宏观基本面双重利好 豆类维持中长线看涨思路

　　一、一周行情数据及回顾

　　合约 开盘价 最高价 最低价 收盘价 涨跌

　　大豆1209 4409 4448 4386 4420 30

　　豆粕1209 3000 3069 2997 3067 84

　　豆油1209 9270 9376 9200 9352 132

　　上周，国际宏观市场主要焦点仍是希腊债务问题。尽管在上上周末希腊国会通过了新的财政紧缩方案，使得希腊获得新的国际援助资金的希望大增。原本决定是否对希腊进行新一轮援助的欧元区财政会议却在上周三意外取消，并决定对希腊的新一轮援助推迟到4月希腊大选之后，这使得原本已经趋于平静的希腊债务问题再起波澜。受此影响，美元连续四日上涨，并对整个商品市场形成一定压制。

　　尽管如此，豆类市场却表现强劲。CBOT大豆上周向上突破三角形整理，创出自去年10月中旬以来新高。主要因为中国国家副主席习近平在上周访美期间，中美两国签署了高达43亿美元(862万吨)的大豆采购合同。尽管该因素对国内豆类并没有明显利好，但受美豆上涨的带动，国内豆类也整体走高。

　　二、基本面综述

　　1、国内油脂价格小幅波动，豆粕价格持续走高

　　上周国内主要食用植物油价格稳中小幅波动，其中豆油价格小幅上涨，菜油价格相对稳定，棕榈油价格稳中略降。环渤海地区四级豆油出厂价格8850-8950元/吨，局部较前一周略降；华东沿海地区四级豆油出厂价格8950元/吨左右，较前一周持平；华南沿海地区四级豆油出厂价格8700-8800元/吨，较上周小幅下降100元/吨。长江中下游地区四级菜籽油出厂价格9750-9850元/吨，较上周基本持平。国内主要港口24度棕榈油分销价格7600-7850元/吨，较前一周回落20-50元/吨。元旦以来，豆油价格累计上涨200-400元/吨，菜油累计上涨50-150元/吨，棕榈油累计上涨50-200元/吨。

　　沿海地区43%蛋白豆粕出厂价整体继续走高。环渤海地区豆粕出厂价格为3000-3150元/吨，较前一周上涨10-40元/吨；华东沿海地区豆粕出厂价格为3040-3070元/吨，较前一周上涨10-20元/吨；华南沿海地区豆粕出厂价格为3030-3080元/吨，较前一周上涨20-40元/吨。元旦以来，沿海地区豆粕累计上涨100-180元/吨。

　　2、大豆压榨利润持续好转

　　由于下游豆油和豆粕的价格不断上涨，自今年元旦以来油厂的压榨利润开始好转，由此前的亏损逐渐转为盈利。上周油厂的压榨利润继续好转，华东地区油厂压榨利润维持在100-135元/吨，较前一周增加30-40元/吨。

　　3、国内港口棕榈油库存继续创新高

　　监测显示，目前国内主要港口棕榈油库存达到88万吨左右，较一周前增加6万吨左右，连续第12周增加，其中广州港库存约为35万吨，天津港库存17万吨左右，张家港库存超过15万吨。目前国内港口棕榈油库存已升至2008年以来的最高水平。

　　据船运机构调查，2月份上半月马来西亚棕榈油对中国出口量13.1万吨，较上月同期环比减少14.9%。目前3月船期马来西亚棕榈油对我国港口FOB报价1080美元/吨，到港完税成本约8720元/吨，较国内分销价高950元/吨以上，倒挂幅度较上月末扩大50元/吨左右，较前一周扩大100元/吨。

　　4、中美签订43亿美元大豆采购合同

　　上周，在中国国家副主席习近平访美期间，中国贸易代表团已与美国粮食公司达成协议，将从美国购买862万吨大豆，价值约43.1亿美元。这项协议表明，中国和美国这两个全球最大经济体之间的农业贸易联系加深。 另外，中国中粮集团和中国储备粮总公司等公司已经与美国粮食行业巨头Archer Daniels Midland、邦吉和嘉吉等公司签署了协议。爱荷华州大豆协会(Iowa Soybean Association)会长柯克-里兹(Kirk Leeds)称，预计中国访美代表团将于近日在洛杉矶签署更多大豆购买协议，其总数量将会达到创纪录的1200多万吨。

　　5、美豆净多头持续增加，资金明显回流

　　上周五CFTC公布持仓报告显示，截止2月14日，CBOT大豆期货基金持仓多头152160手，增加13304手；空头60561手，减少4633手；净多头91599手，增加17937手。豆粕期货基金持仓多头36246手，减少606手；空头持仓35345手，减少1553手；净多头901手，增加947手，由净空转为净多。豆油期货基金持仓多头71097手，减少549手；空头64554手，减少9567手；净多头6543手，增加9018手，由净空转为净多。CFTC持仓数据显示，豆类市场多头进场，而空头撤离，资金回流明显。

　　6、中国央行年内首降存款准备金率

　　上周六，中国人民银行决定，从2012年2月24日起，下调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。这是2012年以来央行首度下调存款准备金率。

　　此次调整后，中国大型金融机构和中小金融机构将分别执行20.5%和17.0%的存款准备金率。市场估计，此举将释放4到5千亿左右的流动性。

　　三、总结及操盘建议

　　上周豆类市场最为关键的影响因素就是中美的大豆采购合同。尽管目前还只是签订一个协议框架，具体采购时间没有确定，而且其采购规模对于中国的年需求量来说也不是很大。但对于近期本身基本面就比较利好的豆类市场来说，犹如锦上添花，CBOT大豆终于在经过近一周的盘整高向上突破三角形整理。

　　此外，上周六中国央行突然宣布下调存款准备金率0.5个百分点，更是给近期持续走强的豆类市场再添新的动力。预计下周CBOT大豆将进一步走高，有望在短期内上探1300美分整数关口。我们认为CBOT大豆后市的主要运行区间将在1300-1400美分区间内。因此，在基本面和宏观面的双重利好影响下，我们对于国内豆类也继续维持中长线看涨思路。

　　东吴期货 王平