估值修复行情 股价有结构性风险

　　《红周刊》特约作者 景晓芸

　　本周关于牛市的言论重出江湖，一方面可能是因为大盘站上了60日均线；还有朋友说“中国历史上的大熊市从未延续超过4年。而这次，A股本轮大熊市到10月19日刚好满4年。所以2307那个点恐怕是个大底。判断熊市已经结束，出现牛市反转”。

　　暂且不轮牛熊，因为即便是熊牛转折也是非常漫长的时期，不太适合在这里讨论过多。先看看目前市场的估值结构。当下很多股票，包括银行股的定价，基本是按照最坏假设发生的境况。如果最坏的情况没有发生，房地产泡沫软着陆，银行成功地转移了地方债的风险又如何呢？以兴业银行为例，其2011年的PE约为6倍，PB约为1.3倍。而2008年最低时，兴业银行的动态PE大约为5倍，动态PB大约为1.2倍。

　　但另一方面，普遍地看单个企业估值并不便宜，特别是创业板、中小板以及最近热炒的软件、文化股。真是想不明白：在许多个股PE都在50、60倍的情况下，还想怎样大涨！从这个角度看，大盘依然将会进行漫长的结构调整直至估值合理。

　　不过，真正能够决定指数的东西还是在于权重股身上，而这类股个位数的估值实在很难想象还有多少下跌空间，尤其本周像香港的银行、保险股与A股公司的溢价幅度有进一步扩大的趋势，所以未来一段时间，如果没有突发的利空消息的话，A股震荡攀升仍会是主旋律。

　　价值规律本身的意义是强调价值决定价格的波动，价值的这种决定可以简单理解为价格高了就会自动往低变化，低了就必定高。

　　单看A股总体估值无疑是低了，我大致统计了一下，如果按照月度静态PE估值的话，10月份上海股市的估值应该是历史第二单月低点，距离历史第一也不过5%的下降空间。

　　“低了就会高，高了就会低”这就是价值规律的真正含义！因为现在低了所以未来会美好，不是外部有什么利好，有什么政策扶持，有什么救市，都不是，只因为低了。6000点为什么会有风险，因为高了，高了就会低，这是规律。