未来一段时间，水泥需求放缓的趋势仍然难以改变。

　　我们的调查显示，从7月下旬至今，除贵阳和广西等少数地区受限电影响，水泥价格有所上涨之外，其他地区水泥价格大多回落20-40元/吨左右，主要原因在于市场需求疲软，华东地区原限产生产线复产后库存较多，外地低价水泥进入对当地水泥价格也有不利影响。

　　在产量方面，有数据显示，今年1-7月全国水泥产量累计同比增长19.2%，西南和西北地区产量增长较快，累计同比增长25.3%和20.3%，主要是受产能的较快投放影响，华东和中南地区产量累计增速为5.9%和8.7%。

　　在需求方面，2011年1-7月，全国固定资产投资增速达25.4%，华东地区固定资产投资增速达37.0%，华北和东北增速较低，从新开工项目计划总投资看，华东增速同样处于高位，西南、中南偏弱。下半年在资金紧张条件下，下游需求存在过快回落风险。

　　【投资建议】

　　根据经验，9月东南部水泥需求通常较8月环比改善，限电也可能成为局部区域水泥价格超预期的因素，但从今年情况看，需求放缓仍是制约水泥价格的最重要因素，如未来需求端持续低迷，东南部水泥销售价格有进一步下调的可能。短期内我们对水泥板块持“谨慎”态度，在个股方面，投资者可关注海螺水泥、华新水泥和江西水泥。中银国际

　　录入编辑：张珺