中国卫生纸行业：近期恒安和维达股价上扬

　　我们一直高度推荐恒安和维达，两家公司过去3 个交易日的股价已分别上涨3.5%和6.9%，分别为过去三个交易日中，分别跑赢恒生指数3.0%和6.5%。

　　我们认为两股应可继续跑赢大市，原因是恒安和维达的有形利润率扩张(木浆成本下降和推出高利润新产品)，以及中国卫生纸行业进行整固，两家公司的市场份额可持续提升。

　　我们重申，恒安是我们在消费必需品行业的首选，理由是公司具有清晰的往绩记录、优越的盈利能力和持续的货架空间收益。相对而言，另外两家消费公司雨润(1068 HK)和味千(538 HK)上周五晚发出盈警。这就是我们经常认为恒安具有稀缺价值的原因。

　　我们推荐维达，原因是维达是一只具吸引力、股价合理增长的股票。这个稳健的卫生纸品牌，现时的股价相当于2012 年的市盈率13.9 倍，估值不高。根据我们的估计，2011-13E 每股盈利的复合年增长率达48%。

　　我们重申恒安(1044 HK，目标价=88.90 港元，潜在增幅27%，目标价相当于2012E 每股盈利3.07 港元的29.0 倍计算)和维达(3331 HK，目标价=12.50 港元，潜在增幅25%，目标价相当于2012E 每股盈利0.72港元的17.4 倍计算)的买入评级。股价催化剂包括3 月分析员简报会正面的交易更新数据，以及伴随新的并购公告(如有)而进行的渠道检查。