赵曦文：银泰百货可趁低吸纳 目标价9.96港元

　　赵曦文

　　银泰百货集团早前表示，春节期间公司同店销售增长为17%，较去年首9个月的28%继续放缓，不过相比10月份15%，以及11月份约10%的同店销售增长改善。去年第4季起内地百货业增长明显放慢，主要是由于市场气氛转向，加上行业普遍加大打折力度至最低一折，令佣金率受压，拖累百货股受压。

　　市场估计，3月初召开的人大会议将讨论下调个人所得税，企业的营业税改为增值税、下调消费税以及资源税改革等，若中央推出一些刺激消费的措施，增加市民收入，料对百货业有利。

　　浙江省近年经济发展蓬勃，经济及当地人均收入增速，亦较全国平均为高，有利当地零售市道。虽然银泰的自置物业比例较低，只占公司物业建筑面积39%，故此银泰开始积极买地开新店及收购拥有自置物业的项目，以减低其经营成本压力，市场估计其于2013年的自置物业面积，可占公司物业建筑面积超过55%，直逼同业金鹰(03308)的61.8%。公司计划三年内将占比提升至50%，以纾缓租金压力。

　　市场预期集团今年每股盈利增长近25%，现价相等于今年预测市盈率14.3倍，较同业平均13.2倍的估值略高，惟其增长动力较同业为好，这或反映银泰的优势是旗下百货店平均店龄较低，大部分新店都是于过去3-4间落成，未来几年将会是收成期，有助盈利增速加快。

　　股价近日跌至9.00元水平现初步支持，於短期技术指标改善下，股价后市有机会再试高位，续建议趁低吸纳。

　　买入价：9.00元(上日收市价：9.25元)

　　目标价：9.96元

　　支持位：8.10元