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短线躁动难持续 悲观预期待改观

http://msn.finance.sina.com.cn 2011-12-30 07:50 来源: 证券时报网

  证券时报网 作者:李 俊

  周四,沪深主要股指震荡盘升,但受制于成交量的极度萎缩,始终难以冲过5日均线。从大盘运行来看,连续下跌后的市场做空动能有所释放,部分投资者选择进场博短线反弹,而年末机构有做净值的需要,也导致抛压减弱,两者共同作用引发技术性反弹。我们认为,近日上证综指的日K线两连阳代表了投资者在2011年结束前的短期躁动,但从中期来看,上证综指周K线或许收出的八连阴则预示着市场在2012年开始前的不安。

  逻辑紊乱的2011年

  2011年是国际金融危机的第四个年头。本轮危机持续的时间之长、情况之复杂,前所罕见;2011年也是中国“十二五”规划的开局之年,国内体制性矛盾和结构性难题相互叠加,长期问题和短期问题彼此交织。国内外复杂的宏观经济环境引发政策预期变化,投资者的期待与失望相交织,市场的价值与趋势相纠结,导致2011年A股投资逻辑极为紊乱。

  从时间上来看,新经济周期预期、通货膨胀预期以及保增长预期,先后成为2011年A股市场的投资主线,也是阶段反弹的推动力。然而,企业基建和设备投资的逐步收缩、新兴产业类股票的泡沫挤出,使得新经济周期理论上半年即宣告破产。在7月CPI(消费者物价指数)冲高回落之后,相应的黄金、白酒类抗通胀概念股也隐现顶部。进入12月,中央政治局会议与中央经济工作会议相继提出稳健货币政策,保增长下的货币放松预期遭受重创。政策松动——流动性改善——债市反弹——保险股上涨——A股见底的逻辑并未得到验证。A股仍然只能是存量资金博弈的市场,大盘也继续震荡探底。

  而对于保增长下的财政刺激主线,市场已有太多的结构性预期。不过,尽管中央经济工作会议为2012年财政政策定下了基调,但8000亿元的赤字规模却似乎难言“积极”。房地产调控正常化、铁路投资规模下调、保障房建设规模显著收缩、水利投资规划或也将面临调整,这都是财政政策收敛的信号。我们认为投资者应该充分重视,一旦财政政策趋于中性,基于“积极财政”下的投资逻辑将成为下一个冲击的对象。

  多重风险仍待释放

  周五是2011年的最后一个交易日。从日K线来看,大盘自周三开始止跌企稳,并试图寻找向上的空间,日K线已现两连阳。从周K线来看,上证综指或现八连阴,为历史上所罕见。从前者来看,市场表现或许代表了2011年结束前的躁动;而从后者来看,或预示着2012年开始前的不安。从情感上来说,我们宁愿相信这是某种悲观预期结束前的躁动,但从理智的角度而言,这更有可能是多重风险释放前的一种不安表现。

  首先,从产业角度来看,券商、ST板块是近期市场反弹过程中的亮点,但在现阶段缺乏足够的行业逻辑,难以吸引场外资金的持续流入;其次,从资金角度来看,A股反弹过程中成交量依然低迷,存量资金博弈的市场没有任何改观。虽然市场预期资金价格水平在节后会出现回落,但难以逆转供求关系的明显恶化。最后,从海外市场来看,虽然近期意大利债券拍卖成功,但欧洲央行隔夜存款规模连创历史新高,银行对欧央行的长期再融资行动需求强烈,欧洲金融系统仍不稳定。

  从更长的时间来看,我们认为2012年将是中国经济收缩的一年。财政收敛与货币中性化将导致投资增长萎缩,相关的机械、水泥、化工以及钢铁等行业产能将继续过剩,银行不良贷款风险也开始显著上升,传统周期品种仍然缺乏足够的安全边际。同样,财政收敛或将导致白酒的故事难以继续演绎,医药股的春天也将因此而再度延迟。 (作者单位:中原证券)

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