PTA遇高成本与弱需求双堵困境 多空分歧巨大

　　一、PTA一周市场行情述评

　　1.1  期货市场综述

　　上周(2012.2.20-2.24)欧元区财长2月21日达成希腊第二笔援助贷款协议，市场对于欧债的短期担忧减轻，市场风险偏好也有所回升。欧元对美元连续反弹，美元指数则大幅回落。伊朗问题持续发酵，美国经济数据继续向好，国际原油价格走出10连阳走势，牛市氛围浓厚，价格触及近9个月新高。欧佩克一揽子原油价格攀升至2008年7月份以来的最高水平。以欧元计价的布伦特原油周一度超过93欧元/桶，创出历史新高。其他大宗商品则呈现震荡调整行情，工业品走势偏弱。原油对于化工品的影响不一，对LLDPE的利多作用强于其他化工品。

　　1.2  PTA期现货市场行情回顾

　　PTA期货一周维持区间震荡走势，震荡区间为8866-9076元/吨。值得关注的是上周四PTA下跌调整过程中放出巨量，单日成交量突破百万手，日增仓量最高达到11万手，显示多空分歧巨大。TA1205合约期价一周上涨0.36%收于8946元/吨。PTA指数持仓量先增后减，由周初的38.3万手下降至37.6万手，23日最高达到41万手。

　　PTA现货市场呈现弱势调整行情。周均价较上周分别下跌48元/吨、6美元/吨。外盘周初台湾保税货报价至1195-1200美元/吨水平，韩国货寻货出现增多，主流商谈也略显坚挺。进入下半周因下游产销一直未有跟进，压力较大，市场涨势受阻，略显疲弱走势，至周末台湾货部分商谈在1185-1190美元/吨水平，观望心态占据主导。内盘实际商谈价从周初的8950-9000元/吨下滑至8900-8950元/吨水平。国内主要PTA生产商2月合约货结算价定在9450元/吨

　　二、基本面因素分析

　　2.1  希腊救助协议达成缓解短期忧虑，但欧洲经济陷入衰退成新隐忧

　　上周二欧元区财长会议通过了希腊的第二轮1300亿欧元的纾困计划，希腊也和私人部门达成了债务减记协议。但仅隔一天，全球三大评级机构之一的惠誉宣布调降希腊国债评级至垃圾级。据最新数据显示，希腊一年期国债收益率达到763%。当日希腊股票暴跌5.7%，欧洲股市跌幅约0.82%。希腊上周五向私人部门债权人发出了债券置换提议，从而启动了规模为1,000亿欧元(合1,347亿美元)的债务减记方案。希腊财政部(Finance Ministry)在声明中表示，在被选为参与置换的所有债券中，至少需要有90%得到置换，才能使这个协议得以实施。不过，若仅有75%的债权人参与，希腊也可能会与欧洲伙伴一道考虑债券置换替代方案，不必迫使持不同意见的债权人签署协议。欧盟(European Union)领导人将在3月1-2日举行的峰会上最终批准上述协议。本周末的第二轮长期再融资操作(Long-TermRefinancing Operation, 简称LTRO)结果可能会不尽人意。市场估计银行业在新一轮LTRO中的净借款规模在2,000亿欧元至1万亿欧元不等。预测范围如此之大反映了市场对于银行业将如何运用这些资金并不确定。对于一些银行来说，由于其他融资渠道已经枯竭，它们除了依靠欧洲央行贷款作为急需的放贷资金来源以外别无选择。

　　欧盟委员会23日公布的经济中期报告预测，2012年，欧元区17国经济将萎缩0.3%并陷入轻度衰退，欧盟27国的经济将陷入停滞。这是欧元区经济自2009年全球金融危机以来首次陷入衰退。最新2月份欧元区及核心国德国PMI数据均出现下降，说明欧洲经济前景不乐观。

　　2.2  地缘政治风险催生国际油价牛市行情，PX价格再度走强

　　上周国际油价连续一周上涨，日线十连阳，收在9个月最高水准。近月美国原油期货一周大涨4.57美元或4.6%，为12月23日当周以来表现最好的一周。因对伊朗核计划紧张局势的担忧加重，且供应减少带动油价大涨。布兰特原油期货结算价也在近10个月高位，连涨五周，布伦特原油期货周涨2.27美元或1.94%，连升四周。受伊朗紧张局势、美元走弱以及各国最新发布的利好经济数据等因素支持，国际油价走出了一波罕见的小牛市行情。最大的原因在于伊朗问题引发的地缘政治风险。伊朗和西方国家紧张气氛依然没有缓和迹象，周一伊朗宣布停止向英法出口原油，来报复欧洲对伊朗的原油禁运计划。加之叙利亚等中东国家局势动荡，石油供应依然面临风险，持续推动油价走高。伊朗是欧佩克第二大成员国，其上月的原油日产量约为350万桶。23日以欧元计价的北海布伦特原油创出历史新高，达到93.63欧元/桶并超过2008年次贷危机前的最高点(2008年7月3日93.46欧元/桶)。此前一天，以英镑计价的布伦特原油也创出纪录高位(77.71英镑/桶)，而美元计价的布伦特原油则攀上最近9个月以来的最高水平(124.5美元/桶)。石油输出国组织发布的数据显示，随着伊朗紧张局势的升级，欧佩克一揽子原油价格攀升至2008年7月份以来的最高水平。该组织表示，包括沙特和伊朗石油的欧佩克一揽子原油价格上周四已攀升至每桶121.70美元，为2008年7月31日以来最高水平，当时价格为每桶122.48美元。

　　高盛上周发布报告称，纽约WTI原油期货今年可能继续走高，即便美国处于9年高位的石油生产可能令库存增加。该行认为，美国市场上多余的原油库存可能在6月份前后得到释放，届时从Seaway输油管的石油运输将被逆转，从而使得加拿大等地的原油生产商能够直接获得墨西哥湾的原油，降低美国的商业原油库存。高盛认为，鉴于布伦特油价已超过每桶120美元的重要点位，相比而言未来纽约原油期货的投资空间更大。

　　上周受3月出货紧张以及下游PTA领域终端客户需求增加的影响，亚洲PX价格反弹。韩国FOB价上涨27美元值1640美元/吨。吉坤日石日矿于2月22日关停40万吨/年装置的关停对市场形成支撑作用。虽然出现意外停车，吉坤日石日矿或将通过减少现货销售来完成3月合同。同时该公司的水岛装置提前重启也将有助于缓解供应紧张。上周吉坤日石日矿位于水岛、产能为35万吨/年的装置重启，较计划时间提前了两周。该公司原计划在1月末至3月中旬期间对水岛装置进行为期40天的检修计划。PTA客户的需求也异常高涨，据悉一名华东丢的终端客户以1640-1650美元/吨CFR江阴，信用证90天的价格抢购了至少1.5-2.0万吨的3月和4月货。据悉该客户今年的合同货相对较少，并在前几周大量抢购现货。听闻华东和中国东北地区的其他PTA客户持有适量的库存，并减负运行。

　　3月PX亚洲合同价出台。吉坤日石日矿能源公司(JX Nippon Oil & Energy)和S-oil提出各自的3月亚洲合同倡导价均在1690美元/吨CFR亚洲。出光兴产(Idemitsu Kosan)提出的3月亚洲合同价在1740美元/吨CFR亚洲。埃克森美孚(ExxonMobil)提出的3月亚洲合同倡导价在1700美元/吨CFR亚洲。2月PX亚洲合同价最终敲定于1590美元/吨CFR亚洲。中国国内中石化2月合同结算价在12300元/吨送到。其1月合同结算价为11900元/吨送到。

　　按进口PX折算的PTA 3月份成本价在9547美元/吨附近，PTA现货价在8930元、1187美元附近，PTA现货商亏损幅度扩大。

　　2.3  亚洲PTA装置检修增多，未来开工率下降

　　未来几周PTA装置检修较多，PTA装置开工率将出现下滑。1、扬子石化2号25万吨PTA装置3月1日开始安排停车扩容，时间约9个月左右。2、蓬威石化90万吨PTA装置3月下旬计划安排1-2周停车检修。3、印尼三菱33万吨装置2月16日停车一周左右。4、台湾中美和25万吨装置2011年10月停车，重启时间未定。5号40万吨装置3月中旬计划两周左右检修。5、台湾亚东石化40万吨装置3月4日计划进行为期21天的例行检修。6、因蔚山电力检修影响，韩国三星1、2、3号PTA装置4月计划安排15-20天左右检修。该地区其他的PTA装置开工也有影响。

　　2.4  终端需求低迷，聚酯涤纶工厂加紧去库存化

　　上周下游织造工厂刚性需求面较前两周有所回升，但是涤纶长丝工厂本周产销率仍在6-8成偏低水平，涤纶长丝工厂库存压力较大，多数工厂本周成交重心下调300-500元/吨。截止上周五，CCF价格涤纶POY150D下跌300元至11900元/吨，FDY150D价格下跌550元/吨至12400元/吨，DTY150D价格下跌200元/吨至13300元/吨。涤丝工厂库存增加2-3天不等，目前POY库存多在17-18天，DTY库存在35天附近，FDY库存在20天附近。

　　涤短行情跌势延续，价格在下跌通道中加速行进。供大于求的矛盾更加突出，即使结算价高结出台，对涤短市场的成交也没有明显提振，看空心态仍旧占据主导，下游多采用随用随购的采购方式。涤短厂家库存压力继续增加。江浙1.4D直纺涤短主流价格跌至11750-11850元/吨出厂，较上周回落400元/吨左右。钱清纯涤纱成交偏淡，小单成交居多，报价继续回落，32S主流报价在16500-16600元/吨。涤纶短纤工厂库存达到半个月之多。

　　CCF聚酯负荷稳定在89.1% 。江浙地区各主要织造地区开机率稳定。太仓、常熟加弹机开机率在8-9成，长兴地区加弹机开机率在6-7成；江浙地区切片纺工厂开机率升至6-7成；盛泽及周边喷水织机开机率在7成附近；海宁经编机开机率上升在7-8成；萧绍地区圆机开机率在6-7成；福建、广东圆机经编开机率上升至6成。江浙织机负荷指数上升至65%。

　　中国轻纺城(化纤布+棉布)日均成交量约322万米，较去年同期日均167万米，增加155万米，同比增长93%。市场预计上半年外贸纺织订单启动要到3月中旬以后，。因外贸订单缺乏，终端纺织需求仍显低迷，涤纶产销率不佳，聚酯工厂去库存化还在继续。

　　三、本周PTA期货行情展望

　　从市场走势来看，PTA主力合约期价围绕9000元关口窄幅震荡，处在上下两难的境地，多空僵持。自上周四盘中异常放量以来，前20名净多头寸大幅增加，浙江系席位资金做多意愿较强，关注本周能否向上突破。

　　从宏观面来看，希腊救助协议达成缓解短期忧虑，美国2月消费者信心指数继续走好。周末在墨西哥城二十国集团(G20)财长和央行行长会议上，预计各国将就帮助IMF增资达成一致。日本已经考虑向IMF出资500亿美元应对欧债危机，市场风险偏好进一步提升。

　　产业面多空僵持，分歧严重。伊朗核问题进一步加剧和西方国家的矛盾，地缘政治风险刺激国际油价呈现出强者恒强走势，不排除创出历史新高，对下游能源化工商品成本支撑越发强劲。除成本走高外，PX还由于供给紧张，需求旺盛推动，价格再度走强，日韩生产商纷纷大幅提高3月PX报价，抬高PTA生产成本，成本支撑作用再度增强。国内PTA生产商2月合约货结算价强硬高结，未来限产保价动作增多。终端纺织开机率虽回升至正常水平，但实际需求复苏缓慢，纺织企业普遍反映订单稀少，聚酯涤纶工厂产销率持续低迷，库存压力依然很大，继续加紧去库存化。市场预计纺织需求旺季要到3月中旬以后才可能启动，在库存压力下，涤纶长丝短纤行情仍将维持弱势调整。

　　综合来看，PTA市场处在强成本支撑与弱供需关系的博弈当中，盘整格局还将延续，较难出现大的趋势性行情。本周关注资金面及下游聚酯工厂去库存化进度，若有好于预期表现，将在成本作用下再度冲击前高9246，构筑双头走势。操作策略上坚持短多中空的思路。(东吴期货  吴文海)