东北证券：转债投资机会来临

　　可转债周报：转债投资机会来临，工行、石化转债具有套利价值

　　东北证券金融工程研究小组分析师：赵旭

　　投资要点：

　　1、场上周成交金额为47.36亿元，较前一交易周的36.61亿元增加，其中工行转债成交11.57亿元，中行转债为9.75亿元，石化转债成交18.62亿元，而燕京转债周成交额只有478.84万元，凸显转债的流动性风险。上周转债呈价跌量增的态势，各只转债平均成交2.63亿，交易活跃度相对上升。

　　2、上周可交易的可转债6涨12跌，可转债平均下跌了-0.32%，而可转债正股平均上涨了3.68%，正股上涨而可转债下跌，转债整体表现不佳。但中鼎转债、工行转债分别上涨2.02%、1.05%，而国电转债、国投转债分别下跌幅度最大，分别为-1.77%、-1.69%。截止2月24日，转债平均价格为101.16元，相对于前周平均价格101.47元有所减少，但平均值仍在面值以上。

　　3、转债整体上呈弱股性、较强债性特点，估值相对合理，截止2月24日平均纯债溢价率为11.68%，比前周的12.47%有所减少，但债性仍比较强；平均转股溢价率为30.26%，比前周转股溢价率36.95%相对略微有所减少，但股性仍比较弱，工行转债、石化转债、国电转债属于偏股型，其中工行、石化转债转股溢价率分别为-0.23%、-0.12%，具有套利空间，值得投资者关注。而唐钢转债、博汇转债等属于偏债性，大部分转债为平衡性。所有转债的纯债到期收益率平均为2.57%，相对于上周的2.48%有所增加，反映债性支持仍比较显著。

　　4、本轮行情在上周沪市强势突破2400点后，似乎表明有一波中级行情来临，但短线面临调整的需要。尽管国际政治格局比较动荡，中国宏观经济下滑，但上半年货币政策结构性放松，有利于股市的人气恢复，股市存在阶段性反弹机会。可转债市场连续三周表现不如正股，但未来的爆发只是时间问题，上周我们推荐的工行转债表现尚可，小盘转债表现优异，本周建议关注国电转债、美丰转债、石化转债等的机会同时，审慎把握工行、石化转债的套利机会。恒丰纸业发行4.5亿可转债获证监会批准，随时可能发行，可关注其申购机会。