反弹节奏打乱 股指重归盘整

　　自上证综指10月份在2300点一线构筑双底以来，A股市场在“预调微调”的政策暖风中展开反弹，幅度一度接近10%。但上周股指在2540点压力位一线再次受阻后，连续跌破多级均线，并下穿前期小M头的颈线位置，短期或重回弱势盘整的运行格局。

　　从周线图看，上周一个略带上影的大阴线也与前两周形成三平顶的形态，且量能逐渐萎缩，整体仍然受到本年度整体下行通道线压制。

　　从上周的信息面来看，利空因素居多。国际货币基金组织(微博)（IMF）对中国金融业提出提醒，投资者对“银行能否能抵御房价下挫50%的风险”这一命题感到担忧，银行板块明显拖累指数。同时，新华人寿虽然缩量发行，依然引发前期反弹迅猛的保险板块出现大幅调整。

　　总体来看，上周大盘回落，特别是上周三的放量杀跌，更多要从技术层面，而不是信息影响面来总结：2540点形成了较强的阻力位，多方在此点位反复冲击未果，成交量呈逐步缩小态势。在前期“预调微调”信号的边际效应逐步减弱后，近期没有出现实质性利好配合以一举突破压力位，导致多方力量遭到反复消耗。

　　自本轮反弹以来，市场呈现显著的结构性行情特点，行业分化较为显著。受益于国家产业规划利好的热点板块，如传媒、计算机、环保等行业个股涨幅远远超过大盘，在前期已经积累了相当的浮盈。在热点迟迟未能扩散展开后，资金选择获利离场则使得市场人气陡然涣散，选择了向下突破的方式。

　　在10月双底以来反弹格局夭折后，展望市场下一阶段的走势，我们认为，行情将继续在2300至2500点一线展开震荡整理，这一时间或会拉长。上述研判的理由包括：首先，目前中国经济复苏的趋势仍未最后确定，短期内国家在降准、降息等关键性的政策转向方面的动作不会太大；其次，近期央行公布的三季度货币政策执行情况，依然提到的是适时适度预调微调的方针；第三，在缺乏实质性利好政策出台的背景下，尽管近期政策宽松预期仍在，但市场在无增量资金的帮助下，仅靠存量资金或仍能激发一些热点板块的浪花，但对于推动整体市场上行难度依然很大。

　　后市方面，我们认为市场选择下行的空间比较有限。在股指突破2450点后，大盘下看的支撑位也只有2400点整数关口和2300点前期底部。从前期走势来看，2300对应的是10月份的一个“政策底”，将会和投资者的从众心理产生较大的共振。且经历两次下跌试探，支撑力度较为可靠。因此股指上行阻力和下行支撑都较为明显，短期选择区间震荡概率更大。（作者单位：中证期货）