预计货币将松动 但松动力度不会太大

　　华泰联合

　　央行宣布，从2月24日起，下调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。这也是央行自去年12月5日起下调存款准备金率0.5个百分点以来，3个月内第二次下调存款准备金率。预计货币将松动，但松动力度不会太大。

　　这一调整为银行体系一次性提供了约4000亿的流动性，一定程度上提高货币乘数，体现了政策“预调、微调”精神，是一个积极信号。预调主要体现在时机的选择，因为2月份CPI由于春节错位的原因肯定会回落到4以下，这样提前降准就说明是在“预调”，否则就不合符“预调”的精髓。另外“微调”的意图也有所体现，在发布降准之前，央行首次甚至是有点突然地公开了月度的社会融资数据，表明1月社会融资大幅下降，约为9500亿，同比少了近一半：8000亿，这说明是在形势相当严峻的形势下的调整，而不应被视为大幅放松。

　　这一动作延续此前货币政策适度放松态势，首先，下调存款准备金率主要是为了对冲外汇占款的减少造成的流动性投放减少，保持银行间流动性在一个合理的水平，应更多被视为对冲操作。其次，即便银行间市场流动性宽松，银行的可贷资金头寸增加，存贷比高位和信贷规模的约束，都会影响从可贷资金到实际信贷的传导，政策最终效果关键要看信贷量，而这一动作对信贷投放的增加将有直接影响。

　　对货币政策仍然维持前期看法：预计货币将松动，但松动力度不会太大。因为当前较弱的基本面和较紧的货币政策仍不匹配，在维稳考虑下，管理层将不得不对货币政策做些调整，以避免局部经济金融风险扩散。预计年内还有2-3次降准，全年信贷8-8.5万亿。