资金面宽松几何 资本市场有望受益

　　□本报记者 任晓

　　在政策微调预调背景下，近期资金面出现宽松局面。信贷投放和财政存款释放的合力有望在年底前带来月均逾万亿元的资金，资本市场有望受益。

　　在各项微调政策中，信贷层面的松动无疑是最值得期待的。从10月下旬四大行信贷投放情况看，10月21日-27日5个工作日，四大行新增信贷猛增600多亿元，信贷闸门现松动迹象，预计全年新增贷款将在7.5万亿元左右。这意味着四季度信贷政策有望保持相对宽松，预计11-12月新增信贷有望达到每月6500亿元左右。货币投放将带动货币乘数上升，M2增速在降至10年新低后有望反弹。

　　目前各家银行已尽量用足给定额度，加大信贷投放力度。11月初，在大行最后一次补交存款准备金后，存准基数扩容对资金面影响趋弱。不排除央行差别化下调部分中小商业银行的存款准备金率，以缓解中小商业银行资金压力。

　　财政存款也有望发力。临近年底，财政存款释放将带来大量基础货币投放。从往年经验看，年底中央财政存款投放量通常较大。

　　此外，在保持经济平稳增长的同时，为了支持经济结构调整，不排除财政支出力度加大的可能性。据中金公司估计，11-12月财政存款投放量将超过1万亿元。财政存款投放将支持银行体系流动性继续改善。

　　从外汇占款角度看，8月以来外汇占款出现增速放缓的现象。欧债危机引发的金融市场动荡引发资金回流美元。随着年末临近，全球范围资金回流美元的压力将持续存在，预计外汇占款年内都将处于相对较低水平。不过，欧洲央行降息及外围市场低利率环境可能引发四季度热钱加速流入，尤其是国内资本市场在探明政策底和估值底之后，对热钱具有较大的吸引力。

　　实际上，公开市场层面已悄然显露松动信号。10月26日，央行公告停发已连续发行两周的三年期央票；上周，央行在公开市场上结束了三周以来的净回笼态势，转而进行净投放；上周，央行共计投放资金1070亿元，只进行了110亿元的票据发行，使得上周公开市场净投放资金为960亿元。经济增速下降后，实体经济对货币的需求也在下降，可能会带来资金回流银行体系和货币市场。

　　此外，8日央行在公开市场操作中发行了100亿元1年期央票，发行利率较前一期下行1.07BP至3.5733%。央票利率下行，体现了央行引导市场预期的意图，也是资金面宽松的必然结果。SourcePh">