申银万国：短线有望企稳反弹

　　盘中特征：

　　周一沪深股市探底反弹。上证指数收盘2218.24点，下跌6.61点，跌幅0.30%，成交497.2亿元；深成指收盘9054.08点，下跌27.86点，跌幅0.31%，成交504.4亿元。两市成交量较上周五放大22.3亿元。行业方面，申万一级行业指数涨跌互现，其中信息服务、交运设备等板块领涨，有色金属、黑色金属和食品饮料等板块领跌。个股涨跌各半，两市有道博股份、中兵光电等19只个股涨停，三峡新材、湖南海利等6只个股跌停。

　　后市研判：

　　周一股市宽幅震荡，盘中再创新低，午后放量企稳，人气有所回升。短线有望震荡企稳弱势反弹。

　　市场情绪已极度悲观，有望修复。1)信心缺失、心态恶化之下市场加速探底。窄幅整理之后上周上证指数2300点有效告破，十年股指回到原地令投资者失望，随之市场情绪极度恶化，一方面，市场不仅延续了前期下跌时对利空非常敏感态势，且几乎对所有信息做负面解读；另一方面，个股不论优劣纷纷加入补跌行列，不少缩量杀跌，情绪的极度悲观导致大盘连续无抵抗下跌近140点而无超跌反弹。2)心态恶化来自预期落空，监管趋严、“地雷”频发与悲观情绪的自我强化。首先，之前不少人对经济预期过高，经济下行后又对政策预期过高，因此本周正式确定的政策基调被认为低于预期，最后的最悲观者往往是最初的最乐观者，预期大幅转换反映为股价大幅下挫；第二，从强制分红到创业板退市制度再到打击内幕交易等等，严厉监管往往对短期市场活跃度构成负面影响，弱势中更易放大，上周ST股中七成跌幅超过10%；第三，重庆啤酒、大元股份、科力远、吉林敖东等非系统性风险似有蔓延之势，“地雷”频发提高了市场的风险厌恶水平；第四，市场情绪与赚钱效应的恶性循环使其自我加强。3)极度悲观的情绪有望修复。悲观情绪宣泄同时也是风险释放过程，周五下午市场终于企稳放量强劲反弹，尽管一定程度上受到传闻刺激，但传闻得以传播和得到响应本身反映已入冰点的市场情绪有修复的要求。

　　短线有望企稳，底部区域不必过分悲观，但上行阻力依旧较大。我们仍然认为，从趋势看，经济下行已得共识，波段性机会来自流动性阶段性改善推动的估值修复，尽管需要累积效应且短期波动难免。底部区域不必过分悲观，不过上方空头排列的中短期均线系统构成压制，市场自身修复的能力不强，2300点已成为较强阻力位。1)稳定局势和刺激经济再度成为各主要国家首要议题，全球政策环境趋向宽松。2)我们之前提到“全面紧缩的终止和定向宽松，再加上货币创造体系的自我修复，其累积效应已经带来流动性改善，当然政策环境进一步宽松是大势所趋”，存准率下调不涉及货币政策名义基调的改变，但这已经不是定向宽松，其对宏观流动性的意义重大，值得重视，从目前的信贷和货币创造看近期仍有进一步下调必要。当然节前资金需求大，但货币供给的逐步改善是大势所趋。3)其他领域(如高利贷)风险的爆发使得低估值的股市的相对收益风险比上升，如果实体投资不振、房价下行、理财产品受限、物价上涨对货币的消耗减弱，股市流动性基础较前期明显改善。4)长期担忧仍在经济转型风险，中短期三点担忧：首先，市场预期过高再度落空风险，比如房地产；第二，政策已明确引导资金流向符合结构调整方向的实体经济领域，由于受托支付等信贷控制趋严，溢出效应下降，可能不利于股市流动性；第三，我们最不希望见到的是重回“保增长”的老路(当然从目前政策基调看这种概率大幅降低)，政府应该出手的方向是体制改革和结构调整，比如减税和非公36条的落实，否则又将延缓转型进程，延长市场“长痛”期。

　　操作策略：

　　观望为主，不宜盲目杀跌，回调可低吸，不追涨。

　　(主持人：李筱璇A0230210070004)