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申银万国:市场缺乏上行动力

http://msn.finance.sina.com.cn 2011-12-22 19:16 来源: 申银万国

  盘中特征:

  周四沪深股市先抑后扬。上证指数收盘2186.30点,下跌4.85点,跌幅0.22%,成交480.2亿元;深成指收盘8909.35点,上涨25.09点,涨幅0.28%,成交516.1亿元。两市成交量较周三放大88.73亿元。行业方面,申万一级行业指数仅采掘板块上涨,农林牧渔、纺织服装和轻工制造等板块领涨。个股方面,两市有小商品城、万向德农等10只个股涨停,智光电气、华神集团等9只个股跌停。

  后市研判:

  周四股市弱势震荡,盘中创出调整新低。进一步下跌空间有限,但缺乏上行动力,后市宜观望。

  市场情绪已极度悲观,有望修复。1)信心缺失、心态恶化之下市场加速探底。窄幅整理之后上周上证指数2300点有效告破,十年股指回到原地令投资者失望,随之市场情绪极度恶化,一方面,市场不仅延续了前期下跌时对利空非常敏感态势,且几乎对所有信息做负面解读;另一方面,个股不论优劣纷纷加入补跌行列,不少缩量杀跌,情绪的极度悲观导致大盘连续无抵抗下跌近140点而无超跌反弹。2)心态恶化来自预期落空,监管趋严、“地雷”频发与悲观情绪的自我强化。首先,之前不少人对经济预期过高,经济下行后又对政策预期过高,因此本周正式确定的政策基调被认为低于预期,最后的最悲观者往往是最初的最乐观者,预期大幅转换反映为股价大幅下挫;第二,从强制分红到创业板退市制度再到打击内幕交易等等,严厉监管往往对短期市场活跃度构成负面影响,弱势中更易放大,上周ST股中七成跌幅超过10%;第三,重庆啤酒、大元股份、科力远、吉林敖东等非系统性风险似有蔓延之势,“地雷”频发提高了市场的风险厌恶水平;第四,市场情绪与赚钱效应的恶性循环使其自我加强。3)极度悲观的情绪有望修复。悲观情绪宣泄同时也是风险释放过程,从上周五下午开始,大盘多次探底回稳,尽管小盘股仍在补跌,但整体的杀跌动力已经减弱。

  短线有望企稳,底部区域不必过分悲观,但上行阻力依旧较大。我们仍然认为,从趋势看,经济下行已得共识,波段性机会来自流动性阶段性改善推动的估值修复,尽管需要累积效应且短期波动难免。底部区域不必过分悲观,不过上方空头排列的中短期均线系统构成压制,市场自身修复的能力不强,2300点已成为较强阻力位。1)稳定局势和刺激经济再度成为各主要国家首要议题,全球政策环境趋向宽松。2)我们之前提到“全面紧缩的终止和定向宽松,再加上货币创造体系的自我修复,其累积效应已经带来流动性改善,当然政策环境进一步宽松是大势所趋”,存准率下调不涉及货币政策名义基调的改变,但这已经不是定向宽松,其对宏观流动性的意义重大,值得重视,从目前的信贷和货币创造看近期仍有进一步下调必要。当然节前资金需求大,但货币供给的逐步改善是大势所趋。3)其他领域(如高利贷)风险的爆发使得低估值的股市的相对收益风险比上升,如果实体投资不振、房价下行、理财产品受限、物价上涨对货币的消耗减弱,股市流动性基础较前期明显改善。4)长期担忧仍在经济转型风险,中短期三点担忧:首先,市场预期过高再度落空风险,比如房地产;第二,政策已明确引导资金流向符合结构调整方向的实体经济领域,由于受托支付等信贷控制趋严,溢出效应下降,可能不利于股市流动性;第三,我们最不希望见到的是重回“保增长”的老路(当然从目前政策基调看这种概率大幅降低),政府应该出手的方向是体制改革和结构调整,比如减税和非公36条的落实,否则又将延缓转型进程,延长市场“长痛”期。

  操作策略:

  观望为主,不宜盲目杀跌,回调可低吸,不追涨。

  (主持人:李筱璇A0230210070004)

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