冯宇：明年A股2100-3200波动 关注新生活新科技

　　新浪财经讯 为剖析2012年经济和政策前景及相关投资策略，国金证券于2011年11月30日到12月1日在上海举办“国金证券2012年度投资策略会”。图为国金证券策略分析师冯宇。

　　国金证券分析师冯宇在策略报告上认为，2012年上证综指核心波动区间是2100-3200点，下限对应10%的业绩增长和9倍PE水平，上限对应15%的业绩增长和13倍的PE。由于明年整个中国经济处于弱周期的形态，估值的扩张将会是市场上行的非常重要的推动力。投资主线方面建议关注新生活和新科技这一类的投资机会。

　　以下为发言实录：

　　冯宇：各位尊敬的来宾，大家早上好。2011年是一个沮丧的年份。我们看到了一个又一个的黑天鹅的事件。今天当我们站在充满失望的起点探讨2012年的投资机会的时候，我们能不能看到希望的一线曙光呢？

　　从2011年压缩市场的两大因素一个是逐渐下滑的企业盈利，一个是步步收紧的流动性。我们觉得2012年会有一些变化。从企业盈利来看，我们预计全部A股上市公司盈利增长将温和增长10.8%-15.3%，形态分布前低后高。关于股票和债券大类资产轮动的话题也是近来投资者非常关注的焦点。从08-09年股票和债券的流动规律我们发现国债收益率出现拐点，时间上领先股市拐点4、5个月，而从10月份开始，我们已经观察到国债收益率快速下行的现象。整个股市的启动，可能要等到信用利差见顶回落才可以，这还需要一定时间的等待。我们认为上证综指核心波动区间是2100-3200点，下限对应10%的业绩增长和9倍PE水平，上限对应15%的业绩增长和13倍的PE。由于明年整个中国经济处于弱周期的形态。我们认为估值的扩张将会是市场上行的非常重要的推动力。投资主线方面我们建议各位投资者关注新生活和新科技这一类的投资机会。

　　毫无疑问过往10年，中国依靠外贸和房地产双轮驱动的增长模式今天已经难以为继，无论是政府还是民众都认识到下一轮经济如果起来，应该是科技创新和内需服务方面的。

　　整个经济结构的转型，根本的动力是来自于收入的增长和人口的变化，在未来很长一段时间我们可以看到这样的趋势一个是人口收入水平不断提升，人口出现老龄化，未来整个经济社会当中消费新亮点应该是奢侈品、时尚化和医疗服务部分。消费结构的变化又会为科技创新带来不断的动力，从而带来显著的增长。消费变化也会对上游投资带来显著的拉动作用。第一条是我们建议的轻工业投资。近年来部分的轻工业增长保持稳定加速的态势。第二新兴产业投资潜力逐渐加强。现在中小板和创业板的面貌和主板市场完全不同。我们可以看到代表科技的部分，比如说机械设备，比如说电子信息服务代表的科技板块和消费板块都在中小板和之创业板中权重比较高。除此之外我们要考虑相关行业的贝塔值。从我们现在跟踪到的情况来看，整个经济活跃的源头，房地产和汽车并没有出现好转的迹象，对传统的投资品来说，战术性的投资机会仍然需要一段时间。

　　对于2012年上半年我们并不悲观。我们会看到两个事情，流动性的改善政策的放松，市场会进入估值扩张。09年的新能源，2010年区域概念和世博概念以及2011年的水利概念都获得了不错的业绩。我们觉得2012年的主题一个是来自于新能源板块，他将受益于电价改革的刺激。第二是农林牧鱼的投资。进入三月份之后，我们认为以地产为代表的投资品将会迎来关键的时刻。如果说明年地产销售在三四月份出现放量，投资者的心态将会得到改善。如果说还是低迷，明年的小阳春无法期待。在这样的情况下，叠加到欧债到期，风险逐渐累计的过程当中，你会认为中国经济超常规风险会加大，政府进行政策放松的必要性和可能性都会放松。进入三月份之后，整个投资者的配置要逐渐向投资品转化。

　　时间的关系，以上是我们的全部内容。