安信证券可转债周报

安信证券股份有限公司 万玮


　　本周市场依然维持弱于正股的走势,全周转债指数下跌0.33%,18只有交易的转债中,10涨8跌,转债简单平均涨幅为0.10%,远弱于对应正股平均涨幅0.89%,成交量较上周大幅缩小,涨幅最大的为美丰转债,在正股上涨2.09%的背景下上涨1.57%,其次是上上周表现较弱的中海转债和深机转债,我们近期推荐的债底支持较强的转债:新钢转债、唐钢转债和博汇转债均表现不错,在正股下跌的背景下上涨;跌幅最深的为石化转债,在正股下跌0.78%的背景下下跌0.95%。估值方面,转债市场股性有所增强,债性有所减弱。

　　央行自2月24日起下调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点,本次下调存准约释放资金3800亿元,一定程度稳定银行间利率水平,有助于刺激经济和信贷的恢复。从流动性平衡的角度看,投资活动的减弱降低了对资金的需求,贸易盈余的恢复加大了对资金的供应,再加上经济名义增速下降带来的影响,这意味着我们正在进一步接近流动性由紧到松的转折点。如果流动性的转折能够得到确认,那么就可以认定市场转入了估值修复过程,对股市构成正面影响。我们认为,近期股市将仍然会在估值转折和盈利下降两股力量的纠结中震荡上行。

　　在我们对正股市场仍然维持震荡反弹看法的前提下,对于转债市场,看起来“抓住两端,精选中间”的策略仍然是现阶段的首选,抓住正股替代和信用债替代两个方向,利用偏股型转债参与正股市场,利用债性转债替代信用债仓位;由于这两种转债分别有较为坚强的股性和债性支持,受到一级市场的冲击也不大。对于其余转债,行业基本面向好且溢价率不高的转债是更好的选择。

　　个券方面,我们维持对于正股替代型转债工行转债、石化转债和国电转债的持有策略,另外,近期随着春季用肥的启动,短期内对化肥行业的美丰转债可能会有一定的刺激作用,但是长期看,正股业绩仍然受制于较大的成本压力,适合波段操作;股债平衡型转债中我们较为看好有一定到期收益率保护,同时转股溢价率较低的国投转债,汽车行业的巨轮转债、中鼎转债。

　　一级市场方面,本周泰尔重工发布了3.2亿元5年期可转债发行预案,暂定票面利率区间为0.6%-2.0%,回售条款相对宽松,转股期内均可生效。目前待发行转债数量达到11支,规模达到964.25亿元,一级市场仍然是制约二级市场估值抬升的重要因素,而同时,二级市场估值的水平的降低会反过来迫使一级市场发行方放宽条款限制。