东吴期货：PTA上涨乏力，高位震荡酝酿变盘

　　一、PTA一周市场行情述评

　　1.1  期货市场综述

　　上周(2012.2.6-2.10)国内大宗商品整体呈现冲高回落走势。前半周受美国失业率数据利好支撑、希腊债务谈判结果即将出台及A股突发性上涨提振，商品期货尤其工业品纷纷冲破前高，再创反弹以来新高。后半周随着中国1月份CPI高于预期、进出口增速负增长、新增贷款3年来首次不足万亿，投资人发现宏观数据比预期要差，做多情绪明显抑制，周四周五纷纷高位回落调整。目前市场成交量最大的商品期货天胶高位回调迹象明显。外盘商品周一至周四间走势强势，但随着国际能源署(IEA)下调了对2012年的全球原油需求预期、2月份美国密歇根大学消费者信心指数坏于预期；希腊再次面临违约风险，标普下调多家意大利银行评级等利空消息打压，美元指数止跌走强，大宗商品全线下挫，伦铜单日下挫3% ，市场整体调整压力渐增。

　　1.2  PTA期现货市场行情回顾

　　PTA期货一周维持高位震荡走势。周三最高上冲9246元创出本轮上涨以来新高，其余时间日内上冲9200元均受阻回落。TA1205合约期价一周上涨1.01%收于9172元/吨。PTA指数持仓量出现较大增加，由周初的31万手增加至36万手。

　　PTA现货市场呈现调整态势。下游聚酯涤纶产品销售持续疲弱，PTA现货价格弱势震荡，市场心态略有分化，一部分贸易商开始逐步出货，抑制了价格上涨动力，一周内盘日均价在9100-9170元/吨区间波动，周初个别出货试探性报价高至9400元/吨左右，但无人响应，主流出货意向在9250元/吨，实际成交在9200元/吨左右，其后呈现弱势调整，至周末，买家意向在9100元/吨左右，实际成交在9100-9150元/吨水平。外盘台产现货在1203-1217美元内小幅波动。因周末外盘市场整体强势刺激下，现货市场开盘也呈现明显涨势，报价也略显混乱，个别台湾货报价在1230美元/吨，实际商谈略低，韩国保税成交在1205美元/吨，但涨势仅维持一天，其后上涨乏力，价格呈现弱势调整走势。至周末，韩国保税成交至1195美元/吨，台湾货在1210-1215美元/吨水平。

　　二、基本面因素分析

　　2.1  国内外宏观面显隐忧

　　上周希腊问题再次令市场由乐观情绪转向谨慎。欧元区各国财政部长上周四并未批准对希腊的第二轮救助。财长们表示，希腊议会必须先通过新的财政紧缩政策以及一整套经济改革方案，然后欧元区才能批准向希腊政府提供1,300亿欧元(合1,726亿美元)贷款的协议。北京时间2月11日早间消息，据希腊政府官员称，希腊内阁已经在上周五批准了一项草案，内容是承诺该国将采取欧盟和IMF所要求的改革措施，以换取最新的1300亿欧元(约合1700亿美元)援助贷款，从而使其避免面临国家破产的威胁。这项草案定于周日在希腊国会中进行投票，这将令希腊距离获得最新援助计划更近一步。投票结果对市场情绪影响巨大。美国方面2012年2月的路透/密歇根大学消费者情绪指数由1月终值的75降至72.5，低于共识预期的74.3，另外2011年12月美国贸易逆差扩大至488亿美元，令美股滞涨回落，打击了市场乐观预期。

　　国内方面，1月份中国重要宏观经济数据发布，隐忧不少。中国1 月份消费者价格指数(CPI)较上年同期上升4.5%，升幅高于去年12 月份的4.1%。1 月份PPI 同比上升0.7%，升幅低于去年12 月份的1.7%，只略高于市场预计的0.6%。增幅创26 个月新低。CPI和PPI一升一降显出国内工业产值仍处于收缩状态，且通胀压力依然较大。货币政策全面放松预期落空。发改委再次上调成品油价格将间接推涨CPI。2012年1月份，我国对外贸易进出口总值2726亿美元，比去年同期(下同)下降7.8%。其中出口1499.4亿美元，下降0.5%；进口1226.6亿美元，下降15.3% 。尽管有春节因素，但已经初步显示2012年中国出口形势较为严峻。1月人民币贷款增加7381亿 同比少增2882亿。这也是3年来首次1月信贷金额低于1万亿元，令市场对一季度信贷宽松的预期将落空。下周宏观消息面关注2月13日 白宫公布2013财年预算计划和2月15日 美联储1月议息会议纪要公布。

　　2.2  国际油价小幅上涨，PX价格涨势暂缓

　　国际原油期货价格继续小幅上涨，油价总体高位坚挺。其中，Brent原油依托地缘政治风险和欧洲债务援助的进展，连续八个交易日收高，WTI原油涨幅稍逊，较Brent贴水价格升至18美元左右的水平。目前国际油价仍处在地缘政治风险加剧供应中断担忧及全球经济下滑导致需求下滑矛盾格局中。地缘政治风险对原油利多体现在美国加大对伊朗制裁力度，奥巴马签署法令冻结伊朗央行、政府及其他所有伊朗金融机构的全部资产。伊朗议会称已经做好准备停止向一些欧洲国家出口原油，抢在欧盟宣布的禁运规定生效之前。叙利亚局势日渐紧张，欧盟正商议对叙利亚的新一轮制裁措施，包括禁止其成员国从叙利亚进口石油等。

　　需求利空体现在国际石油输出国组织(OPEC)2月9日在其月报中将2012年全球日石油需求增幅预估下调12万桶至94万桶。月报中显示，OPEC预计今年全球石油需求的增幅将慢于此前的预期，因OECD经济体疲弱以及全球各地零售价格上涨而走弱。OPEC还表示，对于美国经济的担忧，加之欧盟债务问题，加大了未来12个月全球石油需求不确定性，而全球汽油零售价格的坚挺也将对需求产生负面影响。该月报中还指出，二手来源显示的OPEC 1月原油每日产出量为3090万桶，比其目标高出90万桶/日，创2008年以来最高水平。

　　上周五美元指数走强导致油价冲高回落，本周或将进入一个短期的回调休整阶段。

　　亚洲PX价格上周上涨9美元/吨，最高涨至1625美元FOB韩国价后涨势放缓，2月10日亚洲PX跌0.5美元至1620.5美元/吨FOB韩国， 1646美元/吨CFR中国，欧洲PX收平至1545美元/吨FOB鹿特丹。不过值得关注的是石脑油CFR日本价上周价格暴涨51.5美元/吨收于1032.5美元/吨，重新回到2011年4月的高位价格区域对PX价格将形成支撑。同货价方面，2月PX亚洲合同货敲定在1590美元/吨CFR亚洲。艾森克美孚，吉坤日矿日石能源株式会社，出光兴产和S-oil分别公布了2月的价格在1590美元/吨CFR亚洲。中国主流厂商的2月合同价在12100元/吨送到，相当于进口价1606.82美元/吨。上周PX市场有几单交易在贸易商间达成，促使价格进一步上涨。听闻有大量终端用户买货，但实际成交稀少。原因是亚洲贸易商持有的库存较多，由于预计下周需求将有所抬头，并不急于出货。同时，船运方面有消息称，2月将有几笔PX船货运到亚洲。据悉，艾森克美孚位于新加坡的芳烃装置遭遇生产故障，但原因并未透露。该公司是泰国、中国、印尼和印度的PTA厂商的重要PX供应商。有消息称，印尼的TPPI计划在2月底或3月初重启图班的芳烃装置。该装置产能为55万吨/年的PX和36万吨/年的纯苯。装置于去年12月停车检修。

　　PX价格涨势暂缓，按进口PX折算的PTA成本线在9200元、1202美元/吨附近，PTA现货价在9120元附近，PTA现货商处于亏损或成本线边缘，亏损幅度有所减弱。

　　2.3  PTA行业装置开工率继续高于下游

　　国内PTA装置负荷上升99%；下游聚酯负荷从升至89%；终端织造厂开机率上升缓慢，上周提高至5成。远东石化三套共180万吨的PTA装置初步计划于3-5月期间进行停车检修，每套停车将持续20天左右，其新装置投产时间在5月左右。

　　2.4  终端需求复苏缓慢，聚酯涤纶销售低迷，库存压力大增

　　下游织造工厂开机率提升缓慢，对聚酯涤纶采购意愿不强，市场成交气氛清淡，聚酯工厂平均产销在2-4成，聚库存增加明显，涤纶长丝工厂上周产销低迷，平均产销率在20-40%附近，库存增加5-6天不等，目前POY、FDY库存多在14-16天，DTY库存在28天附近，市场仍然等待下游织造工厂开机率恢复带来需求增加。上周涤纶POY150D下跌150元至12200元/吨，FDY150D价格下跌50元/吨至12950元/吨，DTY150D价格下跌50元/吨至13500元/吨。

　　涤短市场呈现先稳后跌走势。周初市场观望颇多，但受下游纱线厂家复工缓慢等影响，整个市场询盘稀少，成交气氛寡淡，无论是工厂还是商家都承受较大的出货压力，优惠商谈随后出现，市场重心逐渐开始走低，上周四周五重心跌幅相对明显。江浙1.4D直纺涤短主流价格在12350-12400元/吨出厂，较上周回落150元/吨左右。 钱清纯涤纱价格大体平稳，偏高报价适度回落，32S主流报价在16900-17100元/吨，成交不理想。

　　江浙地区各主要织造地区开机率逐渐恢复，江浙织机负荷指数上升至55%。太仓、常熟加弹机开机率升至5成左右，长兴地区加弹机开机率升至5成；江浙地区切片纺工厂开机率升至6-7成；盛泽及周边喷水织机开机率在7成附近；海宁经编机开机率上升在7-8成；萧绍地区圆机开机率上升至5-6成；福建、广东生意清淡，圆机经编开机率在4-5成。

　　三、本周PTA期货行情展望

　　从盘面来看，上周PTA期货价格虽创出9246元的反弹新高，但9200元上方阻力加大，高位震荡行情加剧，未能延续持续上涨格局。多空分歧加大，持仓量成交量双双放大，不过日内振幅却一直较小，市场正在聚集能量，本周市场很可能打破盘整格局。

　　从宏观面来看，上周最新宏观数据偏空，前期乐观的预期受到明显抑制。美国2月消费信心指数坏于预期，去年12月贸易赤字扩大。国际能源署(IEA)下调了2012年的全球原油需求预估。希腊政府希获得最新欧盟和IMF援助计划仍被延期，债务到期违约风险继续存在。中国1月份信贷数据远低于1万亿元的预期，出口下滑、CPI反弹等打击了市场信心。

　　产业面PTA行情处在上下游矛盾困局中。表现为上游原料PX抬高成本重心，下游聚酯销售疲软抑制PTA现货上涨空间。国际油价走高和供应偏紧预期刺激亚洲市场PX价格维持在高位，推高PTA成本。不过上周PX涨势趋缓，后半周出现小幅回落。成本支撑作用下PTA市场虽暂无大幅下跌之忧，但已无持续上涨动力。终端纺织需求复苏缓慢，纺织企业订单普遍反映稀少。多消化年前备货，对聚酯涤纶采购意愿不强，聚酯涤纶工厂产销率持续低迷，库存压力增大，市场仍在等待本周纺织开机率提升后带来的刚性需求增加，具体表示有待观察，保持谨慎态度。

　　结合上周五外盘走势综合来看，本周PTA市场出现回调行情已无悬念，但受高成本支撑，调整幅度或较为有限。上周PTA期货主力合约期价下探10日均线多次受支撑。周一如果市场如预期整体低开，PTA期价一旦击破该位置支撑，短期将考验20日均线8950位置支撑。操作策略上以轻仓逢高抛空为主，止损放在前高9246附近。