国泰君安：绩低于预期 降洛阳钼业评级中性

　　洛阳钼业2011年业绩与市场预期基本一致，但低于我们的预测。由于产量增长以及公司产品价格处于高位，公司收入和利润都实现了显着增长。由于钨价和金价的显着上涨，钨和黄金业务是公司盈利增长的主要来源。钼产品产量只有小幅增长，而铅冶炼业务则处于亏损状态。公司主要产品产量低于我们的估计，这是公司业绩低于我们估计的主要原因。

　　公司2012年钼精矿、氧化钼和钼铁的产量指引分别比2011年低大约10%、21%和15%，而钨的产量则基本持平。在前几年钼价处于高位时，公司主要开发高品位钼矿以获取更大收益，并因此累积了大量未利用的低品位钼矿。随着低品位钼矿被纳入开采，公司钼产品产量的减少不可避免。与此同时，由于全球经济增速的放缓，钢铁行业面临更多挑战，因此钼价难以有显着的上涨。因此，我们将下调洛阳钼业的投资评级至“中性”。