沪锌艰难盘整后 上方仍有空间

　　华安期货

　　春节后，沪锌并未延续外盘单边上涨行情， 1204合约高开于16360元/吨，收盘回落至16000下方，之后持续盘整于16000一线。沪锌走高受限的主要因素来自于希腊债务减记谈判的久拖未决以及国内流动性改善的预期暂未兑现。在美国经济数据连续向好，美联储频频暗示再次宽松政策之际，欧洲危机有望化险为夷，国际宏观环境有可能正在从节前悲观气氛中逆转，加上国内流动性的有望改善，若果真如此，锌价或将有继续上行的空间。

　　1、希腊债局或柳暗花明，欧债危中现良机

　　希腊近期的债务谈判可谓是一波三折，希腊与私人债务谈判的一拖再拖以及国内政党对“三驾马车”要求的更严厉财政紧缩的反对，导致欧洲财长会议不得不推迟召开，不过最新消息希腊与债权人之间的谈判接近完成，同时政府官员正在起草最终的详细的救助协议文件，更有消息称欧洲央行以低于面值的价格参与希腊债券置换。虽然希腊各政党仍未达成共识，不过从目前形势来看“三驾马车”为考虑整个欧元区稳定及其经济发展，笔者维持前期判断，希腊最终将有望达成共识并获得“三驾马车”救助，避免违约。针对2月份意大利西班牙即将迎来的偿债高峰，欧洲央行早已去年通过LTRO向欧洲银行业释放高达4891亿欧元的天量流动性，而此举主要目的则是为欧元区各国应对2月份陆续到期的主权债务，此外欧洲央行2月底的LTRO料进步释放3250亿欧元流动性，同样全球各国为保本国经济免遭欧债冲击而产生过大波动，均有望增资IMF协助欧元区共度难关。同样在欧债危机背后疲软的欧元区经济可能会令欧洲央行容忍更高的通胀水平而选择更多量化宽松，如前期的LTRO和降息。综合来看，欧债危机或将如走钢丝般化险为夷、欧洲央行的宽松政策的保留，这些无疑对商品市场是一利好。

　　2、美国经济持续向好，QE3眉来眼去

　　2011年美国第四季度GDP实现了逾一年半以来的最快增长步伐达2.8%之后，各方面靓丽的经济数据显示2012年开始美国经济仍延续前期复苏势头，持续向好。最新1月份制造业及非制造业PMI数据喜人可以显示美国企业生产情况相对较为良好，仍在持续扩张。1月份失业率进步下滑至8.3%，录得2009年2月以来的最低水平，新增非农就业人数高达24.3万。就业数据的大放光彩则进步证明美国经济继续朝着正确的方向发展，反应企业正在雇佣更多人员从事生产经营活动。在美国经济有望向好之际，美联储频频在不同场合称，受欧债冲击、楼市低迷等因素困扰美国经济依然面临潜在的风险，美联储有义务在必要时候采取更多政策保护美国经济增长。综合来看，在消费者信心、就业市场的改善以及制造业的良好恢复显示美国经济在中期继续保持复苏动力，经济向好对金属市场有部分支撑；同时美联储的频频暗示量化宽松在一定程度上压制美元，从而对金属产生支撑。

　　3、通胀水平有望回落，一季度流动性或将改善

　　连续两个月官方PMI的回暖并非国内经济形势好转征兆，更多则是季节性因素；在国内稳健政策下，以房地产调控持续为代表的固定资产投资增速放缓以及出口形势日益恶化将继续拖累经济增长，国内经济下滑趋势仍在持续。1月份CPI预计因节日因素阻止其短期回落，但随其主要影响因素逐渐消退，不改后期通胀回落的趋势，通胀水平回落让政策面或将有更多操作空间。尽管受到元旦和春节长假影响，1月份银行信贷投放依然迅猛，估计有8000亿元左右，从中我们可以看出为避免经济硬着陆，财政政策外货币政策有望进步预调微调。随国内企业生产经营活动陆续展开，一季度流动性或进步改善，不排除存准再次或多次下调。

　　综合来看，沪锌在节前上涨之后，受欧债困扰及国内流动性预期落空困扰，近期盘整于16000一线。笔者分析，在欧债风险有望释放之际，随国内一季度流动性进步改善、美国经济的复苏加上美联储的频频宽松言论，锌价或将就此收益，上方仍有一定空间。前期多单继续持有，未建仓者可考虑16000一线低位建仓持有；短期目标16500-17000，中期目标17500-18000。