A股下跌根本原因是供求失衡

　　在股指屡创新低的同时，市场扩容的步伐似乎并未放慢。

　　新股发行体制改革以来，市场逐渐成为新股发行节奏的主要决定者。然而在股票二级市场整体处于弱势的情况下，大盘股仍然“赶集”发行，甚至和中小板、创业板股票抢资源。知难而上、越难越融成为A股融资的一个怪圈。

　　新股“赶集”发行

　　随着今年最大的大盘股中国水电上市，越来越多的大盘股进入人们的视野，而其对市场的影响也愈发明显。

　　作为今年以来最大的IPO，中国水电成功在A股上市，而其首日出人意料地遭到爆炒甚至一度触及涨停限制引发市场情绪波动。

　　虽然上市首日中国水电大涨17.11%，以接近94%的高换手率和70亿元左右的成交量，成为A股中的一枝独秀，但其对资金的分流无疑是悬在市场上方的一把利剑。当天上证综指大挫2.33%，2400点得而复失；深证成指当天亦重挫2.73%。

　　除了中国水电，大盘股似乎有密集登陆A股的趋势。

　　陕煤股份、中交股份这些已经过会的大盘股犹如A股市场的不定时炸弹，随时都有可能成为导致股指创新低的“落石”。

　　而招行A、H股配股再融资以及新华人寿可能近期IPO的消息，让A股市场再次承压。

　　与主板市场大盘股接连登陆相比，中小板、创业板的新股发行已经更多地被市场所接受，其发行节奏仍然保持稳定。

　　财汇金融分析平台统计显示，从2010年以来，中小板和创业板基本保持在每个月20家左右的新股首发，而今年9月份共有17只新股发行，和8月份持平。

　　从实际募集资金的数量来看，2011年3季度中小板和创业板实际募集资金达到470亿元，较去年同期666亿元的水平稳中有降。

　　在武汉科技大学金融证券研究所所长董登新(微博)看来，整体看来，自从新股发行体制改革以来，监管层更多的是在坚守市场化的底线。虽然市场行情不好，但新股发行仍然保持了一定的节奏。

　　“抽水机效应”明显

　　以刚刚上市的中国水电为例，其上市募集资金达到135亿元，这一数量和整个中小板、创业板8月份IPO所募集资金数量相当。

　　数据显示，今年8月份共有17家中小板、创业板进行IPO，其融资总规模为135.8亿元，其中募资最多的开山股份实际募集资金22.68亿元。

　　董登新认为，一只大盘股的上市相当于十几家甚至是几十家中小板、创业板的企业，这些大型的央企、国企实际上是在和中小企业挤占资源。“本来就已经在间接融资渠道占尽优势的这些垄断企业，到主板市场进行直接融资，是一种‘贪婪’的融资行为。”

　　实际上，不仅是大盘股的发行，其他包括增发、配股以及发行债券等各种再融资行为，都在给股市抽水。抽水机效应甚至已经压过了“国家队”的风头。即便是明显缺乏赚钱效应的A股，却不得不承受更多的融资需求。

　　市场整体估值下降、发行市盈率下降，唯独没有下降的是企业的融资意愿。A股陷入了一个“越难越要融，越穷越要生”的融资怪圈。在整体融资难、民间借贷利率高企的同时，更多的企业，甚至金融机构都在挤独木桥，期待另一端的“黄金万两”。

　　南方某大型券商投行部保荐人表达了自己的看法，市场这么不好，还有这么多企业要上市，不能简单地看作是一种市场行为。“一方面，企业自身有融资的需求；另一方面，可能也有诸如业绩、政绩的考虑，甚至是其他非市场的影响因素。在现有的发行节奏下，尽早把事情做成似乎成为一些企业的目标。”

　　股票市场供求失衡

　　虽然经历了新低之后，沪深指数本周连续反弹，但是脉冲性反弹并没有带来市场预期的明显改观。

　　中金公司研究部分析员侯振海在其研究报告中指出，导致A股下跌的根本原因在于股票市场供求的失衡，而非仅仅由于国内宏观政策和经济的影响。而相比国内宏观政策和经济这些较短的周期性因素而言，A股市场的股票供求失衡很可能是影响更为深远而且更难解决的因素。

　　国信证券证券分析师黄学军认为，目前处于股债双跌到债涨股跌过程中。“债涨”意味着通胀回落和货币政策微调的特征出现。

　　市场关注的焦点在经济和盈利回落，以及股市层面的扩容压力，短期股市还将在筑底过程中。中长期看，随着通胀从高位回落，政策才能出现较大力度的放松。(据新华社上海10月25日电记者 沈而默 潘清)