绝对收益策略:“破”中取胜 寻找“折翼天使”

东方证券股份有限公司 胡卓文


　　研究结论:

　　破高管增持价。由于高管增持具有内部人信息优势,并且增持比例达到一定程度(0.03%)后,我们即可认为此增持价格是高管认为有利可图的价格,因此此增持价格具有很强的安全垫作用。回测显示破发之后的回补概率超过90%,并且90天内回补的概率超过90%。我们采用的选股标准为:破高管增持的均价+高管增持比例超过0.03%+业绩预告2011年正增长。

　　破定向增发预案价。在定向增发预案获得发审委通过之后,为了保证定向增发最终实施成功,上市公司有动力将公司的股价维持在定向增发预案底价上方。数据统计显示机构单独参与的定向增发项目在增发之前破发回补的概率最高,达到78%。因此对于破定向增发预案价的选股标准为:发审委通过后处于破发状态+外部投资者参与的项目融资类定向增发项目+业绩预告2011年正增长。

　　破定向增发发行价。定向增发实施之后,参与投资者都面临12-36个月的限售期,而参与定向增发的投资者具有专业以及资金优势,因此这部分投资者能够更加了解增发的项目,并且有动力保证股价在发行价上方以顺利解禁。统计数据显示大股东或者关联方参与的定向增发破发项目回补概率更高,达到75%。因此对于破定向增发发行价的选股标准为:

　　定向增发解禁前半年内处于破发状态+大股东或者大股东关联方独自参与+业绩预告2011年正增长。