朱德贞：资本市场准入限制创业企业发展

上海国和现代服务业股权投资管理公司总裁朱德贞（新浪财经 陈鑫 摄）

　　新浪财经讯 2012年2月13日，中国经济50人论坛2012年年会在北京钓鱼台国宾馆举行。本次年会的主题是“2012的机遇与风险——世界的动荡与中国的发展”。图为上海国和现代服务业股权投资管理公司总裁朱德贞。

　　朱德贞：今天利用年会几分钟的时间，就我们基金的发展状况做一个简单的介绍。当前的经济大势力下面对我们所关注的现代服务业的相关政策提出一些建议，加快转变经济发展方式是全球经济动荡和经济发展的重要战略。在十二五规划中和中央经济会议中提出大力发展现代服务业，加快发展方式，对战略结构调整具有重要的现实意义。推进上海，加快发展现代服务业的背景下，我们作为目前国内规模最大，专注于现代服务业的股权投资基金，从上海辐射全国，目的是在产业和资本市场之间架起一座桥梁，以金融创新推动现代服务业的发展。我们将把行业聚焦在金融服务、医疗健康、文化传媒等相关行业，以及受益于国家宏观政策和产业结构调整的新兴业态上。业务发展顺应国家产业比较方向，所选择的七个示范是处于领先地位的也内生性的价值、商业模式，具备竞争力的高成长企业，以及具有自主知识产权，高科技含量的高新技术企业。

　　在基金运营投资的半年间，我们完成基金总规模20%的投资，取得了不错的业绩。同时，在政策层面，国家也给予了上海先行先试的政策支持，包括税改制度的问题，目前上海的交通运输业和部分现代服务业已经率先进行营业税转增值税的改革试点，这些都为加快发展提供了良好的机遇。我们发展过程中原来遇到的一个问题希望和在座的各位进行探讨，我们在考察项目进行投资决策的时候，经常会遇到一个问题，那就是创新型企业的资本市场的准入问题，我们认为创新型企业的不断涌现和持续发展是中国经济转型并继续保持快速发展的主要动力之一，而资本市场对创新型企业的生存和发展将会起到重要的支持作用。但是在目前，创新型进入国内资本市场面临一系列的障碍，如一些监管理念、政策制度、上市标准、专利等方面的问题，这就导致了包括百度、阿里巴巴等一大批国内创新型企业只能远赴境外资本市场上市，形成了墙内开花墙外香的局面。如果能改善创新型企业进入国内资本市场的问题，将极大的促进创新型企业的发展，改变中国无法出现苹果公司，还有Facebook这类创新型企业上市公司的尴尬局面。这样一方面有利于实体经济的有效结合，另一方面也能让国内投资者参与创新型的发展，并分享成果。上市公司无论市值还是加数都是以金融、地产、冶金、矿业为主，低端行业明显不足，这离把中国资本市场建设成产业升级的推进器还有很大的差距，我们希望推进多层次的市场发展，包括产权交易等，为创新型企业在发展早期获得急需的发展资金，也为合格的国内投资者提供足够的投资标的。

　　当然，我们也承认对创新型企业的确存在着信息不对称的问题，是否可以通过公共产品的创新，比如政府担保或者金融创新解决这一问题，而相关的国家监管机构是否可以根据中国国情制定准入的标准，而从国内外资本市场的对接来看，我们可以借鉴国外成熟市场的观念，适当转变保护投资者利益的方式，加强对上市公司的信息披露要求和投资的资格认定工作，由市场而不是监管机构来确定。

　　从中方层面，对创新型企业的上市标准和要求包括最低的利润水平、净资产水平、持续经营年限等方面的要求，都与创新型企业的自身属性和发展轨迹有着一定的偏差。所以，中国视频网站像优酷和土豆网都在美国实现上市，香港主板市场的上市要求也不强求必须盈利。所以，可不可以在上市标准上以其他财务指标要求作为选项，比如经营性的现金流，主营业务收入等，只要符合其中之一即可以符合上市的要求。而对会计意义上的净资产持续低于期限的限制是否可以适度的放宽。

　　另外，在微观层面，在发行审核方面也存在着外松内紧的情况，包括一些发行对成熟产业的偏好，集资用途用于经营业务的规定，以及IPO过程中必须全部发行新股，不允许出售老股的限制，这些都对创新型企业进入资本市场，以及创业人和投资人的热情形成了瓶颈。所以，我们是做中微观的，在这个层面我和大家分享我们在从业过程中的体会。我们既看到了十二五期间现代服务业进行快速发展的历史契机，从客观上也承认在发展过程，推进的过程中存在的问题。所以，也可以得到大家宝贵的意见，谢谢大家。