金源期货：原油频创新高 合成胶倒逼天胶

　　自希腊债务危机得到初步的解决后，2月中旬以来主要大宗商品价格均震荡走高，主要代表为原油成功的站上100美元/桶上方。受此影响，天胶价格在本月也出现了一波快速的上涨，并一度接近3万/吨的整数关口。不过，随着国内1月车市产销数据的利空，沪胶在高位出现了一波调整走势，期价自高位回撤近2000元/吨。从市场表现来看，虽然国内车市产销数据不佳，但青岛港庞大的库存已经开始消化，这给市场减轻了很大的压力。此外，在短期原油价格继续走高的刺激下，合成橡胶的价格上涨将直接倒逼天胶价格，沪胶将结束调整并有望再创年内新高，唯一要警惕的是悬而未决的“泰国天胶收储”事件可能存在的变数。

　　l 原油上涨刺激合成橡胶

　　近期国际油价持续走高，伊朗与欧美国家的紧张关系导致油价成功站上了100美元/桶上方。随着伊朗率先中断对英法的石油供应，原油成功突破了长期的震荡区间，再创阶段性新高。原油本轮自区间底部反弹以来涨幅已经超过10%，领先于其他主要大宗商品，而油价的上涨则直接导致了下游产业链的价格飙升，比如以合成橡胶中的顺丁橡胶为例，春节后便出现较大幅度的上涨。

　　从图上画圈的部分可以看到，春节后顺丁橡胶出厂价飚升至27800元/吨，较节前出厂价23600元/吨大涨了17.8%。这主要源于上游方面原油价格的上涨，丁二烯价格高企，生产成本走高，刺激了顺丁橡胶价格的反弹。此外，下游贸易商心态较好，均看好节后市场，加之下游厂家陆续开工，交投双方相对节前活跃。由于替代品顺丁橡胶价格的暴涨，直接倒逼了天然橡胶价格的走高，近期国产1号标胶的价格基本稳定在29500元/吨一线，这也给沪胶反弹提供了支撑。

　　对于投资者而言，关注国内顺丁橡胶价格的走势通常要注意以下几个因素：

　　1、原油价格的涨跌对上游原料丁二烯价格的影响，这直接影响顺丁橡胶成本。

　　2、中石化、中石油各大销售公司对顺丁橡胶的销售政策。

　　3、相关产品天然橡胶期货、现货的走势对顺丁橡胶价格的影响。

　　4、下游轮胎、橡胶制品企业因生产成本增加，可能存在减产、停产现象严重，导致对顺丁橡胶的需求大幅减弱，致使市场频繁出现无价无市状态。

　　l 库存逐步见顶

　　春节前，青岛港橡胶库存一直缓慢上升，在节后的几个交易日里库存一度逼近25万吨的历史高位，对于青岛港来说仓库已经暴仓，新的货源无法入库。而随着春节后下游工厂的逐渐开工，目前库存已经得以持续的消化，库存的阶段性顶部已经基本探明，这将减轻天胶市场庞大的库存压力。

　　由于沪胶价格相对现货贴水，近一阶段天胶库存大多没有进入上期所。从最新的上期所库存及仓单来看，目前库存有3万多吨，较前期高点出现了一定的下滑，仓单为2万多吨，亦小幅下滑。

　　从历史同期来看(图上三个虚线方框)，自前一年的四季度开始，天胶库存和仓单都会稳步增加，而次年的2月末到3月初通常都是库存和仓单的年内高点，随后进入缓慢的下滑周期，与此同时价格通常会有所反弹。从今年的相对量来看，尽管大量库存集中在青岛港，但上期所和青岛港的库存皆出现回落，这也显示下游消费的回暖，短期利多天胶。

　　综上，在近期原油频创新高的刺激下，合成橡胶价格的上涨将继续倒逼天胶价格的走高。而随着下游工厂开工率的提升，橡胶的总库存已经开始下滑，消费有所回暖，这也将刺激沪胶价格反弹。短线方面，沪胶仍有上升空间。

　　上海金源期货  贺达