东吴期货：SHFE库存下降 国内铜消费旺季可期

　　东吴期货研究所  宋露

　　上周沪铜和伦铜高位震荡，伦铜周线收阳，沪铜收阴，但两者价格均处于前一周的交易区间内，方向并不明朗。国内外铜价之所以出现外强内弱的表现主要是取决于中国与欧美的基本面有所不同。国内从节后以来，现货消费以及下游生产一直处于低迷状态，而美国经济数据从去年四季度开始不断走强，其中住房数据持续好转，提振美国的用铜量。由于国内外宏观环境日趋转好，因此我们依然将此次下跌定义为调整行情，调整空间有限。

　　短期中国消费仍无起色

　　家电新政或成后期铜消费热点

　　国内现货市场从短期来看仍然未见起色，现货贴水始终维持300下方，当期铜价格下跌时，贴水有扩大迹象，据SMM调研显示元月铜冶炼企业开工率落至85.14%，开工率较低。但有两点基本面信息已经开始发生微妙的变化，需要引起投资者的注意：一、SHFE库存开始出现下降的迹象，上周SHFE库存小计减少1000多吨，结合LME总共减少约4000吨，我们此前曾分析，若上交所库存开始出现减少迹象，并形成中短期的趋势，则意味着现货的消费旺季将启动，从时间节点来看通常3月之后是铜的消费旺季，因此这种概率正在增加。二、中国家电市场将迎来新政。据了解，继以旧换新等政策结束之后，新的接续政策已在酝酿之中，最早将在今年4月出台，新政包括两个概念“节能环保”和“与保障房挂钩”，因此若新政推出，将持续推动今年家电市场的消费热情。

　　国际宏观环境趋稳

　　中国也不例外

　　美国经济数据持续走强，是美股向上攀升的最佳动力。上周五美国1月新屋销量为32.1万幢(季调年化值)，环比下跌0.9%，高于经济学家对此的平均预期为31.5万幢。二月份汤森路透/密歇根大学消费者信心指数从1月份的75.0上升至75.3，创自2011年2月以来新高，这一也结果好于经济学家的73.0的预期。

　　中国上周六突然降存，令国内股票市场站上了2400点，此次降存是中国政府从去年四季度以来的第二次降存，从中我们可以得出几点重要信息：1、配合中国稳健的货币政策和积极的财政政策，以及中国较大的降存空间，可以判断出中国已经进入降存周期了，未来继续降低存款准备金率的概率增加，国内的货币环境将更加趋于宽松。2、未来调存的频率或为3个月一次，但仅为猜测，我们将持续关注。

　　综上，我们继续维持上周观点，全球宏观环境趋稳、铜下游在后期进入消费旺季是大概率事件，令我们中期看涨铜价，50000或为中期的低点。SHFE的库存有下降迹象以及国内家电新政在4月份或将出台，不仅有效的拉动了国内家电市场的消费，还将为铜下游生产准时进入生产旺季提供保证。从技术上看，铜价的调整方式更趋向于横向振幅震荡，调整空间非常有限，未来60日均线将逐步上移，因此操作策略修正为逢低寻找中期买点，不再建议短线做空。

　　中线操作：沪铜1205合约在60000入场空单昨日在60200附近止损离场，等待价格调整至(59500-59000)区间入场做多，止损58700。